蒙草生态研究报告：从种业角度再探究公司投资价值

互推小编 2023-10-14

（报告出品方/作者：招商证券，岳恒宇、唐笑、贾宏坤）

一、种业基础科学研究二十余年，助推企业点“草”成金

1、公司草种业发展历程

“国以农为本，农以种为先”，发展草业，种业先行。种业作为我国战略性基础性产业，在农业及环保现代化进程中日益发挥引领作用。十二届全国人大常委会第十七次会议表决通过了修订后的种子法。受益于此，原本处于缓慢发展的草种产业，将逐步提速进入“快车道”。面对草种业新的形势，作为国内草种业的龙头企业，蒙草生态勇担重任，正在致力于用科技力量把内蒙古建成中国草种的资源库，打造国家级的乡土植物种质资源库。

蒙草生态的种业科技已沉淀二十余年，大致经历了四个发展阶段：1）萌芽期（2000-2009）：2000 年前后，公司已经萌发了研究蒙草草种的想法，2009 年公司成立了第一家蒙草研究院——和林格尔抗旱植物研究院。2）建设期（2009-2015）：开始了有正式专业组织的研究。公司布局建设呼伦贝尔、锡林郭勒、通辽、赤峰、乌兰察布、巴彦淖尔、阿拉善、甘肃、宁夏 10 个地区的种质资源库，为后续种业科技的发展打下基础。3）升级期（2015-2019）：公司于 2015 年开始布局应用大数据技术，提出“种质资源大数据＋土壤大数据分析”的理念。2017 年，公司在原有 10 个科研机构的基础上，新成立了大数据中心、藏草研究院、土壤修复技术中心 3 个科研机构，累计成立 13 个生态研究机构。4）进阶期（2020-至今）：2020 年，国家级种业基金入股种业子公司，建内蒙古草种业技术创新中心。同年公司启动草种业“百万采样计划”。

种子是草业“芯片”，是草产业发展“卡脖子”的关键。公司开展种业科技体系业务，以采集驯化野生乡土植物为起点，建成具备国际水平的特色乡土植物种质资源库、打造种质资源“保、育、繁、推”一体化应用体系，涵盖生态修复、饲草、草坪、中草药等。目前公司已建成植物种质资源库及配套设施 8186 ㎡，配套资源圃面积 1390.2 余亩，建成乡土植物及主要农作物种质资源保存圃 11 处；拥有 11 个良种育繁基地，占地面积 6.2 万亩；已入库保存种质资源 1694 种，4.2 万份，其中农作物种质资源及饲草的占比为 45%～50%；土壤 140 万份；草种加工车间年产能 2000～2500 吨。收集北方干旱半干旱地区草原种质资源 2000 余种、3000 余份，有 160 余种植物已成熟应用到各类工程项目。

公司草种业得到国家种业基金青睐。蒙草种业是公司下属专注开展种业研究的子公司，利用公司草原生态大数据平台，开发符合地域生态和景观需求的一系列生态包、种子包系列产品。蒙草种业基地总面积有 6.2 万平方米，育苗设施 61 栋。2020 年由财政部和农发行总行两家联合设立的国家级种业基金入股，建内蒙古草种业技术创新中心（含国家级草种质资源库、种质资源大数据平台），加速收集、选育、扩繁、应用一体化，推动种业发展整体升级，解决特色种业发展技术瓶颈。

棕榈生态、杭州赛石园林集团有限公司、广州红树林生态科技有限公司等公司也在积极研发新的植物产品，但是这些公司不具备完整的种业生产培育体系，主要培育方向更偏向于观赏性花卉，且部分企业拥有外资背景。国有资本参股的蒙草生态持续关注草种的研发与培育，无论从业务方向、产业体系还是资金血统上看公司在牧草种质资源领域具有独家优势。

2、公司种业研究流程：专注“保、育、繁、推”一体化

公司打造种质资源“保、育、繁、推”一体化应用体系。“保、育、繁、推”即种质资源收集保存评价、草种质创制和新品种选育、良种繁殖及高效生产、应用推广四个环节。公司首先通过种质资源的收集、保存、鉴定与评价了解现有种质资源情况，再创造新种质、选育新品种并原种扩繁保存得到满足质量要求的良种，接着对培育出的良种进行产量提升、质量控制并包衣丸化处理，最后推广到生态修复、草坪建植、畜牧业牧草、中药及文创等各个应用场景。公司已入库保存林草种质资源及农作物种质资源 1694 种，其中野生植物、牧草种质资源 2.2 万份，特色农作物种质资源 2.6 万份；饰选突出优异性状的材料 200 多种。

作为土生土长的内蒙古企业，公司很早便意识到乡土草种的重要性，但搜集、研究乡土植物种子却是一项极其漫长、枯燥、艰辛的工作。内蒙古地形东西长、南北狭窄，地形及气候条件复杂多样，植物种类繁多，各种植物的花期长短、结实接种时期各不相同，收集野生植物种质资源工作难度不小。认准研发草种后，公司研发人员走遍内蒙古、新疆、青海的干旱半干旱草原，将草原上的草做为母本进行移植，经过实验室的反复培育实验，最终成功驯化草种，进行良种繁育和生产。

公司注重草种科技研究和草原修复研究，不断提升科研创新能力，拓展研发领域。公司开展科研项目共 268 项，承担国家“十二五”、“十三五”自治区重点研发计划、关键技术攻关项目、科技成果转化项目等 161 项，拥有国家级、省级重点实验室、工程技术研究中心、研发中心等 23 个，还建立了原种库用于保存种子基因。公司有顶尖的研发团队，截至 2020 年底已经形成了 140 人的研发团队，并与内蒙古大学、厦门大学、兰州大学、内蒙古农业大学等学校达成密切合作关系。

公司研发费用持续加码。上市后公司研发投入和研发费用逐年增加，近年来主要投入于种业科技研究、草原修复研究、矿山排土场修复技术研究、走路草、停车草等研究、大数据应用研究与知识产权的维护，通过在草种选育、土壤修复积累研发经验，储备公司的核心竞争力。但研发支出几乎不资本化处理，同时公司拥有的原种等种质资源资产按照现行会计准则无法反映在资产负债表中。这意味着长期以来公司在种业研发方向的强劲科研实力未能在财务报表上呈现，未来的巨大发展潜力与独特的竞争优势也容易被市场忽略，需要我们深入认识其价值。

二、从四个角度对公司种业科技价值再探究

公司在二十余年的时间里，始终如一地潜心研究种业科技，积累至今已经形成了遥遥领先的竞争优势。在国家粮食安全、种业振兴的背景下，国家林草局《全国草种业中长期发展规划（2021-2035 年）》也正在拟定中即将出台，这一纲领性文件若出台，将对公司的生态修复、牧草、中草药种子业务带来巨大的影响，公司种业科技在国家战略中的重要性将进一步提升。

1、种业科技助力生态修复

（1）公司生态修复模式与传统园林企业不同，种业科技助力提升苗木存活率

西北地区气候干旱，土壤贫瘠，盐碱化程度高，风沙严重，恶劣的自然条件导致绿化工程植被存货率低、维护成本高、可持续性差。当前，我国大部分地区（南部、东部、中部地区）的生态修复以调结构、提质量为主，对珍贵树种和特色经济林树种苗木需求较大，市场上适应西北地区生态环境建设的植物品种较少。因此西北地区生态修复中往往引进外地品种，在成活率和适应性方面始终不如人意。

面对生态修复的高壁垒，蒙草生态依托乡土植物种质资源+大数据创新生态修复模式，因地制宜进行生态治理。公司十余年来坚持搜集保存乡土植物，建立了我国最完备的乡土植物种质资源库，不断选育抗逆性优良品种用于生态修复，显著提高了植被成活率与修复效果。同时，公司还根据已掌握的种质与土壤环境数据建立起生态修复大数据平台，全面、实时掌握西北各地的自然环境与生态状况，并通过大数据分析生成目标区域的生态修复方案，实现科学精准修复。这种独特的工程模式使得公司在生态环境建设项目上优势明显，巩固了其行业领先地位。

种质资源能为生态保护、环境修复提供因地制宜的乡土草种，进而为当地生态环境的可持续发展打好物质源头基础。乡土草种植物经过长期自然选择及物种演替后，对特定地区有高度生态适应性，加强其种质资源库建设将在生态修复中发挥事半功倍的作用。

我国种质资源保护工作起步较晚，具有两大特点。其一，我国种质资源库建设以农作物和林木为主，非农作物和草种质资源未得到充分保护。其二，种质资源库商业化程度低，基本以政府和国家级科研机构建设为主，企业建设的种质资源库很少且规模较小。目前我国主要的国家级草种质资源库保存全国草种质资源 2264 种、4.7 万余份，但至今尚未在内蒙古地区建成分库。蒙草生态“小草诺亚方舟”的草种质丰富度与国家级资源库已十分接近，又以西北种质为主，具有重大价值。国家资源库在西北种质上与公司有一定的共享和合作。

同时，我国其他上市园林企业均未查到已建或在建种质资源库，而生态修复企业中规模较大的亿利集团库布齐种质资源库仅占地 900m²，保存种质百余种，但很少进行引种驯化，且多用于沙地生态治理。因此，我国园林企业和生态修复企业中，蒙草生态在草种质资源和西北地区乡土植物种质资源保存和引种驯化方面处于最前沿，享有绝对优势。

此外，土壤环境直接影响植被成活率，进而决定生态修复质量。我国以下主要种质资源库均未公开其是否保存了土壤样本及具体数量，而蒙草生态“小草诺亚方舟”已保存覆盖西北全境的土壤数据近 140 万份，充分掌握了西北地区的土壤环境信息，为当地生态治理提供了质量保证。

而且，蒙草生态以乡土植物种质资源库为基础，不断培育出具有三节（节水、节能、节地）、三耐（耐旱、耐寒、耐盐碱）特点的绿化植物，在西北地区植被建设方面具有强大实力。早在 2013 年，“蒙草节水抗旱绿化植物”就被列为首批《受国家保护的生态原产地产品名录》，得到国家行政保护。（报告来源：未来智库）

（2）公司在矿山修复工程上有丰富经验，未来有望维持先发优势

我国矿产资源总量丰富，其中西部地区是我国能源供应的主要后备基地和接续地，矿产储量煤、陆地石油和天然气分别占全国总量的 60％、30％、25％。矿山的过度开采导致了生态环境问题，对山体和植被破坏严重，野生动植物自然栖息地遭到破坏。矿山修复不同于普通的生态修复项目，由于多年人为地质开采，不仅需要修复表面，还要解决矿山开采所引起的水土流失、土壤污染、滑坡等问题，难度系数大。

蒙草依托二十余年乡土草种业及大数据的精准生态修复实践，构建矿山生态大数据平台，成立矿山与土壤专项公司以及矿山生态修复研究院。针对不同类型的矿山、矿坑、排土场、边坡生态修复提供一站式综合解决方案。依据多年的研究及实践，蒙草科研团队已总结编写出《北方草原区露天煤矿排土场植被恢复技术规范》，可以为北方地区矿山修复提供参考依据。从黑带沟煤矿修复开始，累计修复矿山边坡 2680 万平方米，完成工程产值近 20 亿元，业务范围覆盖内蒙古、宁夏、甘肃、陕西、山西、新疆等干旱、半干旱地区。塞北煤城的霍林郭勒边坡、呼和浩特的大青山前坡、内蒙古通辽的扎鲁特破碎山体等多处矿区都留有公司借助种业科技力量留下的绿色身影。央视纪录片《草原新记》记录了百年老矿扎赉诺尔露天矿重新焕发生机的过程。

在矿山修复过程中，公司因地制宜选用乡土植物、种子制成的蒙草植生毯、蒙草生物笆等护坡绿化新型专用技术产品，选取根系发达、抗旱性强、耐瘠薄的乡土植物种质混合保水材料等进行喷播，用生态的方法解决生态的问题。我国幅员辽阔，还有大量的矿山亟待修复，公司经过长期的专业探索，不仅仅在修复技术方面有所积累，与政府也形成了良好的长期合作关系，未来的矿山修复项目有望占得先机。

2、种业科技助力国家牧草种业振兴

（1）政策红利助力牧草种业振兴，牧草种进口替代市场空间广阔

草原种质资源是推动草种业创新发展的物质基础，是我国草种业发展进步的“芯片”，是国家战略性、基础性产业，是草原保护建设的物质基础，是国家生态安全的基本保障。2019 年中央一号文件明确提出“加快选育和推广优质草种”，这是根据我国草种业发展现状作出的英明决策。我国正在大力开展生态文明建设、推进草原生态保护修复、实施农业结构调整、积极发展草原畜牧业，这在客观上要求必须有发达的草种业作为坚实的支撑。

我国是草原大国，但却是草种业弱国。总的来看我国草种业水平较为落后，已成为制约生态建设、草产业进步、农牧业发展的重要瓶颈。近十年我国建植面积不断扩大，但主要草坪草种子靠进口解决，大量进口不仅持续加剧国产草种业发展的压力，也造成对国外草种的严重依赖、国外病原侵入等问题。我国在 2017 年至 2019 年每年从国外进口超过五万吨优质牧草和草坪草种子来满足人工建植的需求，部分牧草种子进口占比 80%以上。我国草种年需求量约 30 万吨，国内草种供给只占 40%，牧草种子缺口为 7 万-8 万吨。

21 世纪后我国重视生态环境保护，提出“绿水青山就是金山银山”。随着草牧业、粮改饲政策的出台，优质草种子的市场需求急剧增加。近年来国家各项政策和工程有序开展，为现代草种业提供了重要发展机遇。2021 年 3 月，国务院办公厅印发《关于加强草原保护修复的若干意见》，明确提出大力发展草种业，鼓励和支持人工草地建设，恢复提升草原生产能力，支持优质储备饲草基地建设，促进草原生态修复与草原畜牧业高质量发展有机融合。

根据近几年牧草种子进口规模，预计未来到 2028 年，我国的牧草种子进口规模持续在 5 万吨以上，进口的主要品种为黑麦草、羊茅与紫花苜蓿等。按照目前平均每公斤草种 3-4 美元价格、2020 年进口量 6.11 万吨测算，进口市场总价值在 14 亿人民币左右。进口的牧草种主要是蛋白质含量较高的草种，主要用于畜牧业奶制品生产。而奶制品涉及国家粮食安全，政府正在积极制定政策减少我国奶源对进口牧草种的依赖。蒙草生态在苜蓿方面已经积累了丰厚的研究经验，如果能够实现进口替代，将开启广阔的市场。

（2）种业科技关注牧草种“国产化”

公司种业科技业务辐射牧草产业，致力于解决我国牧草种严重依赖进口的现状。以被誉为“牧草之王”的紫花苜蓿为例，紫花苜蓿粗蛋白含量和营养价值高，氨基酸完全，是各种家畜特别是奶牛日粮的必需组成部分，也是我国种植面积最大的人工牧草，广泛种植于以畜牧业为支柱产业的中国西北地区，但其用种量的 80%以上来自进口。若可以实现紫花苜蓿种的“国产化”，将极大节省牧民的生产成本。

牧草种业务发展势头良好。近两年公司在生态修复所需的源种繁育方向承接了很多国家重大专项项目，并与多家高等院校和研究所开展牧草相关的研发工作。此外公司在林草局登记的锡林郭勒型华北驼绒藜、乐金德 5.0 紫花苜蓿、斯贝德苜蓿等新品种权都是优质牧草。

公司种业领域科研成果颇丰。目前公司共发表 24 篇核心期刊，99 篇普通期刊，其中含有关于紫花苜蓿等牧草的研究。早在 2010 年，公司就开始推进“转基因抗旱、抗寒及耐盐碱园林绿化植物关键技术研究”，并取得“长叶红砂耐盐特有基因序列 Rt-st1408 在植物抗盐基因工程中的应用”、“长叶红砂耐盐特有基因序列 Rt-st11787 在植物抗盐基因工程中的应用”、“长叶红砂耐盐特有基因序列 Rt-st14173 在植物抗盐基因工程中的应用”等发明专利。2017 年发表的《施肥对土默特地区中苜 2 号干草产量的影响》一文中，以中苜２号紫花苜蓿为研究对象，采用“3414”试验设计，在内蒙古土默特左旗沟子板村蒙草抗旱苜蓿试验基地进行施肥试验，结果表明：适量的 N、P 肥能促进苜蓿产量增加，Ｋ肥抑制苜蓿产量增加。2021 年发表的《百合 TTG1 基因的克隆、表达及其与 MYB 和 bHLH 的互作分析》借助基因克隆、基因序列分析的方法，研究 LhTTG1 基因其生物信息学特征、时空表达及其与 R2R3-MYB 和 bHLH 的互作，为进一步研究 LhTTG1 的功能鉴定提供了帮助。

2013 年在草叶学报发表的《唐古特白刺蛋白激酶基因 NtCIPK2 超表达载体构件及紫花苜蓿转化研究》中，根据已发表的盐生植物唐古特白刺蛋白激酶基因 NtCIPK2 的序列信息，利用 PCR 方法扩增其编码区 cDNA，连接 pMD－19Tsimple 载体并测序，在此基础上构建植物超表达载体 pPZP221－NtCIPK2，采用 CaCl2 冻融法将该表达载体转入农杆菌 GV3101 中，然后通过农杆菌介导的方法转化紫花苜蓿的下胚轴，形成愈伤组织后经庆大霉素筛选培养，最终获得７株抗性幼苗。对抗性幼苗进行庆大霉素基因检测，结果表明 NtCIPK2 基因成功整合到紫花苜蓿基因组中。本研究的开展为进一步分析转化植株在各种逆境胁迫条件的表现及其遗传稳定性，培育具有多重抗逆能力的苜蓿品种，促进苜蓿产业发展奠定基础。

公司牧草业务体量不大，主要选取优质牧草品种后进行人工种植以扩大牧场规模，牧草草种目前产量 2000-3000 吨。目前公司研发和种植的牧草品质可以满足国内奶牛市场和饲料市场的需求，但是产能不足。同时牧草领域的竞争者大多使用进口而不是自主研发的牧草种，虽然拥有产品价格优势但企业体量较小。随着国家倡导开发“国产化”牧草品种，蒙草生态集自主研发能力强、价格优势、生产规模大的优势于一体，未来可能对国外牧草种的进口有一定程度的控制，因此公司在牧草领域的发展潜力较大。

3、种业科技助力中草药种业发展

中药材的种植业和养殖业是现代中药产业、中医药事业和健康中国不可或缺的基础产业，中药材种子管理已经引起了政府部门的高度关注，正纳入国家相关计划和规划：2015 年《中华人民共和国种子法》修订版将中药材种业纳入《种子法》的管理体系；第四次全国中药资源普查将中药材种子种苗繁育基地建设列入四项重点任务之一；《“健康中国 2030”规划纲要》也提出“建立大宗、道地和濒危药材种苗繁育基地”。国家对中药材种业的政策支持利好公司未来中药材种业的发展。

我国常用中药材 600 种左右，300 种左右实现人工栽培，300 种左右依赖野生采集。目前中药材等种子商品化率海不足 10%，仍有较大的提升空间，预估 50 种大宗常用药材种子产值在 5 亿左右，种苗产值一般为种子产值的 3-8 倍，整个中药材种子种苗市场存在巨大的市场需求。商品化有甘草、黄芪、半夏三种典型中草药种的市场容量超过 3.5 亿，预计中草药种子全市场容量可超过 5 亿。

为助力我国中草药发展，公司依托种业科技设立中药库，保存一些道地的可用作中药农药的植物种子，以及这些种子专用的土壤样本。公司共收集 500 多种中药种并保存在中药库区，包含蒙药、藏药等珍贵中草种，保存寿命为 5 至 10 年，目前主要以生态修复用种的方式进行销售。

蒙药种类繁多，资源丰富，且以植物药为主。内蒙古分布的种子植物和蕨类植物共计 2351 种，其中引种栽培的植物有 184 种，野生植物共 2176 种，分属于 133 科 720 属；野生药用植物 1122 种，分属 117 科 1033 种。此外药用藻类 1 科 2 种，菌类 24 科 68 种，地衣 5 科 7 种，苔藓 11 科 12 种。其中常用药为 104 种，最常用药 78 种，占全国最常用植物药的 36%。

藏药也是我国中草药体系的重要组成，其药材种类仅次于中药，居于我国四大民族药之首。藏药材多生长青藏高原，由于海拔高、太阳辐射强、日照时间长、日温差大，使生长在此环境的藏药材抗寒、抗旱、光合作用强，含有多种微量元素、氨基酸和生物活性物质，属于药材中的上品。因此公司设立西藏高海拔植物种业研究院（简称“藏草”），重点研究西藏地区高海拔和濒危植物种业。藏草公司与中科院植物研究所、西南民族大学青藏高原研究院等高校和科研院所,在采集野生种质资源、选育青藏高原牧草、藏草植物资源开发利用等方面开展积极合作,已引入优良牧草种质资源 100 份、藏药品种 30 余种。

目前公司已登记 25 个国家和省级草品种，获 6 个植物新品种权。开发 40 多个植物组培快繁配方。授权专利 102 项，已发布标准 49 项。圆柏属系列的品种大多适应性强，耐干旱与寒冷，在生态修复方面大有作用，而木兰属的品种有丰富的药用价值，具备抗菌、抗炎、抗过敏、抗过氧化作用、保护心肌心脑血管、抗肿瘤的作用。

十草九药，大部分植物也有药用价值。公司培育的大青山二色补血草可用于止血、散瘀、益脾、健胃；腾格里蒙古韭可增强儿童智力发育，提高免疫功能，也能有效地预防老年性痴呆症的发生，还能抑制和逆转癌细胞的异常增殖；晋北偏穗鹅观草可用于清热凉血、镇痛；大青山细叶百合可润肺止咳，清心安神。

目前公司中草药种业还未完全产业化。由于公司产业定位，生产过程中会优先转化用于生态修复的种子品种，随着未来公司育种田规模增加，中草药种业销售预计提上日程。蒙草生态参股的小草数字公司和北交所内蒙古第一股大唐药业已经成功开发上线“大唐药业智慧中（蒙）药大数据平台”一期。该平台设置蒙中医药综合管理、药材繁育基地管理、道地药材科学研究和产品溯源管理四个模块，通过数字技术服务中蒙药全程智能化管理，切实指导、解决沙棘等蒙中药材种植、加工和沙棘糖浆等蒙药产品的生产、加工、销售中的关键问题，提升以蒙药沙棘糖浆为代表的产品产业效能。同时，平台中的蒙中医药综合管理模块可以提供药材基因库和现代种业产业园全景，涵盖全国业务区域分布、资产综合、科研经费投入等诸多内容。此外，公司也在积极探索利用互联网售卖中草药文创产品的模式，预计未来会和其他机构或者平台合作转化中草药等方面的资源。

4、种业科技助力草原碳汇

林草碳汇纳入碳交易市场后，公司凭借种业科技优势有望成为草原碳汇行业龙头。第一，公司凭借其突出的种质资源和种业科技，在选育适合西北地区的高固碳释氧植物、提升西北地区植被固碳量方面优势显著，具有少见的大规模林草碳汇开发能力。例如，在公司承建的呼和浩特大青山万亩草原修复工程中，干草产量为 331.23 公斤/亩，而国内同类对照样地干草产量仅 17.75 公斤/亩，提升幅度高达 18.66 倍；固碳含量为 543.11 公斤/公顷，而国内同类对照样地固碳含量仅 54.81 公斤/公顷，提升幅度达 10 倍；草原释氧量为 4125.81 吨/年，而国内同类对照样地释氧量仅 221.08 吨/年，提升幅度达 28.57 倍。我国西北地区分布着全国 50%以上的草地资源，林业资源也较丰富，“双碳”目标下，为最大化植被的碳汇价值，公司将以其强大的碳汇开发能力备受政府青睐。

公司从种质资源中搜集和开发碳汇植物，分为碳三和碳四植物，建立碳汇植物种质资源库、资源圃。其中碳三植物偏向于低碳、免维护的耐旱耐瘠薄植物，比如沙东青、四合木都可以在降雨 200mm 下种植，不用浇水养护。公司从土地整治、植物配置、后期营养、节水灌溉、低维护等建立低碳运营过程。碳四植物光合作用效率高，具有更高的固碳能力，需水份量少，适合在炎热干旱的条件下成长，如玉米，公司已完成青贮玉米的登记工作。另外，公司还和北京霖和气候共同建立碳捕捉实验室，建立大棚，主要开展关于草种的育苗、灌木的育苗、碳汇植物的育苗，并提供更加具体化的数据支撑。

公司敕勒川草原生态修复及生命共同体项目在修复、建设和维护全过程以低碳为核心理念，筛选并应用抗逆性、低维护、固碳植物，主要采用了禾本科和豆科相结合，草本、灌木和花卉相搭配的原则，特别是应用了抗旱、低碳的蒙草植物，包含蒙古冰草、羊草、赖草、新麦草、蒙古补血草等 20 多种乡土植物。修复后的敕勒川草原与大青山南麓森林带共同组成生态安全屏障，植物群落更加稳定，草原植被盖度提高 20%-30%，草地生产力明显增强，干草产量可达 300kg/亩，固碳量、释氧量均有明显增加，该项目在获得内蒙古自治区首届青少年零碳科技项目创业创新（创意）大赛项目组一等奖后进入全国评审，同时获得内蒙古自治区科技进步奖。

第二，公司为建成种质资源库对种质资源所依附的土壤也进行了样本收集，领先的生态大数据建设能够为碳汇开发提供精确指导。草原生态系统作为一个碳库，由土壤、植物地上部分、地下根系和枯落物四个部分组成，其中主要为土壤碳储存量，其次为地下碳储量，最少为地上碳储量。中国农业科学院唐华俊院士有关研究表明，土壤有机碳（SOC）是草地生态系统的主要碳组成部分，占中国草地碳储量的 90％；同时由于气候变化和放牧影响，从 1963 年到 2007 年，除风积沙质土壤以外，内蒙古草原所有土壤类型的 SOC 均有下降。公司掌握了西北地区大量土壤和气候环境数据，并设有完备的动态监测系统，未来能够应用到土壤 SOC 监测和评估当中，优先选择 SOC 较高的地区进行碳汇开发，提高开发效率；并通过大数据和生态修复精准提升土壤 SOC 质量，整体提升西北地区草地碳储量。

第三，公司利用种质资源承揽的生态修复业务存量丰厚，且与地方政府联系紧密，碳汇项目潜在承揽能力突出。公司累计修复各类型生态面积约 3000 万亩，是中国草原生态修复的引领者和最大的天然牧草供应商，掌握着同业企业无可比拟的草场资源。林草碳汇项目收益期往往较长（一般为 20 至 60 年），收益通常逐年递增，长期收益非常稳定，公司仅存量项目的碳汇收益就已十分可观。同时，公司在西北各省以及草原面积最大的西藏自治区长期设有分支机构，能够快速对接地方政府，具有较强的先发优势；与西北多地政府保持长期的良好合作关系，有利于拓展符合 CCER 碳汇开发标准的草地资源。（报告来源：未来智库）

三、从种业角度对公司进行价值重估

公司主营业务为传统生态修复和种业，我们分别对其进行估值。由于草种业和农业种业存在诸多不同，种业业务中我们选取六个相似对标企业采取插值法进行估值，传统生态修复通过三家可比公司进行 PE 估值分析。

1、我们预计草种业分部市值约 61 亿

草种业与农业种业同为乡村振兴与生态文明建设的重要板块，是国家基础性、战略性核心产业，受《种子法》的统一管理，目前都对部分进口种子有着不同程度的依赖，种子卡脖子问题已经受到行业重点关注，培育国产的优质种子是眼前的重要任务。但草种业与农业公司种业有显著差异：蒙草生态的草种业由林草局监管而农业公司由农业农村部负责；蒙草生态重点培育草种和植物种，农业公司重点培育各类农作物种子；部分体量较大的农业公司具有外资股东参与，蒙草生态无外资背景，并且国家种业基金参股，因此产品更“国产化”。农作物种子与草种的培育方向不同，因此不能单一考虑业务收入和种子销量，而应该从综合反映公司科技含量的新品种权、良种繁育实验基地、发明专利数等多维度综合考虑。

公司生产的代表性草种有冰草、新麦草、山韭、苜蓿，亩产约 15-30 公斤，远小于亩产近千公斤粮食作物种子。水稻、玉米等粮食种的选育方向是提高种子产量与淀粉含量，因此种子质量决定粮食产量。不同于粮食类作物，草种的选育方向是增加植株高度、覆盖度或者抗旱抗寒性能，而对种子本身的性状要求不高。因此，在每公斤销售价格近似的情况下仅用产量进行相对估值，对草种业公司是不合时宜的。

2020 年种业公司收入为 7304.7 万元，预测公司 2021 年种业收入为 9000 万。我们预测“十四五”期间公司收集保存林草、牧草、饲料作物和特色农作物种质资源达到 10 万份，标本从 12 万增加至 20 万份；拥有 35～40 个国家及省级新品种；良种育繁基地从 6.2 万亩增长至 11.2 万亩，年产量实现翻倍，2022 年收入可达到 1.3 亿。

我们对标隆平高科、登海种业、荃银高科、农发种业、神农科技和万向德隆六家公司，对公司蒙草生态进行估值。首先根据六家公司的市值大小将其等比例排序，再依据各公司新品种权、良种繁育基地面积、种子产出量和发明专利数量的排序进行加权估值。表中，蒙草生态的新品种权数额种包括 25 个登记品种的之和，其他公司的新品种权数额不包含登记品种数额，这是因为我国草种产业起步晚、发展慢，良种繁育机制尚未完全形成，其认证体系与农业种业有所不同。

2、我们预计传统生态修复分部市值 57 亿

公司传统的园林业务的估值是在不依靠种业科技基础上公司施工业务的估值。这里我们选取业务和规模相似的 3 家企业作为可比公司。从行业中位数来看 2021 至 2023 年的 PE 分别为 14、12、10 倍。我们更新公司 2021-2023 年的预测净利润为 3.4、4.7、5.8 亿元。参考可比公司中位数 2022 年 PE 的估值，公司传统园林业务 2022 年目标 PE 为 12 倍，市值约为 57 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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