估值 2 个月从 11 亿美元降到 3 亿美元，投资人清仓跑路，国产大模型创业遇冷-互推传媒

估值 2 个月从 11 亿美元降到 3 亿美元，投资人清仓跑路，国产大模型创业遇冷

图片来源：由无界 AI生成

创业未半，而中道崩殂。

6 月 29 日，美团发布公告以 20.65 亿元全资收购光年之外全部权益，距离光年之外正式营业刚过去 84 天。

这是目前中国大模型创业领域最大的收购案，光年之外也在 4 个月时间走完了高开低走的创业之路。

4 个月前，前美团联合创始人王慧文振臂一呼，要做中国的 OpenAI。一时间，国内最顶级的一批投资人纷纷打钱，甚至超额认购，唯恐上不了车。

而到了王慧文因抑郁症离岗就医，无法继续领导光年之外后，投资人纷纷清仓，唯恐下不了车。

这起收购案，反映了诸多问题。

第一，为什么此前传出的光年之外的估值是 10 亿美元，而这次收购的金额只有 2.85 亿美元？
第二，为什么此前 FOMO 进场的投资人全部清仓跑路？
第三，王慧文病愈之后还有希望重新掌舵吗？
第四，光年之外会拖垮美团吗？
第五，谁能够坐上中国通用大模型的牌桌？

对于第一个问题，光年之外在被收购前的估值确实有 10 亿美元。根据美团发布的收购公告，红杉中国以 2800 万美元占股 2.44，倒推可得光年之外估值约 11.5 亿美元。

估值 2 个月从 11 亿美元降到 3 亿美元，投资人清仓跑路，国产大模型创业遇冷

同样可得，王兴所属的 Qimai、红杉中国以及其他投资机构总共投资额大约：2.67 亿美元。

这与之前媒体报道的“光年之外完成新一轮 2.3 亿美元（折合人民币 16.3 亿，具体金额以官方为准）融资，投前估值 10 亿美元”大差不差。

不过，这笔融资却成了“罗生门”。

今年 2 月，王慧文宣布进军人工智能领域，对于新公司光年之外的估值是 2 亿美元，个人出资 5000 万美元，占股 25%。并在当时称，下轮融资已有顶级 VC 认购 2.3 亿美元。

4 月 5 日，晚点发文称光年之外近期已启动第二轮融资，投前估值约 10 亿美元。

6 月 5 日，量子位报道称光年之外完成了 2.3 亿美元（折合人民币 16.3 亿，具体金额以官方为准）融资，投前估值 10 亿美元。

在媒体曝出融资消息后，证券时报记者从源码资本相关方及光年之外相关方获悉，光年之外近期并未开启新一轮融资，传闻中的估值和融资金额均失实。

王慧文也回应称：融资额度、估值都不准确。

6 月 26 日，在王慧文离岗就医的消息满天飞后，极客公园创始人张鹏发文辟谣：光年之外 A 轮融资已经完成了一个月，融资到账实际金额远高于之前外部报道的 2.3 亿美元，网传融资不顺利确属谣言。

总之，光年之外的融资吸引了所有吃瓜群众的目光，而项目方、投资机构等在被万众瞩目下却显得格外谨慎，甚至在刻意躲避。

美团最终收购价是 20.65 亿元（约 2.85 亿美元），完全是按照光年之外净现金算的。

据公告，光年之外净现金约为 2.85 亿美元。美团收购金额包括支付现金 2.33 亿美元，承担债务 3.66 亿元以及支付王慧文 1 元。总计约 2.85 亿美元，与光年之外净现金相当。

与其说美团收购了光年之外，不如说是光年之外免费送给了美团。

要知道，光年之外除了现金，还有聪明的头脑和成形的队伍：北京智源人工智能研究院副院长刘江、“搜狗输入法之父”马占凯以及一流科技。

然而没有了王慧文，这支队伍竟然分文不值。这不太合理。

2 个月前估值 10 亿美元，最终被作价 2.85 亿美元卖身。光年之外成了中国资本市场上升最快和折戟最快的大模型独角兽。

可以看出，在资本狂热追捧时，估值可以吹上天。但资本要离场时，高估值不过空中楼阁。

对于第二个问题，可以从两个角度展开。

第一点：投资人进场，是看重的王慧文这个人。比如，据腾讯科技报道，源码资本创始合伙人曹毅在王慧文下决心创业之初，连续见了他几次面。待王慧文入局后，曹毅称，愿意拿出相当比例的资金额度，押注王慧文这个人。如今，王慧文因病住院治疗，短时间内无法继续领导团队。在大模型只争朝夕的当下，群龙无首的光年之外不仅可能掉队，甚至自保都困难。

第二点，被美团收购后，光年之外从一家如日中天的大模型独角兽公司沦为大厂的一个部门，性质变了。投资人原来是希望押注一家比肩 OpenAI 的公司，将估值从 10 亿做到 1000 亿、甚至 1 万亿，最后上市套现离场。现在这个梦已经破灭了。

不过，毕竟投资光年之外的是国内最有头有脸的机构，面子还是要给够的。

美团给了所有投资机构体面，将投资款原价退还，而不是按照目前 2.85 亿美元的实际价值退还。唯独王慧文成了“大冤种”，净身出户。美团象征性地支付了他 1 元，之前投入的 5000 万美元打了水漂。

FOMO 进场，保本出局，投资人不亏。

据腾讯科技报道，“这场豪赌甚至违背了一些 VC 内部判断标的的准则。未来应用场景是什么、商业模式如何、烧钱要烧多久才能看到回报，甚至这里究竟有没有创业公司的机会、VC 能不能从中获利等现实考量，很多并无清晰答案。”

据知情人士称，由于各方高涨的热情该轮融资总意向认购金额高达 5 亿美元，但王慧文没要这么多，最终融资规模大约为 3 亿美元。该轮融资估值超过 10 亿美元。

这些投资人除了美团创始人王兴、红杉资本，还有源码资本、五源资本、腾讯、真格基金、今日资本以及快手联合人宿华。

中国的文字博大精深，美团收购光年之外和投资人清仓光年之外虽然是同一码事，但读起来的感觉完全不一样。

对于第三个问题，如今王慧文不再持有光年之外任何股份，但有媒体认为凭借王兴和王慧文的交情，不排除等王慧文病好之后美团再度将控制权转交给王慧文，或者王慧文直接去美团的光年之外部门担任管理层。

情理上可以说得通，但在常理上属于一厢情愿了。抑郁症很复杂，情绪明显改善需要半年，完全恢复短则长达 3-5 年。即便是半年，行业的变化也是沧海桑田，思维还能否跟上行业进度？另外，从美团退休的王慧文也不太可能重回公司，回去了位置怎么摆？

对于第四个问题，我们看两个案例：微软 100 亿美元投资 OpenAI 以及大数据巨头 Databricks 以 13 亿美元买下 MosaicML。

OpenAI 推出了划时代的产品 ChatGPT。微软投资 OpenAI，不仅可以提升 Azure 云业务还可以将 OpenAI 整个到微软的产品中。尽管 OpenAI 去年亏损大约翻了一番，达到 5.4 亿美元左右。但 OpenAI 通过付费订阅、为其他公司付费训练内容等方式初步具备造血能力。据研究机构 PitchBook 的数据，OpenAI 今年有望产生 2 亿美元的收入，较 2022 年增长 150%。预测到 2024 年，OpenAI 收入可能达到 10 亿美元。

MosaicML 创立于 2021 年，曾以不到 5 万美元的成本训练出 Stable Diffusion，发布了大模型 MPT-30 B，性能优于原始 GPT-3。MosaicML 已经具备商业化能力，合作客户包括艾伦 AI 研究所、Cloudflare、甲骨文、3 D 设计工具 Dream3 D、大模型初创公司 Replit、图像生成公司 Natural Synthetics、视频理解 AI 公司 Twelve Labs 等。最终，Databricks 相比上轮融资溢价 5 倍收购了 MosaicML。这次收购金额是目前世界上最大一笔 AIGC 领域收购，噱头挺足，但其实还是有水分的。这次收购是股票而非现金，Databricks 抬高了自身估值，若后续 Databricks 上市后 ARR 与目前 snowflake 相当，则这笔投资的对价大约是 6.5 亿美元左右。

对比之下，美团自身在云业务上并不强，暂时看不到业务协同的可能。除去一流科技，光年之外基本上没有开展任何业务，而且后续在大模型上的算力、算法、数据等的投入成本不菲，前途充满了不确定性。美团所从事的餐饮外卖本身又是人力开支大的行业，规模效应优势并不能带来更大的盈利想象空间。美团只能不断提高商家佣金费率维持生存，而佣金率的提高又会伤害中小商家的利益。同时，在中国这个到处“内卷”、“流量至上”的创业生态下，抖音这种靠短视频起家的竟然也开始做起了外卖业务。综合考量下，美团养一支大模型团队是否有必要？答案是清晰的：美团以上轮估值的 30% 价格零成本收购光年之外，对比之下，Databricks 以上轮估值的 6 倍收购 MosaicML。

如果说美团对光年之外没有展现足够的信心，那么股民对美团的这次收购也没有抱任何信心。收购公告发布第二天，美团股价跳空低开，当日收盘下跌接近 2%。

对于第六个问题，迅雷创始人、远望资本程浩一针见血：中国版的 ChatGPT 只会在 5 家公司里产生：BAT + 字节 + 华为。

这无疑是直接对国内还在做通用大模型的创业公司宣判了死刑。据中国科学技术信息研究所5月份发布的《中国人工智能大模型地图研究报告》显示，中国已发布79个10亿级参数规模以上的大模型。

创业者心不甘，难道大厂底下寸草不生？

遥想上一轮移动互联网创业，字节跳动硬是在 BAT 眼皮底下成长为目前中国估值最高的未上市互联网公司。现在年轻人喜欢逛的社交应用小红书，也是在巨头环伺之下崛起的。

大厂做事也不一定靠谱。2013 年，是中国互联网发展史上的关键一年，这一年几乎所有人都在喊移动互联网浪潮要来了，“船票”是那一年的关键词。BAT 疯狂收购，自身边界越来越模糊。电商起家的阿里做了社交应用“来往”，很快阵亡。不甘心失败的阿里后来又做了“支付宝圈子”，后因“涉黄”也失败了。没有“移动互联网船票”的百度在 2013 年 19 亿美元收购 91 助手，创下当时国内最大的互联网公司收购案。然而，时代已经变了，随着智能手机普及，几乎每个品牌方都会内置应用商店，第三方应用分发平台这个“入口”的逻辑不存在了。百度的另一大战略失误是押注“O2O”。2015 年 6 月，百度对 O2O 的狂热程度通过李彦宏的“百度账上大概还有 500 多亿现金，先拿 200 亿”达到顶峰。百度收购的外卖平台糯米网一度做到行业第三，然而随着 2015 年 10 月美团和大众点评的合并，千团大战结束，行业大局落定，百度的“O2O”战略宣告失败。

在这次大模型风口，百度自然不会放过存在感，除了推出大语言模型文心一言，还设立规模 10 亿的大模型基金。相比 2015 年拿出 200 亿做 O2O，2016 年的在百家号投入 100 亿支持内容创作者，2018 年的投入 100 亿流量资源扶植短视频内容创作者，2020 年投入 200 亿造车，百度今年对大模型的投入还不太够意思。

不过，百度对于自媒体的投放可谓是下“血本”了，网上关于百度大模型如何如何的推广软文到处都是。

数据、算法、算力和场景是通用大模型四大要素，原则上缺一不可，但有例外，比如 OpenAI 最开始的训练数据几乎是网上公开数据。然而这条路在国内难以走通，中文互联网，由于众所周知的原因，一些词汇无法正常显示，还有就是到处都是垃圾数据，再有就是分散在一个个独立的 App 上。再深入核心的业务数据，根本不可能公开。从这个角度看，国内做通用大模型，似乎只有具备场景和数据的大厂适合，他们只要稍微努下力，把算法和算力的短板补齐就行了。但是不是上述提到的那些大厂，就仁者见仁了，毕竟大厂也会犯错误，也会被新的竞争者替换掉。或者像《三体》里一样：消灭你，与你无关。

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