浙商证券：给予中国联通买入评级

互推小编 2023-12-20

浙商证券股份有限公司张建民近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通2023年一季报点评报告：结构持续优化，经营质量进一步提升》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为5.77元。

中国联通(600050)

持续稳健增长，经营质量进一步提升

2023年一季度改善收入972.22亿元，同比增长9.2%，，增速达近十年来同期高位水平，主营业务收入861.15亿元，同比增长6.1%，归母净利润22.66亿元，同比增长11.6%，扣非后归母净利润20.15亿元，同比增0.4%，Ebitda256.82亿元，同比增长2.8%。经营质量进一步改善提升，一季度经营现金流173.62亿元，同比增长21.6%，经营现金流占收入比达17.9%，同比改善1.9pct。

收入结构持续优化，基础/创新均衡发展

移动主营业务：一季度实现收入438.23亿元，同比增长4.4%，移动用户ARPU达到44.9元，同比提升0.9元。

固网宽带接入业务：一季度实现收入118.56亿元，同比增长3.1%。产业互联网业务：一季度实现收入223.89亿元，同比增长15.3%，占主营业务收入比达到26.0%，同比提升2.1pct。

围绕五大主责主业持续能力体系建设

大联接：“大联接”用户规模达到9亿户，其中5G套餐用户达到2.24亿户，加速推进人机物泛在互联，物联网终端连接数达到4.16亿个。

大计算：积极落实东数西算战略，IDC机架数达到37.2万架，联通云一季度实现收入127.9亿元，同比增长40%。

大数据：聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目，一季度实现收入14.98亿元，同比增长54.2%。

大应用：基础业务创新产品增势强劲，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破1.6亿户。聚焦垂直行业，在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势，打造超过19000个5G规模应用的“商品房”项目，5G虚拟专网服务客户数达到4562家。

大安全：打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系，持续升级联通云盾抗D先锋、大网态势感知等优势产品，着力优化产业安全生态。

成本管理有控，持续加大研发力度

一季度折旧及摊销、雇员薪酬及福利开支占主营业务收入比率下降1.3、3.1pct，网络运营及支撑成本、其他经营及管理费用占主营业务收入比提升0.6、3.2pct。

持续研发投入，一季度研发费用11.59亿元同比增73.9%；此外销售费用同比增7.1%，管理费用同比下降27.8%。

盈利预测及估值

公司全面发力数字经济主航道，随着“数字中国”规划实际落地，公司作为数字经济建设的主力军有望迎来业绩估值双升。此外，“国家数据局”组建&“数据二十条“发布&《数字中国》规划畅通数据资源大循环要求，有利于公司数据变现，贡献业绩弹性。预计2023-25年收入增速8.5%、8.2%、8.1%，归母净利增速15.6%、14.6%、14.3%，维持“买入”。

风险提示

创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利86.01亿，根据现价换算的预测PE为22.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为7.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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