真假“医美股”谁是小丑？

互推小编 2024-01-19

医美赛道火了，火得莫名其妙，是板块自然轮动，还是游资爆炒，一时傻傻分不清。

与此同时，那些爱“蹭热点”的上市公司又开始蠢蠢欲动，有意无意、似是而非的透露自己在医美板块的业务布局，诱惑那些闭着眼睛买股票的投资者。

所以，市场上究竟有哪些真正的医美企业？又有哪些企业在“蹭热点”呢？

华熙生物：最大的透明质酸原料供应商

“世界玻尿酸看中国，中国玻尿酸看山东”，华熙生物位于中国“玻尿酸之都”山东省，目前山东一省就占据了全球销量的约 75%，而华熙生物则是世界最大的透明质酸生产及销售企业，市场份额近四成。

华熙生物将自身定位于面部美容解决方案的整体提供商。2012 年，“润百颜”注射用修饰透明质酸钠凝胶作为国内首款获得 NMPA 批准文号的国产交联透明质酸软组织填充剂批准上市；2016 年，含利多卡因的注射用修饰透明质酸钠凝胶率先通过 NMPA 认证；2019 年，推出国内首款自主研发的单相含麻透明质酸软组织填充剂；2020 年下半年推出润致“娃娃针”，含有利多卡因的微交联透明质酸，适用于面部真皮组织浅层到中层注射除皱。

截至目前，华熙生物旗下拥有“润百颜（BIOHYALUX）”、“夸迪（QUADHA）”、 “米蓓尔（MEDREPAIR）”、“BM 肌活”、“润熙禾（BLOOMCARE）”、“佰奥本集（BioBurgeon）”等多个品牌系列，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、母婴个护、头皮护理及部分彩妆产品。

2020年，华熙生物实现营业收入 26.33 亿元，同比增幅 39.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.46 亿元，同比增幅 10.29%。

华熙生物业务分原料业务、医疗终端业务和功能性护肤品业务三大板块。其中，原料业务实现收入 7.03 亿元，同比略微下降 7.55%，占主营业务收入的26.73%，毛利率为 78.09%，同比增长 1.97 个百分点。

医疗终端业务实现收入 5.76 亿元，同比增长 17.79%，占公司主营业务收入的21.88%；毛利率为 84.55%。其中，皮肤类医疗产品实现收入 4.35 亿元，同比增长 9.70%；骨科注射液产品实现收入 0.90 亿元，同比增长 10.44%；其他产品共计实现收入 0.51 亿元，同比增长378.16%。

功能性护肤品业务实现收入 13.46 亿元，同比增长 112.19%，占公司主营业务收入的 51.15%；毛利率为 81.89%。功能性护肤品前四大核心品牌“润百颜”品牌实现收入 5.65 亿元，同比增长 65.29%，毛利率同比提高 2.80 个百分点；“夸迪”品牌实现收入 3.91 亿元，同比增长 513.29%，毛利率同比提高 5.95 个百分点；“米蓓尔”品牌实现收入 1.99 亿元，同比增长 136.32%，毛利率同比微降 0.53 个百分点；“BM 肌活”品牌实现收入1.13 亿元，同比增长 45.71%，毛利率同比提高 9.82 个百分点；其他创新品牌合计实现收入 0.78亿元。

爱美客：“女人的茅台”

爱美客之所以被称之为“女人的茅台”缘于其暴利程度堪比茅台，近三年爱美客的毛利率分别达到了89.34%、92.63%、92.17%；净利率分别达到了36.18%、53.43%和61.10%，2020年爱美客的净利润率甚至比茅台都高（茅台净利率为47.6%）。

爱美客主要产品为Ⅲ类医疗器械系列注射用透明质酸钠产品、面部埋植线产品、衍生的品牌矩阵“伴侣型”化妆品，产品结构较为单一。

2020年，爱美客实现营业收入70,929.02万元，同比增长27.18%；实现利润总额50,265.64万元，同比增长43.29%；实现净利润43,338.98万元，同比增长45.45%；

其中，溶液类注射产品收入44,737.52万元，较上年同期增长82.85%，凝胶类注射产品收入252,18.74万元，同比下降19.21%，可以看出，全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂。

昊海生科：多元化布局的医美三剑客之一

爱美客、华熙生物、昊海生科被称为A股市场的“医美三剑客”，但是相比于前两者靓丽的财务数据，昊海生科财报逊色不少，出现掉队的趋势。市场普遍认为，多元化发展路线是造成昊海生科财务下降的主要原因。

近年来来，昊海生科频频发起对外并购，2019年10月，昊海生科动用2121.75万元购入医美国际控股集团有限公司（下称“医美国际”）股票，11月后，再对美国医美设备公司RecrosMedica Inc.（下称“Recros Medica”)独家A轮投资。2020年1月，昊海生科再以760万元现金投资关联方上海伦胜信息科技有限公司（下称“上海伦胜”），持股比例为19%

2021年2月22日，昊海生科宣布以2.05亿元购买欧华美科63.64%股权，将医美板块拓展至射频、光电类医疗美容设备领域；3月3日宣布投资美国医美企业Eirion，涉足肉毒毒素类产品。3月份还收购了亨泰视觉55%股权，获得台湾亨泰光学股份有限公司旗下高端角膜塑形镜产品“迈儿康 myOK”在中国大陆地区10年的独家经销权。

频繁对外并购需要付出更大整合代价，2020年，昊海生科销售费用总额达5.56亿元，销售费用率高达41.71%，而同一时期华熙生物与爱美客销售费用分别为5.21亿元以及0.74亿元，费用率分别仅为27.65%和10.37%。

与此同时，昊海生科遭遇营收净利润双降的尴尬局面。2020年昊海生科营业收入13.32亿元，同比减少16.95%，归母净利润2.26亿元，同比大幅减少39.86%。眼科产品、骨科产品、医疗美容与创面护理产品、防粘连及止血产品四大业务分别实现营收5.66亿元、3.32亿元、2.42亿元以及1.72亿元。

实际上，2019年，昊海生科业绩增速已经大幅放缓，营收与归母净利润增速分别为2.94%和-17.30%。

华东医药：医美国际玩家

华东医药是医美领域后来玩家，其业务原以医药工业为主，后拓展医药商业和医美产业，覆盖医药全产业链。

2020年，华东医药实现营业收入336.83亿元，同比下降4.97%；实现归属于上市公司股东的净利润28.20亿元，同比增长0.24%，实现归属于上市公司股东扣除非经营性净利润24.30亿元，同比下降5.62%。其中，医药制造板块实现营收11,398,35.74万元，占营业收入32.82%，同比增长4.91%；医药商业板块营收23,010,85.09万元，占营业收入比重66.26%，同比下降8.32%；国内医美业务实现营收942,63.23万元，占营业收入2.80%，同比下降29.04%，国际医美业务实现营收319,16.74万元，占营业收入0.92%，同比下降37.32%。

华东医药医美业务占营收比重虽然不到4%，但是毛利率高达67.31%，因此，华东医药把医美当做重点发展的核心业务领域之一，在全球范围内马不停蹄“跑马圈地”。

2018年收购英国Sincla公司后又与瑞士专业医美研发公司 Kylane公司签署协议，获得其MaiLi系列新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可；

2020年8月，与韩国上市公司Jetema签署战略合作协议，获得其A型肉毒素产品在中国的独家代理权；

2020年10月，Sinclair与Kylane公司再次达成股权投资和产品合作开发的深度战略合作，Sinclair出资600万欧元受让Kylane公司的全部普通股，交易完成后持有其20%股权，成为该公司第三大股东，此外Sinclair与Kylane达成研发合作获得Kylane公司在面部和身体填充剂领域两款重点研发产品的IP（知识产权）及其全球权益以及其他后续研发产品的优先谈判权；

2021年2月，Sinclair通过支付6500万欧元股权对价款及最高不超过2000万欧元的销售里程碑付款，收购西班牙能量源医美器械公司High Tech公司100%股权，布局冷冻减脂和脱毛等。

截止目前华东医药已拥有差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源器械等多个非手术类主流医美产品。

奥园美谷：披着医美外衣的房地产开发公司

奥园美谷的前身为京汉股份，京汉股份的前身为湖北金环。

2016年5月20日，主营化纤“湖北金环“更名为“京汉股份”，2020年5月18日，京汉控股集团有限公司、实际控制人田汉，与奥园集团旗下深圳奥园科星投资有限公司签署了《股份转让协议》，将其持有的京汉股份229,231,817股无限售流通股转让给奥园科星，占京汉实业总股本的29.3%，京汉股份控股股东变更为奥园科星，实际控制人变更为郭梓文。

2021年3月，奥园美谷收购浙江连天美2家医美医院，正式进军医美服务；4月，与暨源生物、肌源医药、韩国KDM分别签署战略合作协议。4月，奥园美谷莱赛尔(Lyocell)纤维一期4万吨项目正式进行投产。

这就是奥园美谷形成现有业务格局的历史渊源。目前奥园美谷的主营业务为房地产、化纤新材料和医美业务。2020年度，房地产及相关业务收入1,402,64.85万元，占比70.58%，化纤新材料业务收入398,40.28，占比20.05%，医美业务并未产生实质性收入。

5月10日，奥园美谷总裁胡冉在业绩发布会上表示：“我们要将自己定位为医美科技商、服务商、材料商，同时要成为医美系统的集成商。” 随后，奥园美谷着手出售持有的地产业务板块的全部或部分公司的股权。

甩掉主要创收来源的房地产业务，而进入还没有实质性收入的医美赛道，奥园美谷能分到一杯羹吗？

澳洋健康：主营不振忙换赛道

澳洋健康布局医美赛道与奥园美谷有诸多类似之处。

澳洋健康原主营业务为粘胶短纤的生产销售。2020年化学纤维板块实现营收12.14亿元，占总营收占比为39.38%。虽然是占营收大头，却亏损严重，营业利润为-4.48亿元，毛利率为-17.29%。

2014年，澳洋健康筹划实施收购澳洋健投100%股权，并于2015年完成收购，开始向大健康产业转型。2021年5与7日，澳洋健康发布重大资产出售预案（简称“预案”），拟出售公司控股子公司阜宁澳洋科技粘胶短纤产业相关资产，剥离亏损的粘胶短纤业务，此次重大资产重组的交易价格为17.4亿元。交易完成后，澳洋健康全面转型医疗健康业务。

澳洋健康医美业务规模实际占比较小，主要为两部分一是下属张家港澳洋医院有限公司医美科，医美科整体规模较小；二是 2018 收购的张家港唯恩医疗美容医院有限公司。2020年，唯恩医美实现营业收入1,598.80 万元占合并报表营业收入的 0.52%，实现净利润 215.07 万元，占归属于母公司净利润的绝对值0.47%。

悦心健康：转型数年仍在吃老本

悦心健康成立于1993年，以陶瓷建材起家，原名为“上海斯米克建筑陶瓷”，主营产品为“斯米克牌瓷砖”，于2007年8月在深交所挂牌上市。

作为传统业务起家的悦心健康近年来开始跨界布局医疗产业。2016年4月，参与投资设立徐州徐医悦心医院投资管理有限公司，2016年5月与钛极生技股份有限公司签署战略合作框架协议，共同开发国内高端口腔医疗市场；2016年8月，投资美国日星生殖中心有限公司。

2017年6月，悦心健康发布重组预案，拟发行股份购买分金亭医院、全椒同仁医院和建昌县中医院各100%股权，交易金额分别为6.39亿元、1.38亿元、1.4亿元，但最终因被收购方存在较大分歧，无法达成一致，未能成行。

虽然布局大健康多年，悦心健康大健康业务并未达到预期。2020年，悦心健康实现营业收入11.95亿元，同比增加2.44%，归属于上市公司股东的净利润为5719.5万元，同比增加51.02%。但是，其中老本行瓷砖业务实现营业收入10.22亿元，占总营收的比重为85.58%，至于大健康业务营收规模仅为84,18.13万元，占营收比重为7.05%。

而作为主要负责医美业务板块的上海悦心门诊部2020 年净利润为-1262.17万元，净资产为-1650.59万元。可见，悦心健康所谓的大健康业务实际上可能只是“造概念“，拉估值。

江苏吴中：喜欢“凑热闹“的制药企业

从“抗癌神药“到”防辐射“，再到现在的医美，江苏吴中就是这么一家喜欢凑热闹的企业。

至于所谓的进军医美行业不过是在今年4月份新设了医美事业部，计划引进韩国医美企业Humedix（汇美德斯）公司最新一款高端注射用交联透明质酸钠凝胶产品（玻尿酸）未来在中国的独家销售权益，该产品目前正在准备中国临床试验阶段……

再反观江苏吴中的财务数据，2016年-2020年实现营收39.89亿元、29.6亿元、17.02亿元、21.1亿元、18.72亿元；归母净利润0.72亿元、1.33亿元、-2.86亿元、0.65亿元、-5.06亿元，业绩差强人意。

2020年江苏吴中经营活动净现金流出414,55.83万元，医美行业属于高研发投入的行业，此番进军医美行业，江苏吴中原本已脆弱的现金流还能否玩得转呢？

总结

医美有多火泡沫就有多大，作为龙头企业的华熙生物年营收规模仅为26.33亿元，净利润6.46亿元，却撑起了1000多亿元的市值。爱美客年营收规模仅为7亿元，净利润4.40亿元，市值却高达1250亿元。可想而知，医美赛道被吹出了多大的超级大泡泡。

值得注意的是，作为医美三剑客的华熙生物、爱美客、和昊海生科上市没有多久，背后有大量投资机构急于套现，因此医美赛道火热极有可能只是投资机构刻意制造出来的假象，目的是吸引不明就里的散户接盘，今年一季度爱美客股东人数为55099人，较2021年1月31日增加了32027户，环比变动138.81%；华熙生物的股东人数也从2020年12月31日的1.75万增加至2.6万，在此过程中大量筹码从投资机构被派发给散户，也就意味着很多散户正在被割“韭菜“。

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