玻尿酸原料C位王者，华熙生物陷入二极增长难题

花朵财经原创

“玻尿酸之王”正奋力寻第二增长极。

“其实我们已经不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸只是我们的基盘。”华熙生物董事长赵燕在2021年业绩说明会上解释称。

4月19日，华熙生物通过官方宣布，公司以2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，这标志着华熙生物正式进军胶原蛋白产业。

公司表示，通过收购益而康生物，将使得胶原蛋白成为华熙生物的又一核心物质，丰富公司生物活性物产品管线，对公司未来业务的可持续性发展起到有力支撑。

在这番表态背后，细究华熙生物财报不难发现，功能性护肤品业务收入已占公司总营收的6成以上。诚然，华熙生物正在加速将触手伸向C端寻第二增长极，然而此事真的容易吗？

玻尿酸女王的成长史

与大多数企业起家一样，刚出茅庐的华熙生物也很有故事性。

1986年，20岁的赵燕，从华东师范大学生物系毕业后，她拿到了一份稳定的留校任教工作。彼时的赵燕，可以说与玻尿酸看不到任何交集。

但骨子里带着闯劲儿的赵燕，为其后来成为“玻尿酸女王”打下了坚实的基础。

1988年，中央传来海南建省并成立特区，受此感召，数十万心怀梦想的青年来到海南创业淘金，不甘平庸的赵燕，也毅然辞掉了令人艳羡的“铁饭碗”工作。

1989年，赵燕和三位朋友凑了5000元，来到改革开放最前沿的海南岛。

据说，初至海南的赵燕和朋友在一个工厂里发现闲置了七八百台外观精美的冰箱，但都启动不了，随后赵燕便从广州、顺德的家电厂请来两位工程师把冰箱给修好，最后随着一台台冰箱修好卖出，赵燕顿时收获了高达80万元。

有了本钱，赵燕随即成立了海南省振东区华熙实业有限公司，创办了一个服装厂。到1993年，她又将自己的商业版图拓展到了北京、山东和天津等多地，业务范围延伸至外贸、地产、通信技术、金融投资、生物科技等领域。

直至2000年，身为福瑞达生物化工总经理的郭学平来到北京大学读EMBA，赵燕和玻尿酸才开始结缘。因为在这一年，赵燕也来到了北大读EMBA，成了郭学平的同学。

据悉，1998年，凌沛学成立了福瑞达生物工程和福瑞达生物化工。福瑞达生物工程主要以玻尿酸为原料，来生产化妆品；而福瑞达生物化工则主要提供原材料，生产玻尿酸。

但当时由于玻尿酸还不为众人所知，人们的生活水平也还不高，经过几年的惨淡经营，福瑞达生物化工亏损累累。

所幸赵燕慧眼识珠，在她从郭学平口中得知福瑞达生物化工将以净资产8折卖身时，其以净资产1.5倍的价格，买下了50%的股份，并且随后将福瑞达生物化工更名为华熙福瑞达生物。

最终在赵燕的苦心经营之下，华熙也开始了腾飞。

到2007年，华熙生物已成为全球规模最大的透明质酸生产商。根据前瞻产业研究院数据，2020年全球玻尿酸原料市场中，公司销量占比43%，是全球最大的玻尿酸原料生产商。

销售费用竟比成本高

但虽如此，最近几年来，华熙生物却一直在摆脱依赖玻尿酸原料单品打天下的局面。

2016-2021年，华熙生物原料产品收入占比分别为63%、62.44%、51.70%、40.37%、26.73%和18.29%，公司原料产品收入占比呈不断下降之势。

与之同步的是，公司功能性护肤品业务开始逐渐成为收入的“顶梁柱”。2016-2021年，公司功能性护肤品收入占比分别为8.79%、11.70%、23.04%、33.66%、51.15%和67.09%。

事实上，最早作为产业链上游的原料供应商，华熙生物的原料产品大多要经过中游制造商加工后再以终端产品形式进行销售，因此客户多以B端企业为主。

由于早期沉浸在纯玻尿酸原料供应环节，最终也导致了华熙生物错失了“医美终端产品”这一行业制高点。

因此从2012年开始，华熙生物的业务边界就开始外延，那时的新方向便是如今独当一面的功能性护肤品。

自公司2012年“润百颜”注射用修饰透明质酸钠凝胶获CFDA批准上市，业务向产业链下游拓展，到如今公司旗下已拥有润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活、润熙禾、佰奥本集等多个品牌系列。产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、母婴个护、头皮护理及部分彩妆产品。

2021年，公司功能性护肤品实现收入33.20亿元，同比增长146.57%。从增速来看，其中四大品牌均实现收入翻倍，并且年销售收入过亿，这标志着公司成熟产品越来越多，用户基础越来越稳固。

但功能性护肤品能够取得如此成就，本质却是烧钱的结果。

在刚刚过去的2021年，华熙生物销售费用高达24.36亿元，较2020年增长121.62%，销售费用占总营收比高达49.23%。

对比同期营业成本仅10.85亿元，占总营收比仅有21.93%，面对销售费用远高于营业成本，这表明华熙生物的成本主要集中在销售费用上。

同期公司研发费用为2.84亿元，占总营收比也仅有5.75%。而截至2021年底，公司销售毛利率高达78.07%，销售净利率却低至15.67%。这或意味着C端消费者用高价购买华熙生物的产品，所付成本是在给高营销推广费买单。

值得注意的是，原料产品业务不再是收入支柱，同时像是华熙生物一种焦虑情绪的体现。

公司曾在招股书中披露，2017-2019年，玻尿酸原料产品的销售单价从122.62元/克下滑至111.69元/克，年均降幅在5%左右。

玻尿酸发酵法发明人凌沛学更曾直言，玻尿酸原料近十年一直在降价，他认为目前全球的原料需求不会超过1000吨。

然而截止2021年底，华熙生物整体透明质酸产能已达470吨，几乎能满足全球玻尿酸市场的近半数需求。

新业务板块是“智商税”？

于是谋求多元化，成为了华熙生物寻求破局的关键点。

目前，华熙生物已在加快拓展其他新业务板块。2021年1月，国家卫健委正式批准了由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料的申请，准许在普通食品中使用。

随后不久，华熙生物推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，包括透明质酸咀嚼片、软糖、西洋参饮等6款产品。同年，公司又推出了首款玻尿酸饮用水“水肌泉”，每瓶含66mg自研的食品级玻尿酸产品。

一顿操作猛如虎，但这一系产品却面临着市场强烈的“智商税”质疑。

比如，一瓶加了66mg的玻尿酸、口感和普通水几乎无差别，但却可以卖到10元，是普通矿泉水的5倍。而时至今日，关于口服玻尿酸是否有效、效果如何，并无权威研究数据支撑。

当华熙生物将目光投向口服玻尿酸食品，尽管气势很大，但功能性食品业务在华熙生物2021年整体业绩贡献仍不足1%。简而言之，一年多过去了，其销量可以说惨淡无比。

不过到今年4月15日，华熙生物又与中煤地质集团有限公司正式签署了《产权交易合同》，以2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司（益而康生物）51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。

华熙生物表示，益而康生物主打的胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品可进一步丰富公司现有医疗终端产品管线，形成良好的医疗终端产品矩阵，多科室布局。

但值得一提的是，2019年、2020年及2021年1-11月，该公司实现营收分别为8725.25万元、7928.50万元和7567.98万元；净利润分别为2480.65万元、1097.06万元和1309.14万元，从中并未能窥见显著的高增长特征。

目前来看，华熙生物的新业务尚在初始阶段。与此同时，公司基于高强度营销促成的功能性护肤品，其消费者投诉也一直不绝于耳。

黑猫投诉平台上，有消费者表示，华熙生物旗下夸迪蕴能紧致轻龄眼霜标签成分造假、淘宝买的华熙生物BM肌活糙米水使用后脸开始红肿、夸迪面膜存在异物等。

对于华熙生物而言，多点开花的业务布局，显然将更加考验公司的品控力及企业管控力。

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