乘用车座椅行业:汽车显性消费属性重要配置,23年产品升级趋势加速

互推小编 2024-03-25

（报告出品方/作者：中泰证券，何俊艺、刘欣畅、毛䶮玄）

前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？

市场空间：2025年国内约1500亿(CAGR=17%)

分价格带销量及单车价值量：中汽协数据表明，2021年5万以下、[5,10)、 [10,15)、 [15,20)、 [20,30)、 [30,40)、 40万以上乘用车销量分别为70、412、663、319、341、157、117万辆，销量总计2079万辆。考虑到座椅成本与整车售价密切相关，我们假设各价格带座椅单车价值量分别为2000、2500、3000、3500、4000、4500、 5000元。经测算，2021年各价格带市场空间分别为14、103、199、112、136、71、58亿元，市场空间总计693亿元。

格局：集中度高、外资垄断、本土民营份额少

全球：CR5>85%且均为外资，按份额依次为安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、麦格纳；国内：CR5>70%且均为合/外资，其中延锋安道拓为延锋与安道拓的合资公司，考虑到延锋与安道拓多年的合资关系，这里我们仍将延锋安道拓定义为合资公司。

零部件属性变化：从制造属性到消费属性

汽车的消费属性集中在外观、交互、体验等场景。根据消费者感受的直接程度，我们将零部件划分为显现消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。具备显现消费属性的部件通常在外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，刺激消费者的购车欲望。典型具备消费属性的部件有：座椅、车灯、玻璃、门、音响、仪表中控、轮胎等。

为何整车消费属性配置升级显著：电动化差异弱、智能化差异暂不明显

整车厂核心能力在不同时间维度影响权重变化显著：进入第三消费时代后，目前车企核心能力的重要性排序为：市场需求把控能力>智能化能力>电动化节奏；长期来看智能化建设能力会成为差异性的核心影响因素。零部件层面，消费属性配置体现差异性，而电动智能当前节点差异性弱：电动化方面，以三电为核心的电动化技术集中在上游产业链，各车企可直接采用标准化解决方案，因此电动化差异性弱；智能化方面，当前主流车企智驾普遍处于L2+级别，消费者感知的差异性暂不明显。而消费属性配置（座椅等消费者直接感知的）成为车企打造差异性的重要发力点。

如何升级：舒适化&个性化塑造强势新卖点

座椅对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性。消费属性提升趋势带动整车厂从舒适性、个性化两个维度，依托座椅部件升级实现功能升级，以打造座椅差异化，塑造新卖点。传统车企和造车新势力纷纷加大对差异化座椅的投注，包括理想的振动座椅、问界的零重力座椅、阿维塔的环拥式座舱、比亚迪的智能随动座椅、小鹏的超低频律动座椅等，旨在将差异化座椅塑造为重要卖点。

一、10-20万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化

车价10-20万座椅一般以突出性价比为主；该价格带车型座椅主要重视有限预算下的乘坐舒适度、便利性与灵活度，如座椅包裹、座椅空间、后排可比例放倒等。座椅材质、调节、功能功能较基础：材质以仿皮为主，调节一般主座椅6-8向，副座椅2-4向，功能方面大部分基础版车型无特殊功能，高配版车型可能选配加热、通风；少部分车型（如深蓝S7）座椅配置远超价格带车型平均水平。

案例1：长安深蓝S7前排双零重力按摩座椅打造跨级体验

前排双零重力按摩座椅：深蓝S7搭载行业首发前排双零重力真皮按摩座椅，可实现主驾16向电动调节、副驾 14向电动调节、120°浮感躺平、电动腿托、8点式按摩及通风、加热等多种功能，远超同价格带车型平均配置水平。 “超感悬浮舱”的沉浸式体验：深蓝S7采用游艇座舱设计和豪华游艇环抱式内饰布局，将舒适感与精致感统一起来。搭配1.9m揽星全景天幕电动遮阳帘、前门窗双层隔音玻璃和品牌14扬声器，实现沉浸式享受。

二、20-30万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级

座椅方向调节、功能升级：相较10-20万车型，主要升级为主、副座椅的多向调节与座椅功能升级，一般主座12-14向，副座8-12向，部分可选配记忆功能。

案例1：特斯拉Model 3/Model Y 提供多达12向调节

内部空间宽敞：具有前瞻性设计的仪表板，取消了仪表盘，同时为前排乘客提供了更多腿部空间。前后排舒适座椅：前、后排乘客均有宽敞的腿部空间，以及全景玻璃车顶带来的开阔视野。前排座椅支持12/8 向调节；后排座椅可单独折叠平放装运物品，支持靠背调节。全天候舒适度：通过座椅加热、侧后视镜加热和方向盘加热，提升驾乘舒适度与便利性。

案例2：奥迪A4L提供多达14向调节，支持座椅记忆功能

前排运动座椅多达14向调节，选装记忆功能：座椅材质可选仿皮/真皮混搭合成纤维，相较同价格带一般车型增加脚托2向、腰托4向的额外调节，主/副座提供多达14向调节。可选装主驾驶位记忆功能（最高配置标配），省去多次重复调节座椅繁琐，进一步提升便利性、舒适性。

三、30-50万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点

车价处于30万-50万的汽车座椅功能主要围绕舒适性与娱乐性进行创新、升级。舒适性：增量方面包括通风、按摩、零重力座椅、人体工程学设计；升级方面主要包括座椅NAPPA真皮材质、无差别空间等。娱乐性：增量方面包括律动座椅；升级方面主要包括音响升级、音乐头枕、语音控制、屏幕联动等。

案例1：问界M7-行业首创零重力座椅

舒适性突破：M7实现了更多向调节，加热、通风、按摩前两排标配，三排座椅可放平等。行业首创零重力座椅，采用人体工程学设计，使躯干和腿部形成113°角，增加受力面积，极大减缓压迫、提升舒适。娱乐互联：M7搭载了HUAWEI SOUND®音响系统，并标配主驾私享头枕音响。通过Harmony OS可实现车机与儿童座椅互联，可实现一键座椅通风，儿童状态检测和安全异常提醒，儿童哄睡模式等，座椅调节等也均可通过语音操控。

案例2：比亚迪腾势N7人性化设计融合豪华与科技

5D云感人体工学座椅：座椅曲面饱满，头、肩、腰、臀、腿等5D均可匹配座椅，重点实现对腰部的支撑和保护；采用同级领先全车高级Nappa真皮和释压海绵发泡工艺，融合豪华与科技，提升驾驶体验。五感一体全方位设计："四室两厅"大空间、真木触控饰板等高级材质内饰、全球首搭帝瓦雷音响、5D云感人体工学座椅和高级Nappa真皮、主动式负离子香氛系统，实现空间感、观感、听感、触感和嗅感全方位体验。

四、50万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺

车价处于50万-60万的汽车座椅引入传统单一用车场景以外功能，考虑到驾驶者更多需求并加以细化，高端座椅提供定制化服务。舒适性：增量方面包括热石按摩、一键舒享、坐垫一键翻折等；升级方面主要包括充气座椅、电动头枕、肩部调整、环保材质等。娱乐性：主要包括无线快充、智能车载冰箱等。

案例1：蔚来ES8自研高端座椅平台，舒适、环保、多场景

舒适性进一步升级，环保材质创新：主驾座椅支持20向电动调节，配备同级少有的肩部调节；女王副驾座椅支持多达22向电动调节，通过一键舒享模式实现双120°坐姿的零重力姿态；一、二排座椅均标配五大舒适配置：座椅加热、通风、同级唯一热石按摩、记忆、Air Cushion背部舒缓系统；材质方面常触面Nappa真皮使用面积近乎100%，并创新应用大豆基座椅发泡、可再生藤木等前沿环保材质。

两种座位布局适用多种用车场景：行政中岛布局是为商务、社交等场景打造的创新设计，行政中岛的上层可为多台手机无线快充，下层为智能车载冰箱；中央通道布局更适合家庭、出游等场景，宽敞的中央通道和一体式扶手增加空间灵活性。

案例2：比亚迪仰望U8智能随动座椅及高端定制化工艺

独特智能随动座椅：该技术可基于实时路面信息对座椅侧翼进行智能调整，为腰部、背部等提供有力支撑，即使是极端路面、越野路况也使得乘客稳坐其中，尽享极致驾乘体验。高端材质&高端工艺&全功能覆盖：前后排座椅均采用Nappa真皮材质，此外还采用高端定制化绗缝工艺提升豪华质感，同时前后排座椅均支持电动调节、加热、通风、记忆、按摩，实现功能全覆盖。

案例3：奔驰EQE为国内消费者推出专属座椅配置选择

豪华风格同时为国内消费者提供高端定制座椅：奔驰EQE为中国市场推出10项专属配制，包括后排绅士功能（一键调节前排座椅位置）、后排座椅中央扶手、前排座椅无线充电设计、天窗遮阳帘后排调节按键、舒适型后排头枕、自拍摄像头、后排软包门板、前排座椅后部镀铬饰板、带空气指数显示的四区自动空调（未来上市车型提供）和后排发光迎宾踏板，在保持一贯豪华风格的同时为国内消费者提供了高端定制选择。

五、投资分析

继峰股份-乘用车座椅赛道龙头破局者

中长期：大空间、好格局、消费升级乘用车座椅赛道的龙头破局者。乘用车座椅赛道优质。1）空间大：预计25年国内1494亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，国内 CR5>70%且均为外资；3）消费升级促进提价&加速替代：①提价：座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点，单车价值量有望提升；②加速替代：行业持续变化，消费属性提升对响应要求更高，加速本土替代。前期格局固化：1）配套壁垒：需就近建厂；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。当前破局原因：1）电动化带来新产能：新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；2）通过合资或收购补齐整椅开发经验：继峰收购格拉默后实现定点突破。破局身份稀缺性：整椅配套研发人才是核心，格拉默具备品牌背书。座椅订单实现新势力、传统豪华品牌持续突破，当前在手订单年化收入超过50亿元。

基本盘稳健，传统主业已从市占率和盈利层面证明自身。公司深耕汽车座椅行业多年，经营集中。业务层面，公司本部主业为乘用车座椅头枕及扶手，主业已证明自身能力：1）市占率层面：头枕扶手国内市占率分别约20%和10%；2）盈利层面：本部毛利率常年维持30%+，2018年（收购格拉默前）毛利率、净利率及ROE分别为33.1%/14.0%/16.9%，盈利能力稳健。

短期：格拉默整合释放业绩且弹性大，连续三个季度证明拐点已至。格拉默是全球知名座椅厂商。2019年格拉默并表，两年期整合后利润逐步释放，我们判断整合确定性源于：1）逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商；2）话语权强：白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权；3）历史业绩已证明，当前连续三个季度证明拐点已至。

上海沿浦-骨架量价齐升，新能源客户接连突破

深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头。公司是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020 年东风李尔收入占比 44.5%，2020 年汽车座椅骨架总成市占率约为6%。与国际厂商相比，公司具有响应效率高和成本优势；与国内厂商相比，公司此前深度合作东风李尔系，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。

座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起。前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tier1供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升，固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。

产品升级与国产替代齐驱，业绩将迎爆发。价：公司 2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城、比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量：2021年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2-101.2亿元，包括华为问界/比亚迪/岚图/小鹏/长城等，是公司21年收入的9倍，未来三年持续高增长趋势显著。