27天完成辅导、申报43天就过会！颖泰生物什么来头？

“大而不强”，是我国诸多行业的真实写照，农药行业也是如此。

以出口额计算，我国是最大的农药出口国之一。但实际上，中国农药产品大幅出口，本质上不是因为技术突出，而是由于成本优势，成为巨头们的“代工厂”而已。

当下，全球农药制剂，主要被海外巨头掌控。中国农药企业，主要生产中间体和原药等农药原料。

原药“强”、制剂“弱”，产品同质化严重，多数企业还停留在低端产品竞争层面上，这是对中国农药行业最好的概括。

处于这样环境下的中国农药巨头们，业绩增长已经越来越困难。

作为中国农药出口龙头企业，颖泰生物行业地位不俗。以出口额计算，2018年颖泰生物位居第二，排名超过A股上市公司扬农化工、长青股份。

2019年，颖泰生物营收52.95亿元，同比下降15.04%；净利润2.67亿元，同比下降42.04%。

颖泰生物业绩大幅下滑，固然有行业周期因素，但与其产业链所处的位置同样息息相关。

对于中国农药生产企业们来说，当下显然已经到了需要改变的时候。只有在制剂领域做大做强，才能避免被淘汰出局，才有希望打开第二成长曲线。包括颖泰生物在内的国内企业，还要多多努力。

精选第一股的诞生，展现了精选层速度：颖泰生物27天便完成辅导、申报43天就过会。相信在精选层的助力下，颖泰生物能够获得更好的发展。

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不再是“皮条客”

成立于2005年的颖泰生物，是一家农药化工企业，主要产品包括中间体、原药及制剂产品。

中间体和原药为农药的“原料”，一般不能直接用于农作物上；制剂产品则是农药的最终形态。目前，公司旗下农药品类覆盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类。

国内农药企业在制剂市场份额并不多。海外巨头们，凭借技术优势、专利优势，构建了坚固的护城河。

当前，全球农药市场50%的份额，被海外四大创制药企业占据；全球80%的市场份额，被海外公司所占据。这种无奈的局面下，我国农药企业，大多只能生产中间体、原药出口。

颖泰生物收入就主要来自外销。2015年，颖泰生物出口收入占比接近90%；2019年，即便外销收入占比有所下降，依然高达58.27%。

就生产模式来看，颖泰生物分为两种，分别是“自己加工”的自主生产模式，和“委托第三方加工”的贸易模式。

贸易模式中，颖泰生物的角色更像是一位“皮条客”——根据客户的要求，选择有加工能力的供应商。颖泰生物要做的，就是选标、采购和销售。

看得出来，颖泰生物看不上“拉皮条”的业务。2015年，公司贸易收入17.65亿元，自有产品收入15亿元；2019年，公司贸易收入只有6.51亿元，而自有产品收入则达到了45亿。很快，颖泰生物不再是“皮条客”。

背后的原因不难理解，因为“中间商”难有利润可言。可以看到，2015年公司贸易业务毛利率仅为9.15%，而自有产品的毛利率高达30.21%，差距显而易见。

贸易销售毛利较低，而自己有能力生产，转变业务结构，自然在情理之中。

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成长的烦恼

2015年，颖泰生物挂牌新三板后让人眼前一亮：2016年、2017年，公司连续两年营收增速超过30%。

不过，这样的态势没有持续太久。2018年，颖泰生物营收增速骤降，跌落至不到2%；到了2019年，公司营收较上年下滑了15%，净利润2.67亿元，较去年同期更是接近腰斩，可谓是坐了趟过山车。

公司业绩为什么会大起大落呢？颖泰生物表示，收入下滑的原因有很多，包括国际贸易形势不好、行业处于下行周期等等。真相究竟如何？我们来一探究竟。

1.外销市场收入疲软

颖泰生物收入分为外销和内销。

2019年收入下滑，主要是外销业务不振。2019年，颖泰生物外销收入同比下滑21.42%，减少了8.41亿元；相比之下，国内收入只下滑了1.2亿元。

说起来，颖泰生物外销业务疲软，也算运气不好。

2019年，毛衣战叠加国外极端天气，导致农药市场需求“萎靡”。2019年，中国农药出口量就减少了1.5%，出口金额减少了7.1%。

这种情况下，公司出口额减少在所难免。所以，这是“暂时”的烦恼？可以这么说。

不过，长期来看，出口业务也有烦恼，因为外销业务已经很难高增长。

在各国对农药滥用保持谨慎态度的情况下，全球农药市场增速已经很缓慢。在2015年、2016年，全球农药市场是负增长。2017年、2018年，全球农药市场有所复苏，但增速有限，2018年只增长了6%。太平洋证券预测，2018年—2023年，全球农药市场增速大概只有3%。

2017年，颖泰生物外销收入之所以大幅增长，是因为中国企业供应收缩后，跨国巨头为了保证供应安全加大采购，主动补库存的阶段。

巨头补完库存，需求自然回归常态。2018年，颖泰生物外销收入为39.26亿元，同比仅增长3.1%。

另外，随着产能逐渐转移到东南亚等新兴发展中国家，未来中国农药出口市场只会更小。

可以预见的是，颖泰生物外销收入低增长或许才是常态。

2.国内市场也有天花板

在外销收入疲软的同时，颖泰生物国内市场似乎也已经触达“天花板”。

2017年，颖泰生物国内收入已经达到23.13亿元；2019年，却只有21.44亿元。过去两年，颖泰生物国内业务收入分别下滑2.16%、5.27%。

这似乎也可以理解。过去，颖泰生物国内收入增长，很大原因是并购，而不是因为打破垄断，争夺海外巨头们的地盘。

农药行业最大的特点是品种更迭快，新产品层出不穷。虽然行业增速不高，但因为品种替代性强，头部企业能够凭借研发实力，不断推出更有优势的新产品，吞噬存量市场。这也是为什么农药行业会呈现寡头垄断的原因。

目前，国内能够推创制药品的企业极少。颖泰生物的主要产品，基本是巨头已经过了专利期的产品，也就是传说中的“仿制药”。

2015年，颖泰生物在公转书列出的主要产品中：除草剂乙氧氟草醚，是1975年由美国罗门哈斯公司开发成功的；杀菌剂嘧菌酯，是先正达公司发现并第一个商品化的……

这更像是诺基亚和苹果之间的竞争，双方根本不在一个维度上。这种情况下，国内企业要想获得持续的高增长，显然很难。

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精选层给予的机遇

不过，难度高，不意味着无法实现。

过去，虽然中国农药企业主要给跨国巨头供应原药，扮演“代工厂”的角色；但与跨国巨头合作，不仅增厚了业绩，更大意义在于，能够近距离学习海外巨头成长过程。

可以说，当前国内农药头部企业，已经完成了“原始”积累。

长远来看，中国本土企业，必然不会只满足于中间体和原药加工。不然规模再大，“代工厂”都难有前途可言。

更重要的是，“代工厂”的地位并不牢固。随着中国人力成本优势逐渐消失，产能发生转移不难预见。

对于中国农药生产企业们来说，只有在制剂领域做大做强，才能避免被淘汰出局，才有希望打开第二成长曲线。

当然，要想打破巨头们的垄断，仅有原始积累是不够的。这要求企业加大科研投入，坚持新产品开发和应用技术开发。

对于企业而言，这需要投入大量的人力、物力以及财力。这背后，不可避免需要资本的助力。

新三板推出精选层的目的，正是为了服务这些需要资本助力的企业。成为精选层过会第一股，这无疑是历史给予颖泰生物的机遇。

在此，读懂君也期待，颖泰生物登陆精选层后，能够获得更好的发展。

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