三星新材，商用玻璃门体行业隐形冠军的配置价值分析

互推小编 2023-10-01

玻璃是我们生活中随处可见的材料,各类玻璃制品的使用大大方便了我们的生活。玻璃行业经过多年的发展与竞争，在各细分领域中诞生了一批龙头企业。今天我们来看一家商用玻璃门体行业的隐形冠军——三星新材。（投资看点在最后一部分）

三星新材

一、公司概况

三星新材，1999年成立，2017年3月26日上市，股票代码603578。公司位于浙江省湖州市德清县，主要从事各类低温储藏设备玻璃门体及家电玻璃的设计、研发、生产与销售。公司实际控制人杨敏持股比例31.01%，杨阿永持股比例25.46%（杨敏是杨阿永之子）。

二、公司产品及上下游分析

公司各产品收入占总营业额的比例分别为：玻璃门体78.95%，塑料制品17.89%，深加工玻璃1.15%，其他业务1.93%。

公司的玻璃门体广泛应用于制冷商电、家电、冷链设备等低温储藏设备中。包括饮料柜、酒柜、卧式冷柜、生物医疗低温存储设备、智能零售柜、冰箱、食品冷柜等。

公司的玻璃门体广泛应用于低温储藏设备

三星新材的上游原材料主要包括玻璃原片、塑料及金属铝等。公司的主要供应商分别是旗滨玻璃、华亮玻璃、耀皮玻璃、翔鹰金属制品、南玻玻璃。玻璃在公司成本端的占比很大，玻璃成本占母公司营业成本约24%，占主要原材料成本的50%以上。

三星新材的下游客户主要是国内知名家电、冷链企业。公司前五大客户销售额占年度销售总额的76.37%。主要客户分别为海尔智家、海容冷链、海信容声、星星冷链、合肥华凌。其中向海尔智家的销售比例超过总额的50%。

公司主要客户

三、公司2021年的经营数据

根据公司发布的21年年报，2021年公司实现营业收入8.26亿元，同比增长43.52%；归母净利润约9850万元，同比增长18.15%；扣非归母净利润约8074万元，同比增长32.23%。

公司营收大幅增长的主要原因为公司前期布局的产能陆续释放、销售订单增加、公司产能提高。其中玻璃门体业务实现营收6.52亿元，同比增长58.6%。2021 年公司玻璃门体生产量397.62 平方米、销售量为384.33 平方米，分别同比增长 46.14%和 41.95%。

2021年公司销售毛利率为18.87%，同比下降11.22个百分点，主要原因是公司并表青岛伟胜，青岛伟胜的毛利率仅为0.85%。公司的主业玻璃门体的毛利率22.88%，同比下降4.8个百分点，主要原因为以玻璃为主的原材料价格上涨。

四、投资看点

（一）从下游行业与产品方面看：三星新材作为国内知名家电、冷链龙头企业的核心供应商，随着下游正在进行的行业集中度提高以及国际化进程的推进，公司的市场份额也会有所提高；冷链设备和低温储藏设备的应用场景不断拓展，公司作为玻璃门体的供应商将在此类产品的广阔市场空间中充分受益。

（二）从公司自身层面看：技术方面，玻璃门体同其它设备配件相比定制化程度较高，公司经过多年的技术积累和沉淀，不仅拥有快速实现订单生产能力，同时具备提供整理解决方案和产品设计能力。市场方面，公司与海尔、海容等建立多年合作关系并已进入多家知名家电、冷链合格供应商名单。产能方面，公司发行可转债募投新增的产能完成后，逐步释放的产能可以满足行业不断增长的需求，为公司的营收增长提供了一定的保障。上游成本方面，2021年公司主要原材料玻璃和塑料的价格维持在高位，公司成本承压。随着2022年原材料价格端的改善，公司盈利能力将会更好。

（三）从公司股价走势及估值水平看：公司自2017年上市，先后经历了上市后的杀估值、2018年贸易战的影响、新冠疫情影响、去年原材料价格大幅上涨等多重不利因素的压力测试后，形成的这个底部平台非常扎实。从估值水平上看，近几年的市场给予三星新材的市盈率估值在18-32倍区间，与产业链上其它公司相比属于合理估值区间。当下公司市盈率在20倍左右，估值在合理偏下的水平。

综上，三星新材作为家电上游供应链的一员，在产业链上话语权较弱，业绩爆发力差一些。但随着低温冷藏设备市场渗透率的提高和自身产能的不断释放对公司业绩的持续稳健增长提供了一定的保障，随着成本端原材料价格的回落，盈利能力也会明显提高预期。结合当前的市场风格以及公司的股价及估值情况。三星新材目前安全性好，业绩和盈利能力的向好可预期，具备一定的配置价值。

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