单季利润新高，为何东方电缆仍被认为不够好？| 见智研究

互推小编 2023-11-25

风电电缆市场的预期越来越混乱了，业绩差市场会觉得行业景气度有问题，业绩好又要担心后续订单延期。

究竟风电电缆企业的业绩要怎么看？

01 东方电缆净利润增了18%，Q2单季与21年抢装时持平，但市场不满意

8月4日，东方电缆公布了其半年度业绩报告，2023上半年营收约36.88亿，同比减少4.44%；归母净利润约6.17亿，同比增加18.08%。

Q2单季归母净利润3.61亿，同比增长47.95%，同比增长明显，但高增速相当重要的原因是去年基数过低。不过，Q2单季利润也与2021抢装年持平了，本季业绩并不算差。

分业务看，上半年海缆系统及海洋工程实现营收18.62亿元，同比增长1.39%；陆缆营收18.22亿元，同比下降9.89%。

所以上半年营收下滑主要是受陆缆拖累，净利润增长主要是高端海缆产品收入占比提升带来。

具体来看，陆缆毛利率基本在10%，海缆高达40%。

绕不开的β，海风行业上半年整体建设缓慢。

今年上半年整体海风建设速度放缓，一季度有春节假期，本就属于行业传统淡季，所以市场更多期待二季度，但实际情况二季度建设进程也没能满足市场原本的预期。

就东方电缆本身而言，进度也放缓。公司上半年交付了青州一、二的500Kv交流海缆，以及部分海外项目。但青州五、七项目；广东帆石一、二的项目，因为航道等因素进展都存在滞后，让市场信心受挫。所以公司表现差，上述是市场担心的最主要原因。

02 年年复年年，市场没了耐心，但东缆仍是行业佼佼者

但项目延期也是老生常谈的话题，市场究竟还能给与多少耐心？

去年青洲四的项目因为疫情影响，交付期延到了2023年，彼时已经让市场大为震惊了。

市场更加担心公司后续项目的交付时间是否也要延期。

到了23年，部分高压海缆项目进展仍慢，又让海缆的预期落空。加上7月底在手订单只有80亿，投资者对公司未来业绩担心更进一步加深。

但这种担心可能过头了。延期交付会影响当期利润，但订单仍在，仍可以兑现。另外，从订单质量来看，今年业绩仍有重磅订单支撑，比如今年中标的卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目；Baltica 2海上风电项目66kV海缆3.5亿元订单；签署的Inch Cape海上风电项目220kV 3×2000mm2送出缆供应前期工程协议。

从行业来看，海缆的差异化竞争仍然存在，行业还未进入红海阶段。高压海缆门槛高，同质化竞争还未出现，作为一家纯粹做电缆的企业，仍可对东方电缆业绩有所期待。