上市以来首亏，顺鑫农业卖不动酒了？

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作为国内酒类行业的“风向标”，在今年的春季糖酒会上，各大酒企纷纷秀出新品、官宣新动作。

顺鑫农业（000860.SZ）旗下的牛栏山“金标陈酿”也亮相会场。在顺鑫农业的规划里，金标陈酿将是牛栏山品牌的全新大单品。

然而，顺鑫农业的白酒业务发展并不顺利。去年公司白酒业务营收81.09亿元，同比减少20.7%，掉出了百亿阵营。

除白酒业务外，公司猪肉、地产业务也双双下滑。其中猪肉业务营收27.23亿元，同比减少24.4%；负责房地产业务的子公司顺鑫佳宇亏损8.42亿元，净利润同比下降120.86%。

三大业务业绩齐下滑，去年顺鑫农业总营收116.78亿元，同比减少21.46%；净亏损6.73亿元，出现上市以来首次亏损。

顺鑫农业能走出“低谷”吗？

01

白酒跌出百亿阵营

和茅台、五粮液这些品牌不同，顺鑫农业主做低档酒。其中“牛栏山”是其最核心的品牌。

虽然价格便宜，牛栏山也有着上百年的历史。从有详细酿酒历史记载的康熙五十八年算起，酿酒古镇牛栏山的“酒龄”已近300年，是顺义县的特产之一。

1952年，“公利号”“富顺成”“魁胜号”“义信号”4家老烧锅合并成立了牛栏山酒厂，牛栏山品牌正式登上了历史舞台。

1994年，顺义县为适应发展，组建了北京市泰丰现代农业发展中心。4年后，北京市泰丰现代农业发展中心作为独家发起人，成立了顺鑫农业，将包括牛栏山酒厂在内的一些经营性资产注入其中。当年11月，顺鑫农业就挂牌上市，成为北京第一家农业类的上市公司。

顺鑫农业上市时，北京的二锅头市场主要被红星占据，地处远郊顺义的牛栏山品牌一直居于老二的位置。

抢先一步上市的顺鑫农业，在当地国资以及资本市场的助力下逐渐超过了红星，并开始了全国化布局。

有数据显示，在2006年时，牛栏山的销售收入只有4.07亿元，红星是它的两倍多。而到了2007年，牛栏山的收入就赶上了红星，成为了二锅头的新大哥。

在过去几年里，牛栏山以有着“白牛二”之称的42度500ml牛栏山陈酿（下称“牛栏山陈酿”），一度成为白酒股里的“黑马”。2011年，顺鑫农业白酒的销量超过五粮液；2014年，又超过了泸州老窖，成为行业第一；2019年，顺鑫农业的白酒收入便突破了百亿。

2022年6月，两项白酒行业的新国标《白酒工业术语》《饮料酒术语和分类》正式实施，对白酒产品品质提出了更高要求，并对白酒、调香白酒等作出准确定义。

而牛栏山陈酿的配料中，因为有食品添加剂，被划为了调香白酒。顺鑫农业将新款“白牛二"的名称由“陈酿白酒”改为“陈酿酒”，并且在“陈酿酒”标签下方加印“调香白酒”4个字作为补充说明。

不能再称为“白酒”，牛栏山陈酿销量也出现了下滑。去年，公司42度500ml牛栏山陈酿酒的销售量为3.02亿升，同比减少23.72%，少卖了约1.88亿瓶。

为了应对新国标，牛栏山推出了固态纯粮新品——42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒（金标）（下称“金标陈酿”），定位战略大单品。顺鑫农业也表示，今年要持续聚焦“陈酿”“金标”为核心的光瓶酒“双轮驱动”。

新出的金标陈酿还不足以支撑牛栏山陈酿的销量下滑。去年金标陈酿销量为1.12万千升，而牛栏山陈酿去年少卖了近9.4万千升。金标陈酿今年目标500万箱，是去年目标的2.5倍。

“老单品”销量下滑，“新单品”还在冲量，导致顺鑫农业的白酒收入下滑，跌出了百亿阵营。

02

近20亿元买下子公司两栋楼

白酒业务下滑，顺鑫农业还没有成功“甩掉包袱”。

4月7日，顺鑫农业发布公告称，计划用不超过19.9亿元的资金，购买顺鑫佳宇持有的两栋楼宇资产。给出的理由是优化顺鑫佳宇的资产负债结构，以及满足公司自由办公场地的持有需求。

顺鑫佳宇是顺鑫农业负责地产业务的全资子公司，近年来持续亏损。财报数据显示，从2016年到2021年，顺鑫农业的地产业务累计亏损超19亿元；去年亏损更是高达8.42亿元。

持续亏损，顺鑫佳宇已经面临“资不抵债”的情况。

截至去年底，顺鑫佳宇的总资产54.11亿元，净资产却是-26.75亿元。

而顺鑫农业这次近20亿元收购的两栋大楼，在3月计提折旧后，账面净值只有12.96亿元。这波操作也让征探君瞬间睁大了眼睛。

地产业务对公司利润侵蚀有目共睹。在这种情况下，外界对顺鑫农业何时能“去地产化”格外关注。

在3月的年度业绩会上，投资人提出了24个问题，其中近一半都跟房地产有关，都在质疑剥离房地产的进度太慢。顺鑫农业回应，公司地产业务总资产体量较大，整体剥离有一定的不确定性，但公司退出地产业务的决心不变，在主动去地产化的同时，也在寻求整体或部分项目剥离方案，以尽快解决历史遗留问题。

其实，在2019年的时候，顺鑫农业就表示要剥离地产业务，计划是一边慢慢清理库存，一边寻找愿意整体接盘的买家。之后，每年顺鑫农业都要表明，自己去地产化的决心。

在2021年底，顺鑫农业曾预挂牌出售顺鑫佳宇，被视为是“去地产化”的关键一步，但目前还暂无后文。

03

能否守住光瓶酒擂台

作为一个多元化的企业，在白酒、猪肉、种猪、种子、蔬菜等农业领域，顺鑫农业也都有涉及。

起初，顺鑫农业想打造的是“现代大农业”，提出“打造以农产品加工为主体，物流配送为平台，集生产、加工、物流、销售为一体的大农业产业链”，涉及行业越来越多。

直到2013年，王泽上任董事长，提出了“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展目标，正式明确焦酒业、肉食两大主业，先后剥离了广告、物流、果品种植、水利工程等业务。

5年后，李颖林出任董事长，继续聚焦主业。

不过在此期间，地产业务也逐渐成为顺鑫农业的重要业务。

或许在顺鑫农业的规划里，白酒、猪肉和房地产开发将成为拉动业绩增长的“三架马车”。白酒是基本盘，保住业绩增长，猪肉和地产虽然具有周期性，但可以轮番为公司带来效益。

但现实不理想，白酒跌出百亿阵营，猪肉业务收入降幅超两成，地产业务持续亏损。“三架马车”没能跑起来，顺鑫农业业绩整体下滑，更是出现上市以来的首次亏损。

顺鑫农业对地产业务的态度很明确，一定会剥离，但时间上未知。对猪肉业务，是要积极应对，等待周期回暖。

白酒业务作为占据七成营收的大头，顺鑫农业则是要努力稳住这一基本盘。

作为光瓶酒龙头，顺鑫农业的主阵地还是低档酒。2022年，顺鑫农业低档酒营收近60.79亿元，高档酒营收6.73亿元，中档酒营收13.56亿元，也仅有中档酒实现了营收增长。

然而，面对新国标的严格要求，以及大单品“白二牛”销量下滑，顺鑫农业也不想一直困在低档酒里。新推出的金标陈酿就属于中档酒阵营。

之前，顺鑫农业曾推过出牛栏山珍品陈酿、珍品陈酿20等光瓶酒产品，定价均接近50元一瓶，但市场表现不佳。

而价格略低的金标陈酿成为顺鑫农业的“升级”目标。牛栏山喊出口号：要将金标陈酿打造为“中国白酒30-40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品”。

然而，低档之外的光瓶酒市场竞争激烈。像五粮液、山西汾酒等酒企纷纷布局，已经占据了50元及以上的价格带。

有研究数据表明，2021年玻汾在光瓶酒市场的占有率已经提升到5.5%，逼近了顺鑫农业的8.4%，成为光瓶酒市场的一大有力竞争者。

在名酒入场下，顺鑫农业还能守住光瓶酒的擂台吗？

作者 | 陈香羽

来源 | 征探财经（ID:teccj6)

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