中信证券：白酒板块情绪出现转暖，建议保持配置

互推小编 2024-01-07

7月以来，茅台Q2靓丽业绩、官方多次积极发声等提振市场信心，叠加美国6月CPI低于预期后海外资金有所回流，白酒板块情绪现转暖趋势。我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，判断龙头酒企Q2业绩整体平稳、符合预期，下半年中秋国庆旺季动销有望展现韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。维持观点：考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。

▍市场逐步走强，7月白酒板块情绪出现转暖趋势。

7月至今（7/21）中信白酒指数上涨5.18%，跑赢万得全A指数6.17Pcts，表现较优，主要受益以下多重因素带动：

1）贵州茅台公布上半年经营数据，预计23Q2收入/归母净利润同比+19%/18%左右，延续靓丽表现，持续展现白酒企业增长势能和报表表现的稳健性；

2）近期官方频频发声，提振市场信心，尤其是国务院印发《关于促进民营经济发展壮大的意见》，文件提出八大项和31小项支持支持政策，有助于进一步提升民营企业家和市场信心；

3）美国6月CPI低于预期，美联储加息收尾已日益明确，利差因素对人民币汇率的压制缓解，本轮汇率快速贬值阶段或已结束，白酒作为外资持仓占比较高的行业较为受益。

▍我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，Q2业绩整体平稳、符合预期。

二季度受到白酒商务宴请消费需求复苏较为缓慢的影响，白酒批价在春节后有所下行，6月端午节集中回款致使批价波动加大，7月基本止跌企稳。上半年龙头白酒公司回款进度均保持在60%以上，我们预计白酒龙头公司Q2业绩整体平稳、符合预期，高端白酒企业将延续稳健表现，次高端白酒企业受经济影响相对承压，地产酒表现良好（具体可以参见《酒类行业2023年二季度业绩前瞻—白酒放眼旺季表现，啤酒关注利润弹性》，20230716）。展望未来，预计头部白酒公司2023年全年任务压力已不大，同时中秋国庆双节行业旺季动销检验，白酒消费有望展现需求韧性，因此我们判断行业整体复苏斜率低点已过。

▍白酒板块处于长期的底部区域，稳增趋势明确静等风来。

2023年至今中信白酒指数下跌约1.46%，目前核心标的估值降至近5年的10%-30%区间，行至低位。我们认为经济仍在逐步修复过程中，白酒行业景气稳健回升态势有望保持，而受益于行业集中，白酒龙头企业持续增长动能依旧相对强劲。复盘2021年至今白酒板块3次底部反弹，均具有被短期情绪错杀、底部向上幅度可观、催化发生较为突然等特征，而当前白酒估值再次处于相对低位，基本面趋于好转、且存在较多潜在催化预期下，建议保持配置。

▍风险因素：

白酒销售不及预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；白酒行业竞争日益加剧；食品安全问题等。

▍投资策略：

我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，同时判断龙头酒企Q2业绩整体平稳、符合预期，中秋国庆旺季动销有望展现需求韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。维持观点：考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。

本文源自券商研报精选

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