张裕葡萄酒销量“停滞” 短期仍无法取得“张裕”商标

讯4月19日，张裕A(32.480,-0.22,-0.67%)披露了2018年年报，全年业绩微增，实现营业收入51.42亿元，净利润10.43亿元，分别增长4.25%和1.06%。扣非净利润9.65亿元，同比下滑2.1%。

注意到，张裕股份近几年葡萄酒销量增长已经陷入停滞状态，白兰地销量甚至在萎缩。两者的毛利率则呈现不断下滑趋势。

公司经营业绩陷于停滞，与此同时，关于“张裕”商标的权属争议正愈演愈烈。此前市场一直质疑大股东张裕集团通过商标使用费侵占上市公司利益。

根据披露出来的信息，从2013年到2017年5年间，张裕股份向张裕集团缴纳的商标使用费达4.21亿元。

最近在山东证监局的问责下，有了新的解决方案，张裕集团承诺将收取的商标使用费比例从2%降为0.98%。

张裕A业绩停滞毛利连续下滑

张裕股份主营业务为生产经营葡萄酒和白兰地，公司在年报中透露了国产葡萄酒企的困局：2018年不论进口葡萄酒还是国产葡萄酒，销量都在下降。与此同时进口葡萄酒还在不断蚕食国产葡萄酒的市场空间，竞争激烈。

在这样的背景下，上市葡萄酒企日子都不好过：中葡股份（600084）(3.170,0.03,0.96%)2017年巨亏8988万元，2018年前三季度依然巨亏；通葡股份（600365）(6.570,0.04,0.61%)2018年净利润下滑30.77%，销售净利率仅有3%多一点；莫高股份（600543）(7.940,0.07,0.89%)去年前三季业绩同比也在下滑。

作为国内葡萄酒企龙头的张裕股份，近几年葡萄酒销量仅有小幅增长，白兰地销量甚至出现下滑。

下图是张裕葡萄酒和白兰地销量变化，2012年到2014年销量一度大幅下滑，2015年重拾增长，然而从2016年到2018年，葡萄酒销量仅增长13.73%，白兰地销量则下降了2.13%。

同时二者的毛利率也是连年下滑，葡萄酒2011年毛利率曾高达79.15%，目前为63.48%，7年时间下降了15.67%；白兰地毛利率2014年最高时为65.89%，目前为59.6%，下滑了6.29%。

在营收几乎停滞的情况下，公司的应收账款却在不断走高。张裕股份历年应收账款数额如下：2010年为1.32亿元，2012年突破2亿，2015年突破3亿，2017年突破5亿元，目前应收账款加上应收票据数额高达5.31亿元。

从2015年2018年，应收账款增幅为70%，同期营收增幅不到11%。这意味着为了公司为了维持营收，放宽了信用政策。

毛利率下滑，除了原材料价格和费用增长的原因之外，也许还跟公司进口葡萄酒销量增加有关。

张裕除了销售自产葡萄酒之外，还有进口葡萄酒代理业务。2016年公司葡萄酒销量增长14.64%，而同期营收仅增长1.46%。主要原因是进口酒销量大增，而进口酒毛利率要远低于自产酒。因为张裕股份年报中并未披露进口酒和自产酒业务的具体情况，所以无法获知进口酒业务占营收的比重。

但是在进口葡萄酒攻城略地，不断蚕食国产葡萄酒市场空间的情况下，张裕股份一边在加大进口酒营销，另一边又想发展自产中高档葡萄酒和白兰地，无疑会陷入“左右手互博”的状态。

除此之外，还有一个隐忧，近年来，公司巨额投资，在北京、新疆、陕西和宁夏建酒庄，发展酒庄旅游。截至2018年末，在建工程仍有7.59亿元，其中长安酒庄、宁夏酒庄、石河子酒庄三个酒庄金额总计达1.11亿元。公司的酒庄旅游业务未来能否盈利仍是未知数。

大股东五年从上市公司收取商标费4.2亿拟将收费标准从2%降为0.98%

张裕股份另一个问题是大股东张裕集团涉嫌侵占上市公司利益。

张裕股份第一大股东是烟台张裕集团有限公司(简称：张裕集团)，持有上市公司50.4%股份。

注意到，张裕目前拥有“黄金冰谷”、“爱斐堡”、“爱菲堡”、“爱斐”和“AFIP”等商标，但是这些被许可使用的商标和专利等无形资产所有权仍为控股股东所有。

自张裕股份上市以来，张裕集团就接连注册了一系列商标，其中除部分商标与“张裕”商标无法剥离外，其余商标、专利均有条件由公司进行注册或申请，但仍由张裕集团注册或申请后特许公司使用，并由张裕集团收取2%销售收入的商标使用费。

1997年5月，张裕集团与商誉订立了商标权许可使用合同，约定每年收取的商标使用费主要用于宣传商标和产品。合同有效期至商标注册有效期结束。

据年报披露，从2013年到2017年，张裕集团总共收取商标使用费4.21亿元。但是其中用于张裕等商标和产品宣传的费用仅51%。

张裕股份每年向张裕集团支付的商标费计入关联交易，2018年张裕集团收取的“商标和专利许可使用”费为7398万元，2017年为7283.86万元，以现金支付。

事实上，张裕股份向张裕集团缴纳的商标费一直是市场争议的焦点，小股东认为张裕集团此举有侵占上市公司利益的嫌疑。

监管也早就要求公司作出调整，2010年山东证监局出具了《关于对烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司采取责令改正措施的决定》，要求张裕股份采取有效措施尽快解决“张裕”等商标权属问题，对于新注册的爱斐堡、黄金冰谷等商标，应及时办理变更注册手续。

2011年，张裕集团向张裕无偿转让了“黄金冰谷”、“爱斐堡”、“爱菲堡”、“爱斐”和“AFIP”几个商标。

然而截至2018年底，价值巨大的“张裕”等商标权属问题仍未解决；2010年底前由烟台张裕集团有限公司(以下简称张裕集团)注册的“爱斐堡”系列防御商标等仍未变更注册手续。

2019年3月6日，山东证监局向张裕下发了《关于对烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司采取责令改正措施的决定》，张裕股份给出的最新解决方案是：

1、由于“张裕”等商标价值巨大，张裕股份短期内无法取得“张裕”等商标所有权，但是拟对《商标许可使用合同》进行修改，将张裕集团所收取商标使用费比例从2%降为0.98%，并且张裕集团不再将收到的商标使用费用于宣传商标和产品。目前这一议案尚需股东大会审议。

2、“爱斐堡”系列防御商标，目前已由张裕集团无偿转让给张裕股份。

3、无偿使用的商标、专利，张裕股份将在2019年6月30日前与张裕集团补签《商标许可使用合同》和《专利许可使用合同》。对之前有条件由张裕股份进行注册或申请，但仍由张裕集团注册或申请的商标、专利，将在2019年底前由张裕集团无偿转让给张裕股份，从而保证张裕股份资产独立、完整。

5月17日，张裕股份将召开2018年股东大会，新的措施究竟能否让小股东满意呢，很快就会有答案。

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