中国玩具产业频频跨界泛娱乐转型提速

互推小编 2024-02-27

日前，中国本土首家积木玩具上市公司邦宝益智与达力动漫签订战略合作协议，双方将启动泛娱乐战略合作，将邦宝益智的积木教育益智产品和达力动漫旗下的《神兽金刚》等动画结合，重构双方的商业元素，并培育新的商业体系。

作为中国本土第一家积木玩具上市公司，邦宝益智此前已多次跨界谋转型。在牵手达力动漫之前，邦宝益智通过授权取得史努比、小猪佩奇、炮炮兵等热门IP的造型使用权，开始发力泛娱乐市场。

转型的不止邦宝益智一家。中国玩具制造产业的一大特点是区域性，在汕头澄海这片378平方公里的土地上，聚集着大多数玩具上市公司和众多中小玩具制造商。

泛娱乐是不少玩具企业转型的选择。如奥飞娱乐从玩具行业成功跨界成为动漫龙头，再初步构建集影视创作、玩具、婴童、游戏、媒体等于一体的泛娱乐生态；星辉娱乐从玩具向游戏、足球、影视、直播、电竞、动漫等领域进军，布局娱乐生态；骅威文化将其从事玩具业务的骅星科技发展有限公司剥离，主营业务现为网络游戏、影视剧等。

海通证券指出，IP衍生品变现存在较大提升空间，初步计算，我国泛娱乐衍生品市场规模超过1000亿元。然而，和日本、美国等相对成熟的衍生品生态相比，国内无论是市场还是相关团队都尚待培育。

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奥飞娱乐：K12业务稳健前行，泛娱乐业务逐渐变现

公司营收稳步增长，K12领域依旧稳定贡献业绩。公司2016年实现营业收入33.61亿元，比上年同期增长29.80%。归母净利润4.98亿元，比上年同期增长1.92%。其中玩具业务营收为19.32亿元，占总营收57.50%，同比增长19.57%，婴童用品营业收入为5.20亿元，占总营收15.46%，同比增长399.14%。可见K12领域依旧为公司的优势领域，同时其他业务逐渐开始变现。

玩具业务依旧占据主导地位，占比超50%。在国内市场，奥飞在玩具行业依旧保持着龙头地位，公司通过超级飞车、喜羊羊、爆裂飞车等具有影响力的原创IP，形成了IP+玩具的模式，保障玩具业务19.57%的高增速。公司动漫玩具主要包括喜羊羊玩具、超级飞侠变形和模型玩具、火力少年王悠悠球、战斗王之飓风战魂陀螺、零速争霸四驱车、巴啦啦小魔仙女孩人偶和装备玩具、铠甲勇士人偶和装备玩具、积木等自主创作的动漫形象相关的衍生品。

同时公司大力扩展海外业务方面，公司与沃尔玛、玩具反斗城、TarGEt三大零售巨头均达成合作，且在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心，迎来多名来自美泰玩具、费雪、万代（美国）等行业高端人才加盟，提升产品创新能力。2016年公司海外收入在2016年为10.10亿元，同比增长138.21%。

婴童业务高速增长，提升公司在K12领域的优势地位。公司全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公司BAbyTrendInc.。实施并购后，公司成立婴童业务线，整合国内品牌“澳贝”，快速组建婴童耐用品团队，依托美国BabyTrend的品牌、创意、技术与渠道等资源，结合奥飞的IP资源，一方面促进婴童益智玩具、耐用品、出行用品等多品类产品共同研发，拓展国内市场；另一方面，推动用户资源共享、海内外渠道共享，升级母婴大产业链。2016年，公司婴童用品营业收入为5.20亿元，占营业收入比重为15.46%，同比增长399.14%。

星辉娱乐：球队成绩大幅提升，泛娱乐布局前景值得期待

公司公告称，在刚结束的2016-17赛季的西甲联赛中，公司旗下皇家西班牙人俱乐部以56积分的成绩名列第8，创造了近12年来球队最高的西甲积分纪录。与2015-16赛季取得的43积分、联赛积分排名第13位相比，本赛季比赛成绩取得大幅度提升，预计赛事转播等收入将大幅提高。

从2016-2017赛季开始，西班牙职业足球联盟对电视转播收入的分配办法进行改革：根据新的方法，联盟将西甲联赛电视转播权整体收入的50%平均分给20家球队，另外50%则根据过去5个赛季的成绩以及俱乐部会员、季票销售量等进行分配。皇家西班牙人比赛成绩得到进一步提高，则电视转播权分配收入就越高。2016-17赛季西班牙人在西甲联赛排名大幅提高，将为俱乐部带来下一赛季电视转播权收入显著提升。

竞技比赛成绩对球队商业价值的影响较大，西班牙人成绩的提升将直接为公司贡献业绩。除了比赛日的球票和零售收入、电视转播权收入这些直接受益外，俱乐部的球员估值、全球的球迷数量都将大幅增加。俱乐部的比赛也吸引了大量外界关注，有利于提高上市公司内部的凝聚力，提升公司的品牌文化势能。

外延并购为主，游戏业务增长迅猛。2013年开始公司先后投资、收购国内领先移动广告平台广州谷果、手游公司畅娱天下、天拓科技和趣丸网络等。2016年我国游戏销售达1655亿元，用户规模5.66亿。公司购买知名武侠名著的独家改编权，在游戏领域筑起IP壁垒，形成以IP为价值链发生端，玩具、影视及游戏联动创造价值的可持续发展模式。

公司传统业务受益二胎等政策环境再获增长动力，同时持续外延拓展体育、游戏领域，2016年收入回升至23.93亿元，归母净利创新高达到4.58亿元。未来将依托玩具+体育+游戏打造泛娱乐产业平台，游戏业务将成为贡献业绩主力。预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.91/7.50/8.84亿元，对应EPS为0.48/0.60/0.71元，对应当前股价PE分别为16/13/11倍。

骅威文化：精品剧贡献突出，净利率提升显著

17Q1业绩增速靓丽，预计电视剧业务贡献显著：骅威文化披露17年一季报，17Q1实现营收2.20亿元，同比增长25.21%，归母净利润9027万元，同比增长194.92%，实现业绩偏一季报预告中上位置，扣非后净利润8321万元，同比增长178.58%。非经常性损益主要为政府补助759万元。17Q1业绩判断主要来自于梦幻星生园《那片星空那片海》第一季大部分业绩确认。

玩具业务剥离后，费用率降低带来净利润率大幅提升：盈利能力上看，17Q1销售毛利率46.04%，相比16Q1略升（44.22%），由于玩具业务置出以及尚无新并购重组，公司期间费用率大幅减少，17Q1销售费用率1.39%（16Q15.95%），管理费用率9.14%（16Q116.3%），财务费用由于获得利息收入，正收益238万元；公司销售净利率大幅提升17Q1为41.18%（16Q117.67%）。

梦幻星生园《星空海》第二季有望今年上线，游戏项目顺利推进：公司业务方面，梦幻星生园《星空海》第二季17年1月杀青，按照进度预计在17年确认收入；第三季预计下半年开机，现代剧《明星大王》预计下半年开机；第一波立项研发回合制手游《逐风者之怒》将于4月25日开启付费删档二次测试；风云互动将研发《热血修仙》《智力大作战》《莽荒纪-纪宁传奇》等5款H5游戏，《风云捕鱼高手》《斗罗大陆之史莱克七怪》等4款页游以及手游《风云捕鱼高手》。

控股股东及高管增持计划充分显示对未来发展信心：骅威文化公告4月20日收到通知：郭祥彬先生及公司部分董事、高管计划自公告日起六个月内，当公司股价低于13元/股时，控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过公司总股本的2%，公司董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份，增持股票金额每人均不超过600万元，增持所需的资金来源为自有资金或自筹资金。本次增持计划充分显示出公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心以及对资本市场的诚意。

根据公司公告，2017年1-6月，公司预计实现净利润1.38-1.84：亿元，同比增长50%-100%。判断梦幻星生园在《星空海》2、3季及现代剧项目储备下，有望17年继续大幅超对赌且支撑18年稳健增长，第一波对赌结束后将继续为公司带来一定量级的业绩贡献，风云互动49.6%剩余股权并入，按业绩对赌17/18年新增厚2756万/3308万净利润。不考虑外延的情况下，预计骅威文化2017-2019年归母净利润分别为3.54亿元/4.22亿元/5.03亿元，同比增长17%/19%/19。

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