国际金融报：铂金已到抄底时？

互推小编 2024-04-04

1月，黄金最高触及1346.75美元/盎司，逼近10个月高位。

2月，现货钯金突破1550美元/盎司，价格超过黄金，刷新历史最高纪录。

今年，在整个贵金属市场，黄金受到青睐，钯金成为新星。而一度被认为是最高贵金属之一的铂金，在去年经历了十年价格新低后，黯然失色。

近日，《国际金融报》记者专访了世界铂金投资协会（WPIC）中国区主管邓伟斌，和他一起探讨铂族金属的前景以及铂金投资的未来。

“对于国内普通投资者而言，铂金投资依然是相对陌生的领域，在2017年之前，国内没有太多投资者关注铂金这个品种。而从现在的时间点来看，铂金正处于价值洼地，从市场基本面看有一定上升空间，投资者应关注这个品种，把握投资周期的机会。”邓伟斌说。

今年迄今跑赢黄金

在人类冶炼和使用铂金的400多年历史中，铂金一直被认为是最尊贵的金属之一。作为投资品，历史上80%的时间，铂金价格一直高于黄金、钯金，不过从2016年开始，铂金黄金的价格就出现倒挂。去年，铂金价格大跌14%，最低跌至800美元/盎司以下，刷新15年来的新低。而2017年开始，同族金属钯金一骑绝尘，短短两年时间，从700美元/盎司的价格到目前已经翻了一倍多，风头远远盖过铂金。

邓伟斌告诉《国际金融报》记者，铂、钯都属于铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱、锇），储量稀少，集中分布于南非和俄罗斯。由于铂族元素具备相熔点高、抗腐蚀性强、催化活性良好等特点，因此被广泛运用于工业及汽车的催化剂。在汽车行业，钯金主要用于汽油车，而铂金用在柴油车，以减少碳氢化合物、一氧化碳和氮氧化物的排放量。各国环保政策的趋严使汽车行业对铂族金属，尤其钯和铑的需求增加。

“过去几年，铂金的价格低迷主要是因为2015年大众汽车‘柴油门’导致柴油车前景不被看好，再加上电动车崛起，‘内燃机汽车会逐渐消亡’的论调甚嚣尘上，市场上做空铂金的量变多；另外，铂金首饰销量从2014年开始下滑，加快铂金价格下跌；还有就是铂金没有像黄金、石油、铜等被纳入大宗商品指数，这样就没办法吸引被动投资，所以造成铂金的价格走势不像黄金那样稳定。”邓伟斌说。

事实上，近期铂金的价格已经有了一些回升，从今年截至目前，铂金价格上涨约9%，黄金的价格上涨约3%，铂金价格表现跑赢黄金，但没有跑赢钯金。

邓伟斌向记者介绍，铂金是贵金属和工业金属的混合体，既有贵金属的投资属性，也有工业金属的属性。“从工业金属的属性上看，影响它的因素是长期供给和需求。在需求方面，汽车、工业、首饰、投资这四大领域会影响价格。在供给方面，铂金80%产自南非。目前南非的矿业经营状况不佳，铂金价格低迷已经对矿商经营状况造成严重影响，2017年开始关闭高成本矿山”。

“但值得注意的是，当采矿行业经营困难的时候，通常就是大宗商品反转的信号。从成本来看，铂金的开采主要是在南非，成本以兰特计价，销售以美元计价，一旦兰特走强或美元走弱，盈利就会下降，矿山就会有减产的动力。近期WPIC发布的铂金季报也提到，预计今年和明年矿产量会减少。此外，南非政治经济环境对整个铂金矿的影响较大，特别是南非矿业工人的罢工，会影响铂金矿产供应。”邓伟斌说。

需求前景可期

市场担心柴油车前景不佳，铂金供过于求是铂金价格低迷的主要原因。

但邓伟斌坦言，未来很长一段时间内，欧洲车厂是不会放弃柴油车这个动力类型的。“柴油乘用车在西欧非常普遍，原因就是西欧的碳排放限制。西欧的碳减排是强制性的，政府会给每个行业和企业配额，必须逐年降低CO2排放量，而柴油车比汽油车碳排放少20%以上。如果车厂完全放弃柴油车，目前其他新能源车没法完全填补市场空缺，结果是汽油车份额上涨。根据欧盟制定的2021年碳减排目标，汽车制造商行业如果达不到减排目标，可能会面临高达70亿欧元的罚款”。

邓伟斌补充说，“目前欧洲的一些汽车制造商已经开发出了新技术，成功减少柴油车尾气的氮氧化物排放量，所以在技术上，柴油车的排放问题已经解决，某些车厂也计划为旧款的‘脏’柴油车提供技术改装，我们相信未来市场对柴油车前景的悲观情绪会慢慢减缓甚至消失。”

根据波士顿咨询集团研究报告，纯电动汽车在2030年将占全球汽车销量的14%，恰好相当于这一期间全球汽车的增长量，所以内燃机汽车的销售量预计在未来10至12年依然保持不变。而各国环保政策的趋严，将要求车厂在内燃机或混动汽车催化剂加载更多铂族金属以降低排放。

“一旦汽车行业对于铂金需求的负面情绪得到缓解，投资者对铂金市场就会乐观。”邓伟斌说。

此外，在汽油车上使用铂金代替钯金的问题上，邓伟斌表示，基于车厂对钯金长期短缺的担心，这一可能性越来越高，但是催化剂配方的调整需要时间进行研究、测试和应用，目前市场已有传闻，美日某些汽车制造商已经开始展开工作，但还没有对外公布。

“基于环保政策越来越严格，铂钯替换技术上是可行的，业内估计大概在12至18个月内能看到一个明显的替换。”邓伟斌说。

“我们做了一个预测，假如在20%的中国和美国的汽油车，以及5%的欧洲汽油车催化剂上进行钯铂替换，其所带来的铂金新需求将会占到50万到90万盎司，占铂金当前原供应量的5%-10%，当前供应量在800万盎司，这对于铂金来说是利好。”

除了在汽车催化剂上的应用，邓伟斌还强调了铂金在新技术上的发展前景。其中，最引人关注的是铂金在氢燃料电池车上的应用。

随着氢燃料电池技术需求的增长，铂金的需求可能会突飞猛进，因为铂金是目前最可靠和最高效的氢燃料电池催化剂。据了解，一台丰田Mirai氢燃料电池汽车需要25g-30g铂金，普通柴油车催化剂需要3g-5g铂金。假设科技进步把载铂量下降到17.5克，而氢燃料电池车市场未来占有率达到6%，那么全球需求量将达到350万盎司，占目前市场供给的40%。

“此外，在化工领域，特别是在化肥生产中，铂金作为工业催化剂提高化肥产量，帮助人类解决粮食危机；铂金化学性质非常稳定，可以植入人体，不会产生化学和排斥反应，所以在医疗领域有广阔空间。还有一些新用途，比如水净化、食物保鲜等，科技专利非常丰富，但有待商业化，所以未来5至10年，铂金的应用还是值得期待的。”邓伟斌说。

已到价值洼地

邓伟斌表示，铂金作为投资资产最大的吸引力在于稀缺性。其次，铂金跟黄金一样都是实物资产，价值不会归零，便于保管不容易坏。另外，铂金在新产业科技前景非常好。

铂金全年产量在250吨左右，黄金为3000吨。黄金40%做交易投资，而铂金90%都会被消耗，只有不到10%作为投资产品，所以从稀缺性和供给盈余都是值得关注的。

“从投资前景看，目前投资者已经留意到铂金价值洼地，近年钯金的优异表现也促使投资者关注低迷的铂金。”

中国作为全球最大的铂金消费国，铂金销售量相当于整个欧洲的销售量，中国市场潜力巨大。“因此，世界铂金投资协会从2017年开始进入中国，希望和国内机构合作，帮助发展铂金投资市场。WPIC过去一年为投资者提供市场资讯，帮助投资者了解铂金市场和投资价值。目前在中国投资铂金，主要可以通过购买铂金条和银行的账户铂金这两种方式”。

邓伟斌强调，投资大宗商品最重要就是看准投资周期，每个品种都有独特的投资周期。从当前的市场基本面来看，铂金处于周期谷底，它向上的空间会比向下的风险更大。同时，它的市场流动性小，一旦有新的应用前景被市场认可的话，它的爆发力将非常大，这和钯金非常相似。

在给投资者的建议上，邓伟斌表示，进入新的市场首先需要多了解金属的长期的供需基本面。“大宗商品价格归根结底就是需求和供应驱动，短期上，价格波动是受事件触发和影响，而长期投资来看，需要了解市场的长期供需基本面。投资者要把握产品投资的周期，以资产配置为目的，抱着分散投资组合风险和增强收益的方式看待，坚持在价值洼地做长期投资”。

本文源自国际金融报

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