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拆财报丨红酒龙头的滑铁卢：张裕A上半年收入目标只达成34%，二季度主要经营指标继续恶化

互推小编
 

8月27日，张裕A（000869.SZ）发布2020年中报。中报显示，上半年公司主营业务收入为14.02亿元，同比下降45.21%，扣非净利润为2.67亿元，同比下降51.72%。

在白酒龙头公司股价不断刷新历史新高的时候，作为A股稀缺的葡萄酒标的，张裕A的股价却一直没有起色，背后的原因是公司的业绩增长停滞。上半年疫情期间，白酒的业绩表现出极高的稳定性，但是张裕A的业绩却是大幅下滑。二季度不少行业的公司业绩都有明显恢复，张裕A却不在其中。

张裕A的这一份半年报透露了哪些重要的经营信息？以下南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

上半年收入目标只达成34%

张裕A的二季度业绩表现，有惊无喜。

一季度和四季度是酒类的传统旺季，一季度在疫情影响下，公司的收入大幅下滑了52%。利润同比下滑了50%。但是二季度，在经济开始复苏的时候，公司的营业收入仍然同比下滑了32.5%，扣非净利润的同比降幅更是扩大到60%。对于收入和利润的下滑，公司在中报中并没有给出解释，只是笼统提及宏观环境因素和行业竞争激烈，更没有对二季度业绩进行说明。

今年4月24日，公司公布了年报，在年报中，公司惯例公布了2020年度经营目标，目标为收入大于37亿元，营业成本加销售、管理和财务三项费用合计，小于28亿元。

从收入看，以上目标只是2019年实际收入的74%。但考虑到公司年报公布时一季度业绩基本已经确定，也就是说公司上述目标是充分考虑了疫情的冲击后做出的。

从2018年和2019年的目标完成情况看，公司收入目标一直没能完成，费用目标则都能完成。

今年上半年，公司收入目标只完成了37.89%。如果要完成全年目标，公司下半年的收入至少到达到23亿元，2019年同期公司收入为24.72亿元，这意味着下半年公司整体收入要达2019年同期的93%。这要求公司三、四季度要收入较二季度要大幅好转。

从成本费用目标看，上半年公司的成本费用目标能够达成，但是从分季度数据看，也不能太早乐观。

上图是分季度的营业成本加三项费用合计总数，以及占收入的比重。从中可以看到，今年二季度，这一指标飙升到了82%，导致这一数字异常的主要原因是管理费用和财务费用支出相对刚性，跟收入下降幅度不同步，同时二季度公司的营业成本占收入比例异常升至46%，比一季度增加了9个百分点。

这意味着成本费用支出是相对刚性的，如果公司下半年收入不能恢复接近到去年同期水平，成本费用率的目标也很难达成。

关键经营指标持续恶化

接下来我们拆一下公司主要的几个经营指标。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

首先是毛利率，酒类公司毛利率普遍都很高，也比较稳定，公司的毛利率2018年到今年一季度，都维持在60%-66%的区间，但是今年二季度却突然大幅下滑到只有54%，这无法用疫情来解释，财报没有给出解释。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

酒类公司的预收账款绝大部分是预收货款，是酒类上市公司的业绩蓄水池，也反映了公司产品的市场紧俏程度，或者说反映公司对渠道的话语权。上图是张裕A每一期财报公布的期末预收账款（新会计科目口径是合同负债），2018年以来，这一数据都是趋势性向下的。到二季度已经跌至1亿。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

上图是公司的存货，存货反映公司产品的销售情况，从上图可以看到，2018年以来，公司的存货是在缓慢增加的，今年二季度创了新高，达到29.36亿元，而今年上半年，公司的销售收入也才14亿元。

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