开源证券：给予莱克电气买入评级

互推小编 2023-07-20

开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对莱克电气进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1毛利率提升，自主品牌、铝合金压铸加速拓展》，本报告对莱克电气给出买入评级，当前股价为24.86元。

莱克电气(603355)

看好自主品牌业务、铝合金精密压铸业务持续高增，维持“买入”评级

公司2022Q4实现营业收入21.7亿元（-1.5%），归母净利润1.6亿元（+554.2%）。2023Q1实现营业收入18.3亿元（-22.2%），归母净利润1.9亿元（-12.2%），主系欧美需求紧缩，ODM/OEM整机出口及消费品电机收入下降超30%。考虑到欧美清洁电器需求预计缓慢恢复，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润10.4/12.0/13.7亿元（2023-2024年原值10.5/12.4亿元），对应EPS为1.8/2.1/2.4元，当前股价对应PE为14.2/12.3/10.7倍，考虑到公司自主品牌、铝合金精密压铸新业务持续扩张，维持“买入”评级不变。

2022年自主品牌净利润增长超50%，帕捷铝合金精密压铸业务增长超30%分区域看，2022年境外/境内收入分别为59.1/28.6亿元，同比分别+6.7%/+23.9%；分业务看，清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入分别为61.2/26.5亿元，同比分别-7.9%/+120.2%。公司收购的帕捷铝合金精密零部件加工业务收入同比增幅超30%，未来五年有望新增30亿销售规模。自主品牌净利润同比增长超50%，盈利能力持续提升，2022年碧云泉台式智能净水机线上销售同比+40.67%，市占率达23.6%（+6.6pcts）。线下渠道方面，根据中怡康，莱克吸尘器在国内线下立式吸尘器零售额份额达到93.41%，排名第一；莱克空气净化器在国内线下零售额份额达到12.26%，排名第二。

自主品牌热销拉动2023Q1毛利率显著提升，公司业务结构有望持续提升2022年毛利率23.0%(+1.2pct)，其中境外/境内毛利率分别+4.6/-7.9pct，清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品毛利率分别+1.0/+3.6pct。期间费用率-4.9pct，主系受汇兑收益3.4亿元影响，2022年净利率11.0%(+4.7pct)。2023Q1毛利率29.1%(+6.2pct)，主系自主品牌占比提升带动，期间费用率+5.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+3.1/+0.3/+2.0/-0.1pct，净利率10.2%(+1.2pct)。自主品牌业务带动下，毛利率有望保持持续提升。

风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；自有品牌业务开拓不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.4亿，根据现价换算的预测PE为13.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级6家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为35.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱克电气（603355）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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