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还债能力逐年下滑,5亿回购被迫让路筹钱,齐心文具连年高空走钢丝

 

文|AI财经社 冯圆圆

编辑| 鹿鸣

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说到文具,你能想到哪些?晨光、真彩还是得力?

4月20日晚,齐心集团披露了2019年年报,公司全年实现营业收入59.81亿元,同比增长41.03%;实现归属上市公司股东净利润2.3亿元,同比增长20.06%。

晨光、真彩、得力这些经常在学校门口小商店出现的品牌。但是要说上市时间最早的,当属齐心集团,2009年10月,齐心集团率先在深交所上市。

齐心文具创始人陈钦鹏家族早在1993年即从事文具及办公用品经销,2018年齐心集团在文具行业市场占有率3.63%,仅次于排名第一的晨光文具。值得注意的是,从2015年开始,齐心集团一直在一边高负债、一边高募资的跷跷板上寻找着平衡。

“跷跷板”缘何而起?

2015年是齐心集团的转折点。

2015年以前的齐心集团还仅是专注于文具领域,但从2011年开始,公司的营业收入及净利润双双出现下滑。

2015年开始,齐心集团通过外延式的并购向提供软件和服务业务延伸。

2015年3月,齐心集团出资0.68亿元收购EasyPrint,在国内拥有阳光印网在线印刷电子商务服务平台;同年4月出资3.375亿元收购杭州麦苗100%股权,打造“互联网+大办公”体系。

2016年3月齐心集团以5.6亿元收购银澎云计算100%股权,而银澎云计算核心业务为“云视频会议”SaaS服务及相关产品;

2017年8月,齐心集团以0.5亿元现金认购大贲科技12.5%股权,通过参股进入财税SaaS细分领域。

齐心集团保持着“年年并购”的节奏,仅上述4起并购已花费齐心集团10.15亿元。而如上图所示,2015年至2017年齐心集团实现净利润合计仅为2.66亿元。此外,现金流方面,2015年经营活动现金净流量-0.4032亿元,2016年3.676亿元,2017年-1.642亿元,3年累计实现现金净流入1.63亿元。并购的花费已远远超过起经营活动创造的收益。

仅靠业务不足支撑齐心集团如此大额的“花销”。

高负债带来的高债务

除了2016、2018及2019年齐心集团的经营性现金净流量超过3亿元外,近9年来其余年份主营业务赚钱情况并不理想,筹资对齐心集团的现金流入起到了举足轻重的作用。

公开资料显示,齐心集团2015、2016及2018年都进行了非公开发行募集资金。其中,2018年募集9.9亿元用于云视频业务、智能办公设备开发、数字化运营平台及补充流动资金;2016年募集11亿元用于收购银澎云计算100%股权、大办公电子商务服务平台项目及补充流动资金;2015年募资6亿元用于大办公电子商务服务平台项目及补充流动资金。

可以看到,募集的资金除了用于补充流动资金外,便是用于其新并购、新拓展的业务。其中,2016年及2018年的非公开发行募资均被证监会批准。2015年至今短短4年,3次非公开募集资金且募集的金额越来越多。

2011年时,齐心集团的资产负债率仅为23.47%,近几年随着公司营业收入的增长、业务的拓展,公司的资产负债率也是一路攀升,截至2019年12月31日,齐心集团的资产负债率已经高达57.37%。

近几年,齐心集团的有息债务逐年攀升,2018年最高时达26.83亿元,值得注意的是,这26.83亿元均是短期借款,也就是齐心集团在一年内必须偿还的借款。随着有息债务增长的还有利息支出,2011年时,公司的利息支出占净利润的比重还仅是0.75%,到2019年该比例已上升至55.78%。

值得注意,齐心集团的利息保障倍数也呈现跳水式的下滑。利息保障倍数可以反映企业偿还债务、支付利息的能力。倍数越大,公司偿还债务的能力越强,低于风险的能力越强,资金链越健康、越结实。而如下图所示,齐心集团的利息保障倍数从2011年的127.43倍,已缩水至2019年的2.36倍,偿还能力堪忧。

2019年齐心集团以集中竞价交易的方式,在不低于人民币2.5 亿元,不高于人民币 5 亿元的资金总额内,以不超过人民币 12 元/股(含 12 元/股)的价格实施回购。

但此次回购最终被叫停,据齐心集团披露原因显示,上市公司在回购期间不得发行股份募集资金,经慎重研究后认为:继续推进实施回购股份事宜,将影响到非公开发行的推进。

但值得思考的是,截至2018年12月31日,齐心集团账面显示的货币资金已高达35.12亿元。35.12亿元的货币资金居然不足以赎回价值5亿元的股票?

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