格力电器出手！多元化再落一子30亿“拿下”一家A股公司

互推小编 2023-10-07

最近我有一段时间没有说格力了，不仅仅因为格力的股价走势的确难看，很多老股东也受不了，而且我在雪球上一直在被人骂格力托，更加主要的问题格力的股东数实在太多，超出我的想象，先让主力去洗洗这一些股东。

这几天的大事情就是盾安环境近日停牌筹划控制权变更的谜底揭晓，家电业巨头格力电器入主。格力最近变的灵活起来了，前有收购银隆新能源公司，现在把银隆名字改成自己的格力钛新能源公司，然后再格力的高管进入银隆的董事。

我们再来看一下格力电器对外的投资，在2019年6月份，公司对外公告对闻泰科技的定向增发用30亿的筹码来参与了，当时定向增发的价格是24块多钱，不到25，到2021年的8月底的时候，闻泰科技的股价已经在100块钱左右了，更不用提在过去的一年时间曾经高点达到170块钱，就是100块钱做一个参考，格力电器的30亿的投资，也大体上赚了90亿的这么一个净的投资回报。时隔一年之后，在2020年6月份，格力电器又参与了三安光电的定向增发，这一次它是花了20个亿，定向增发的价格17块多钱，如果进行复权之后，我们会发现格力电器一年时间投资三安光电的回报率也将近100%。

2019年6月27日，格力电器同新疆众和签订股份认购合同。格力电器以4.36元/股价格认购新疆众和4587.16万股非公开发行的A股股票。上述股票自本次非公开发行结束之日起12个月内不得转让。本次交易资金来源于格力电器自有资金。对于入股新疆众和，格力电器表示，新疆众和是格力电器中高压化成箔材料的重要供应商，此次对新疆众和的战略性股权投资，有助于完善格力电器供应链体系，为格力电器提供稳定的原材料供应保障。此外，与新疆众和的深度合作，可加速格力电器新兴产业产品推广，形成紧密的战略合作关系。

新疆众和主营业务为高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售，以及铝及铝制品的生产、销售。其是全球最大的高纯铝、电容器用电子铝箔研发和生产基地之一。铝、铜、塑料等材料正是格力电器的重要原材料。

格力电器做空调会有各种各样的上游元器件供应商，包括压缩机、电机、芯片等等。上游元器件供应商有时候会出现涨价、缺货、供应量不稳定等情况。许多制造企业发展到一定规模的时候，会通过参股、入股甚至收购、控股的方式和自己上下游的合作企业达成一个紧密的联系，这样可以保障自己的上游原材料在采购时货源稳定、价格稳定。格力电器的频繁入股行为是一种产业投资，而并非金融投资。

我个人认为这次格力的近30亿元投资盾安环境成为自己的控股子公司也是为了，自己产业链的整合和护城河的加固，进行合理性的工业多元化发展布局。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售，在夯实家用空调配件市场的基础上，重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，布局 5G、轨交、冷链、新能源汽车热管理等国家重点产业政策引导的新基建和新消费产业关联的空调与制冷业务。

格力电器11月16日晚间公告称，拟受让盾安精工所持盾安环境29.48%股份，转让价款约21.90亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.10亿元。

本次交易是公司构建多元化、科技型的全球工业集团，保障核心零部件自主可控，完善产业链布局，进一步巩固业务竞争优势的重要举措。标的公司的空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，新能源热管理器相关产品矩阵完善，已同国内众多知名企业开展业务合作。格力电器看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与标的公司的业务协同，完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

本次股份转让完成后，盾安环境将成为上市公司的控股子公司。本次交易完成后，格力电器将持有盾安环境409,774,802股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%

格力电器拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，非公开发行定价为5.81元/股（不低于盾安环境审议本次非公开发行的董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%），认购价款约8.10亿元。本次交易完成后，格力电器将持有盾安环境4.1亿股股份，占发行后盾安环境总股本的38.78%。

格力购买价格8.1亿÷139414802=5.81元/股。11月10日，盾安环境就公告停牌，原因是收到公司控股股东盾安精工通知，“为化解金融债务，盾安精工决定将质押给金融机构债权人的公司股份进行协议转让”。为此，在停牌前盾安环境还出现了两个连续涨停。

格力电器与盾安精工于2021年11月16日签署了《股份转让协议》，格力电器拟受让盾安精工持有的2.7亿股盾安环境股份，占公告日盾安环境总股本的29.48%，每股转让价格为8.1元，格力电器应支付的标的股份转让价款总额为21.9亿元。根据《股份转让协议》的相关约定，格力电器将有权改组董事会，并提名半数以上的董事，盾安环境将成为格力电器的控股子公司。

本次新老股份获得成本差距较大，老股转让价格8.1元较之新股发行价格5.81元，高出近40%。根据公告的解释，本次股份转让的每股转让价格依据盾安控股金融机构债委会执委会统筹处置方案要求的价格确定。而非公开发行价格按“不低于盾安环境审议本次非公开发行的董事会决议公告日前20个交易日盾安环境股票交易均价的80%”确定。

格力电器将有权改组董事会，并提名半数以上的董事，盾安环境将成为上市公司的控股子公司。盾安环境2021年前三季度扣非净利润为3.07亿元，而此次格力电器获得盾安环境38.78%的股权总计耗资30亿元，对应盾安环境总体估值77.33亿元，以此计算交易对应的动态市盈率为18.9倍。

完善新能源汽车核心零部件布局

回看本次交易的背景，当晚公告披露：格力电器作为一家多元化、科技型的全球工业集团，通过创新驱动、科技引领打造了布局核心零部件的工业体系，目前已围绕电器及其核心零部件搭建了相对完整的产业链。

盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。公司的空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，新能源热管理器相关产品矩阵完善，已同国内众多知名企业开展业务合作。格力电器看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与标的公司的业务协同，完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

此前，格力电器与盾安环境之间的经营性往来主要为公司向盾安环境采购制冷配件，根据盾安环境2019年及2020年年度报告，公司向盾安环境的采购金额分别为15.10亿元和12.06亿元。

对于转让方盾安控股而言，本次交易是化解盾安控股流动性事项整体工作安排中的组成部分。2018年5月，盾安控股发生短期流动性问题。针对遇到的问题，盾安控股采取了多种手段以盘活存量资产、激活现金流，该事项得到了当地政府和相关金融机构的支持和帮助。在相关部门牵头下成立了盾安控股金融机构债委会，同时委派工作组进行现场帮扶，逐步处置资产业务以偿还债务。

本次，盾安控股的控股子公司盾安精工出售其所持盾安环境29.48%股权，所得价款将按照债委会债务处置工作相关安排用于偿还金融机构借款。

“在此背景下，格力电器为保障核心零部件自主可控，完善产业链布局，拟受让盾安环境29.48%股权并成为其控股股东；同时，格力电器通过认购盾安环境非公开发行股份的方式，进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性。”格力电器表示。

谈及交易目的和影响，格力电器介绍，该交易是公司落实完善核心零部件产业布局战略的重要举措，有利于提高空调供应链的稳定性。公司自2004年起，围绕空调上游核心零部件先后布局了压缩机、电容、电工、电机、阀件、铸件、高端装备、芯片设计等业务。盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业，其截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀等空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，本次交易有利于公司提高阀件、管路件等空调零部件供应的稳定性，加强公司在空调核心零部件领域的竞争力。

双方尚存同业竞争

同时，格力电器认为，该次交易有利于完善公司的新能源汽车核心零部件产业布局。凭借公司在空调压缩机、电机等领域的技术积累和规模化生产优势，公司在新能源汽车压缩机、电机、电控以及新能源商用车热管理系统已有一定的技术储备和项目落地。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善，目前已经同国内众多知名企业开展业务合作。公司可快速切入新能源乘用车热管理赛道，并通过自身的采购及生产优势，形成规模效应，提高产业竞争力，扩大市场份额，进一步完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

公布这笔30亿元投资之际，格力电器对相关风险也做出提示：在金融债务清偿方案实施的风险方面，盾安环境于2021年4月9日召开第七届董事会第十二次会议审议通过“盾安环境金融债务清偿方案”，并于4月26日召开的股东大会授权公司经营层具体执行该方案。盾安环境用于清偿金融债务的资金来源为未来盾安环境经营性现金净流量及资产处置回笼资金，盾安环境经营情况受宏观经济形势及行业周期波动等因素影响，该等情况可能影响“盾安环境金融债务清偿方案”的实际实施。

并且，该次交易完成后也存在整合风险。格力电器指出，本次交易完成后，盾安环境将成为上市公司的控股子公司，公司将在团队管理、技术研发、销售网络、采购渠道等方面进行深度整合，充分发挥双方协同效应。如果整合措施不当或整合效果不及预期，将会影响上市公司与标的公司协同效应的发挥。

此外，本次股份转让及本次非公开发行尚需通过国家市场监督管理总局关于经营者集中的反垄断审查等。

值得注意的是，格力电器与盾安环境生产的商用空调(冷水机组)以及应用于核电、数据通讯领域的暖通设备产品还存在同业竞争的情况。

针对该事项，格力电器已出具《关于避免与盾安环境同业竞争的承诺》。格力电器承诺在条件许可的前提下，以有利于双方利益为原则，在本次收购完成后五年内，通过采取并购重组、资产处置、股权转让、业务经营委托、股权委托或将新业务机会赋予盾安环境及其控制的企业等多种方式解决上述现存的同业竞争问题。

“除上述需要解决的同业竞争外，在本公司控制盾安环境期间，本公司将依法采取必要及可能的措施避免本公司及本公司其他下属企业再发生与盾安环境的主营业务构成同业竞争的业务或活动。”

相关多元化，完善产业链

多元化，分为相关多元化和跨界多元化，格力电器对盾安环境的收购无疑属于前者。盾安环境的主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。半年报显示，今年上半年盾安环境制冷配件产业实现营收40.42亿元，占公司上半年总营收的80.26%，是公司最重要的业务。

据了解，盾安环境的制冷配件业务主要产品包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀、小型压力容器、换热器、集成管路组件等产品，广泛应用于家用空调、商用空调等领域。

格力电器在公告中表示，标的公司（盾安环境）的空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，新能源热管理器相关产品矩阵完善，已同国内众多知名企业开展业务合作。格力电器看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与标的公司的业务协同。

格力电器称本次交易是公司落实完善核心零部件产业布局战略的重要举措，有利于公司提高空调供应链的稳定性。而对盾安环境而言，此次交易是化解其实控股东盾安控股流动性事项整体工作安排中的组成部分。2018年5月，盾安控股发生短期流动性问题。

盾安环境2020年度业绩，公司年度营业收入73.7亿元，比上年下降19.05%;归属于上市公司股东的净亏损3.74亿元，同比转亏;基本每股亏损0.41元。

盾安环境称，净亏损的主要原因系报告期计提预计对外担保损失及注销控股子公司债权损失，处置南通大通宝富风机有限公司债权损失，莱阳盾安供热有限公司不动产及供热设施设备等资产转让损失，注销盾安精工（美国）制造有限公司、解散清算盾安传感科技有限公司以及对浙江盾安节能科技有限公司部分资产的报废损失。公告显示，盾安环境2020年度计提的信用减值准备和资产减值准备共计3.23亿元，其中，信用减值准备小计0.77亿元；资产减值准备小计2.47亿元，其中，持有待售资产减值准备一项占比达83%。

盾安环境经历的前期的流动性危机，公司逐步收缩战略，聚焦主业，从具体的数据看，公司的主业呈现逐步向好的态势，具体表现为，传统业务市占率快速回升，银行借款下降，资产质量提升，费用率降低，盈利能力提升，公司2018-2020年基本上处于亏损状态，2021年前三季度盈利3.42亿，为历史最高盈利水平。

盾安环境主要产品市占率全面上升。从细分品类来看，从去年下半年开始，公司截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀市占率开始全面提升，21Q2四大品类公司市占率分别同比提升1.2pct、8.7pct、5.8pct、13.3pct，市占率份额分别达到41.5%、44.3%、25.2%、13.3%，分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。

公司产品线丰富，产能充足，截止阀、四通阀、储液器等主导产品年产量均达千万级以上，目前四通阀、截止阀、小型压力容器、系统集成管路组件市占率均为世界第一，电子膨胀阀位列全球第二。从国内制冷阀件市场来看，盾安环境与三花智控目前形成双寡头垄断格局。

四通阀、截止阀超越三花，规模重回行业第一。根据产业在线数据，2021年上半年，盾安环境空调阀件内销达到 1.56 亿只，同比增长 66.80%，三花

智控紧随其后，内销同比增长 56.1%至 1.09 亿只。从市占率来看，盾安环

境的内销占比从 20Q4 起超过三花智控回到行业第一的位置，上半年盾安环

境内销总占比达到 39.20%，比三花智控高出 4.9pct。

公司积累了大批海内外长期合作伙伴。美的、格力、海尔、海信、大金、松下等都与公司维持长期稳定的合作伙伴关系。

与新能源汽车热管理系统先行者三花智控相比，公司相关产品布局完善。和三花智控作对比，盾安环境在新能源热管理系统的产品布局几乎一致，包括车用电子膨胀阀、电磁阀、热力膨胀阀等阀件品类，也包括气液分离器、水泵、电池热管理系统和降温模块组件等。

公司与主流新能源车企及系统公司建立了合作。公司现有的客户包括比亚迪、蔚来、理想、一汽、吉利等新能源车整机厂商，法雷奥、空调国际、马瑞利、三电等车用空调系统厂，银轮、拓普等汽车零部件企业，同时公司与宁德时代、微宏动力、盟固利等电池企业及宇通、中车、一汽解放等商用车车企在商用车电池热管理领域也建立了良好的合作关系并已有供货业绩，产品已经适用于包括比亚迪秦、汉、元、DE、吉利极氪 001 等多款车型。2020 年公司负责新能源汽车相关业务的全资子公司盾安汽车热管理公司实现营业收入 2430.98 万元，21H1 子公司营业收入同比+140%。

公司之所以将新能源汽车相关业务作为大力培育的业务板块，其原因可以从行业的发展潜力和公司本身切入业务的可能性分析：

新能源汽车行业迅速发展，汽车零部件国产化替代过程中可挖掘潜力巨大。盾安作为家用制冷阀件龙头企业，拥有扎实的技术、生产基础，具备提供优质新能源车零部件和热管理系统的能力。

从汽车热管理系统本身来说，新能源汽车热管理系统对比传统汽车热管理系统更为复杂、要求更高。从空调系统看，传统乘用车空调系统通过压缩机制冷，通过余热制热，而新能源车制冷须通过电子压缩机，制热则需要通过 PTC 加热器或热泵；从热管理方面看，传统汽车主要关心发动机和传动冷却，而新能源汽车需要关注电池的加热和冷却、电机电控冷却和电子电器冷却。传统汽车热管理系统和新能源汽车热管理系统中的环节差距体现出对新能源汽车工艺的更为复杂，因此对于其中零部件精度、冷媒调节范围、精度等要求的进一步提高。

核电方面，公司是国内首个为第三代核反应堆配套离心式冷水机组的企业，也是国内核电通风空调行业唯一同时具备核级风机和风阀设计、生产许可证及抗震分析资质的厂家，2008年至今已经为30多家核电站提供产品与服务，今年又新增中标徐大堡核电厂3、4号机组直接蒸发式制冷机组项目、海南昌江核级和非核级冷机项目、秦一厂改造项目、霞浦示范快堆直接蒸发式制冷机组项目，取得近三年最佳业绩。

轨交空调业务方面，业绩增速同样较快，典型案例为杭州地铁运营线路9条中的6条线均为盾安提供空调设备。此外，为备战亚运会而建设的杭州机场快线也为盾安中标，预计明年5月完成交付。

值得注意的是，今年以来，公司在汽车热管理业务方面进展较为明显。2021年上半年，公司汽车热管理业务营收同比增长140%。

今年以来，格力在新能源汽车领域连下两城。2021年8月，格力电器通过收购银隆新能源开拓了新能源商用车配套业务，形成了从锂电池材料、锂电池、模组/PACK动力总成、新能源整车、储能系统设备到动力电池梯次利用、回收的闭合式循环产业链布局。2021年11月，格力电器公告收购盾安环境，由关键零部件领域切入新能源乘用车热管理赛道，格力的新能源产业布局进一步明晰。

盾安环境自2017年起在新能源车热管理配套零部件领域持续发力，设立了盾安汽车热管理科技有限公司，主要为新能源汽车热管理系统打造关键零部件，其涉及产品覆盖冷媒侧及水侧关键零部件，如电子膨胀阀、电磁阀、商用车电池热管理机组等。从汽车热管理系统本身来说，新能源汽车热管理系统相较传统汽车热管理系统，对零部件精度、冷媒调节范围、精度等要求更高，需要长期技术沉淀与产品经验才能进入新能源车企的供应商列表。

格力电器在新能源商用车热管理系统已具备一定的技术积累，但在乘用车领域，新能源热管理系统偏向定制化生产，主要供应商为专业整车厂，出于对安全性考虑，汽零供应商导入时间普遍较长，行业进入壁垒较高，故格力新能源乘用车配件产品暂未投入量产应用。本次收购完成后，格力电器可借助盾安环境积累的渠道资源和产品经验，快速切入新能源乘用车热管理赛道，并通过本身的采购及生产优势，形成规模效应，提高产业竞争力，扩大市场份额。

通过此次收购，格力电器获得了新能源乘用车热管理行业的核心技术。未来，格力电器可借助本身在电器暖通设备、工业装备领域积累的强大的工业制造能力，成为品类更全的新能源汽车零部件供应商。格力电器将在高复杂、高精度的新能源汽车零部件市场抢占更多市场份额，完成供应链重塑，不断获得新增市场机会。

盾安环境属于优质资产，变卖股份只因为控股盾安集团出现债务危机，但是上市公司目前没有问题。

格力电器收购盾安环境属于并购产业链上游公司，有利于降低公司研发成本和生产成本，提高营业利润。

盾安环境有相关新能源车热管理业务，格力最近也一直想拓展新的业绩增长线，小家电业务竞争基本上白热化，所以新能源车这块大蛋糕值得一试。

格力这投资是上下游整合延伸和外延新能源产业链。格力是控股方，解决盾安债务问题。而格力等于掌握了制冷阀和新能源车的制冷这块业务。格力看中的是盾安制冷阀零部件和新能源这块，属于战略投资。

格力收购盾安环境，直接的效益就是使的格力甲供铜管材的规模上了一个大台阶。　

此前，格力电器与盾安环境之间的经营性往来主要为公司向盾安环境采购制冷配件，根据盾安环境2019年及2020年年度报告，公司向盾安环境的采购金额分别为15.10亿元和12.06亿元。使的格力暖通业务的领域可以快速扩张，（暖通业务的特点就是各行各业的需求和行业标准各异，格力如果单打独斗，进入行业的时间会延后并花费大量的金钱）两家企业一旦合一，1+1＞2的效应会立马呈现。

格力电器作为一家多元化、科技型的全球工业集团，通过创新驱动、科技引领打造了布局核心零部件的工业体系，目前已围绕电器及其核心零部件搭建了相对完整的产业链。格力电器看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过本次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与标的公司的业务协同，完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

盾安未来全方位接入格力管理体系，盾安提升空间很大。不仅仅是是盾安，格力投资的公司都比格力股价走势强太多，仅仅是我们很多事情看不懂而已。当初亏损的闻泰、爆雷的三安，可事实结果大部分人打脸啪啪啪。虽然那两家没收购，仅仅是入股投资，入股就是一种收购产业的合作。格力接下去应该好好利用账上千亿，有合适的商誉不大的机会就收购进行一个产业协同上下游发展的布局，没机会就回购注销提高老股东的利益。

[注：本文部分图片来自互联网！未经授权，不得转载！每天跟着我们读更多的书]