家电行业深度对比：阀件龙头三花&amp;盾安对比展望

互推小编 2023-10-17

三花成长力：

冷配（稳健增长，盈利提升）

电子膨胀阀：新能效驱动电子膨胀阀加速成长的背景下，公司份额全球第一，并持续加大产能投入。

商用：需求稳健增长，公司全球份额有较大提升空间，通过扩产能和提升服务实现份额提升，预计当前仅占冷配1/3。两者盈利均高于一般冷配，预计商用制冷和高效节能空调的募投项目达产后创收分别约36、 20亿元，测算净利率分别25％、 20％，高于当前净利率11％。

汽零（快速增长，转向集成）

2025年之前为行业快速成长期和增量市场，新能源车和热泵渗透， 2025年新能源车热管理行业规模有望达1500亿元。本土零部件崛起加码系统集成及控制部件，我们分析未来是对参与者研发能力、成本管理以及快速响应能力的要求。

三花望保持龙头地位的原因有三：在手订单充足，优先享受行业增量红利；产品线丰富，具核心阀件和集成模块量产能力；与大客户合作基础深厚，技术布局超前。具技术、成本、及先发优势，未来有望保持龙头地位。

盾安四大边际变化：

1冷配业务盈利改善

电子膨胀阀：21年电子膨胀阀产量与内销份额皆升。海外/商用：高端产品加强考核与产能引导，战略执行效果初显，当前海外、商用各仅占冷配1/4 。

2汽零业务加速成长

当前公司已批量纲约9亿，争取量纲约40亿，订单获取之外，汽零盈利将随热管理放大业绩弹性。

3设备业务盈利向上

特种空调业务有望重回稳步增长，盈利正处向上通道。

4非经营包袱出清——战略聚焦管理提效

前期战略压制解除，18年后重聚主业，21年非核心资产基本剥离；，管理求变提效成近年重点。

4非经营包袱出清——格力纾困与业务协同

若格力入股有望在纾困同时支撑新业务扩展。

风险提示：第三方平台数据失真风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧；订单获取不及预期；上游原材料成本波动、供给短缺等风险；海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险；新技术迭代风险、产品创新不及预期；行业空间测算偏差；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

本文源自金融界

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