「深度分析」格力电器经营困境分析（三）

互推小编 2023-10-21

【续前】

05资产负债表分析

格力电器账面保留的大量的货币资金，2020年底余额达到1364亿元，公司货币资金占总资产的比重在50%左右，远远高于同业。

值得关注的是，格力电器「货币资金比现金及现金等价物余额」处于非常高的水平，说明货币资金当中受限资产较多。通过阅读其2020年年报发现，这一差异的主要原因在于，格力电器将大量货币资金用作定期存款所致。

格力电器能够在账面上保留大量的现金，一定程度上得益于其占用他人资金的能力。从商业债务与商业债权差额来看，格力电器这一能力较强，但弱于美的集团和海尔智家，且2020年出现下降，值得关注这一变化。

总资产周转率度量了公司总体的运营效率。格力电器的总资产周转率低于同业公司，且近两年出现了快速下滑。格力电器总资产周转率低于同业，一个主要原因就是前面分析的货币资金过高。另外，我们来看一下分项主要资产情况。

格力电器的应收账款周转率虽然优于同业，但是处于快速下降的趋势之中。同时，从应收账款平均账龄估计来看，格力电器的应收账款账龄在显著拉长，应收账款的坏账风险也在提升，值得关注。

格力电器的存货周转率同样出现了较大幅度的下降。从存货明细来看，格力电器的原材料出现了下降，而产成品大幅上升，可能意味着公司出现了产品积压。

格力电器的固定资产周转率表现同样不理想，一方面低于同业水平，另一方面近两年出现了较快下滑的趋势。从金额来看，格力电器的固定资产保持相对稳定，固定资产周转率下滑主要是收入下滑造成的。

06现金流量表分析

下表对比了格力电器利润表和现金流量表的相关指标。

从表中可以看出，格力电器营业收入始终大于销售商品、提供劳务收到的现金，收现并不充分，说明公司通过增加赊销来刺激销售，但是差额在缩小；格力电器营业成本也始终大于购买商品、接受劳务支付的现金，付现也不充分，但是差额在2020年急剧缩小。收付现均不充分，且付现更为不充分，使得公司产生了较为充裕的经营性净现金流，且净现金流足够支付利息和股利。但是收付现差额各自都在缩小，说明公司在销售上采取了更为保守的经营策略，同时对上游供应商的议价能力可能在趋弱。

从现金流量表的投资活动来看，格力电器购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金处于上升的趋势中，是投资活动现金流出的主要构成；投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金主要为金融工具、理财产品投资，这部分投资金额较大，但处于减少的趋势。2019年之前，投资活动产生的现金流量净额一直为负，主要依靠经营活动和筹资活动现金流来平衡。2020年，投资活动产生的现金流量净额转正，主要是收回投资收到的现金大幅增加，而投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金大幅减少。

从现金流量表的筹资活动来看，格力电器融资渠道以借款为主，近两年偿还债务支付的现金较多，导致筹资活动产生的现金流量净额大额为负。

从重构现金流量表补充资料来看，格力电器经营活动净现金流和净利润之间的差异主要是营运资本占用造成，2019年营运资本减少幅度较大，主要是应付票据增加引起，增加的原因主要是格力电器子公司珠海明骏受让格力集团所持有的格力电器15%的股份，向银行借款而导致。整体来看，由于营运资本不断投入、借款带来财务费用的增加等因素，格力电器从利润产生现金流的能力在减弱。

从现金流量比率来看，格力电器经营活动现金净流量/营业总收入、经营性净现金流比总资产相对比较平稳；现金流动负债比率处于正常范围内；销售获现率一般均高于付现成本比，显示公司经营活动现金断流风险较低，但是2020年销售获现率低于付现成本比，应警惕这一变化；经营性净现金流比净利润数值较高，说明公司净利润的现金含量较高。

分析结论

格力电器是历史上一家非常优秀的公司，但是近几年来公司的财务指标出现了明显的变差趋势，这也反映了公司的经营出现了一些困难，这可能是外部行业发展环境恶化、公司相对竞争优势被削弱等原因导致。格力电器也试图采取多元化的战略，但是现阶段看，无论从体量，还是发展速度，都收效甚微，难以对公司的发展形成有效的支撑。

*数据来源：ducaibao.com.cn

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