交易者眼中的杠铃策略

互推小编 2023-11-08

杠铃策略是塔勒布的不确定性三部曲（随机致富、黑天鹅和反脆弱）中的一个思路。

杠铃就是一根杆连着两个头，杠铃策略指的就是两极化。一头专注于零风险，另一头专注于高风险，忽略中间地带。

一个简单案例，90%的资产买入零风险的国债，10%的资产买入高风险的投机，拒绝看似中等风险的资产（如格力和平安)。

当最坏的情况发生时，你的高风险投机归零，总资产亏损10%。

当很好的情况发生时，你的高风险投机涨了十倍百倍（如特斯拉和比特币），总资产盈利1-10倍。

杠铃策略的目的是，在绝对安全的前提下赚取不封顶的收益。

为什么要使用杠铃策略？因为未来不可预测，风险无法评估。杠铃的两端，零风险和高风险，容易判断。即便我们把中低风险的资产错误归类于高风险，这并不会对我们造成很大伤害。而中间的模糊地带很难把握，如果把高风险资产误判成中风险，可能出现难以承受的结果。比如说看起来中低风险的中概互联指数，实际上出现了腰斩。如果我们按照杠铃策略，用10%的仓位买入拼多多、哔哩哔哩、新东方和好未来这些一看就知道是高风险的成分股的看涨期权，我们的最大损失只有10%。如果在2020年使用该策略，收益率同样比指数涨幅大得多。

这两年的行情把杠铃策略的优势发挥到了极致，因为这两年正是大起大落的不可预期行情。如果我们相信人对市场的预测能力有限，那么至少可以预期每隔几年就会遇到一次这种不可预测。行情越是极端和无法想象，杠铃策略就越受益，这是典型的反脆弱性。当然行情越是平稳和符合预期，杠铃策略的收益就越小。如果指数每年平稳上涨10%，那么杠铃策略的收益会小一些。当然我们非常乐意用偶尔少一点的收益换取绝对安全的保障。杠铃策略的收益上限取决于你的高风险资产的赔率。

其实早在塔勒布提出杠铃策略之前，我们已经在很多方面使用两极化的理念。这也符合塔勒布的理念，不是他创造出一种理论来指导实践，而是实践者们长期以来一直使用才有其道理。

在我最早做外汇交易的时候，我从各种交易员访谈类书籍（绝佳的学习材料）学到的方法是，每一笔交易设置2%的止损。其实本质上这也是一种杠铃思维。我的98%的资金是安全的，2%的资金是高风险状态，可能亏光，也可能赚不少（截断亏损让利润奔跑）。虽然单笔交易平均赚不多，但是一年百笔交易下来也能积累20%，如果赶上欧债危机和安倍经济学这种容易预测的行情，赚到200%也是可能的。关键的是资金曲线还很平稳，没有大幅回撤，而市场行情越是极端就越好做。所以实际上短线交易是存在反脆弱特性的。

在我玩期权的时候，我没有学过任何正统的套路，我就是买CALL和PUT进行赌博。每次赌博的金额不超过总资金的5%，那我95%的资金就是安全的，这5%的风险资金最差是亏光，好的时候能赚100倍。

德州扑克的玩家早就熟练运用两极化的理念。我们希望尽可能让自己的range两极化（polarization），要么是非常强的牌，要么是非常弱的牌，这样无论我们如何操作都会比较简单，容易挖掘最大价值和避免大的亏损。而如果是一手中等强度的牌，那么我们很容易陷入艰难的决策，也就非常容易出错。两极化具有重大的实践意义。

其实所有人在生活中都对杠铃策略有所了解。比如刚开始学投资的时候不要投入过多，拿出最多10%的资产尝试，如果输了就当做教学费，赢了就终身受益。

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