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家电:盈利能力持续改善,结构性亮点突出

 

行业整体:业绩增速优于营收,盈利能力逐步改善。家电板块2022Q3整体营收3241亿元,同比+2.4%,增速环比Q2小幅回落。整体归母净利润281亿元,同比+9.5%,利润增速高于营收增速。原材料及运价下行、汇率波动及公司自身的降本增效举措对业绩改善均有提振。

细分行业:白电及零部件公司相对亮眼。2022Q3白电/厨小电/清洁电器/传统厨电/集成灶/显示类/零部件板块营收同比分别+5.1%/-8.9%/+16%/-4.2%/-4.8%/-13%/+7.8%,归母净利润同比分别+8.5%/+7.8%/-17%/+2%/-29.4%/+25.8%/+25.6%,结合营收及业绩表现来看,白电及上游零部件公司表现更优。白电受炎夏拉动Q3增速环比提升,小家电在提价和精细化运作的加持下符合预期,清洁电器、投影仪等成长品类可选属性较强,在整体消费景气度下行阶段增长相对疲弱,厨大电受地产拖累整体承压。

结构亮点:传统龙头奋起直追,能源转型逆势高增。2022年飞科品牌大力推动产品个性化、年轻化、智能化、时尚化的转型升级,小熊电器也在“萌家电”定位基础上进行品牌升级, Q3飞科和小熊业绩表现亮眼,营收同比分别+29%和+16%,归母净利润分别+51.5%/+84.5%。2022Q3家电零部件板块收入同比+7.8%,业绩同比+25.6%,三花智控、金海高科、东方电热、申菱环境、大元泵业、冰山冷热、公牛集团等公司凭借切入新能源汽车零部件、新能源充电、热泵、光伏设备、储能及锂电制造等领域实现营收及业绩的快速增长。

投资建议:展望Q4,收入层面,内销正值双十一大促旺季,以大促为主要销售节点的新兴成长品类销售表现有望回暖,外销预计仍将持续回落态势。利润层面,预计原材料和汇率将继续提振,各公司在继续推进结构优化和降本增效作用下,行业整体利润率有望持续改善。个股方面推荐高端化多品牌领先布局的海尔智家(13.7X)、产品转型升级明显的飞科电器(33.5X)、内销恢复弹性较强的小熊电器(29.6X)、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份(12.5X)、推荐新零售渠道改革取得进展,销售费用优化明显的格力电器(6.5X)、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团(9.6X)、激光显示技术龙头海信视像(10.5X)、清洁电器龙头科沃斯(21.4X)、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器(11.0X)、中央空调稳健发展,家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电(11.8X)。

风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

本文源自金融界

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