消费 | 青岛啤酒：经营效率稳定，但成长性表现不佳（2022三季报）

互推小编 2023-11-09

今天我们一起盘下“消费”板块上市公司青岛啤酒的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司净利润有所增长，且增长质量较高，但通过减少费用才实现了产品盈利，这种模式下经营活动的成长性不高。

2、经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，经营资产报酬率表现基本稳定。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，青岛啤酒ROE表现稳定。

4、经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动资金缺口消失。融资手段以债权流入为主。

6、公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。青岛啤酒金融负债水平较低，长期偿债压力较小。

7、资产规模稳定，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。

下面是对青岛啤酒2022三季报关键特征的解读。

公司净利润有所增长。2022三季报青岛啤酒营业总收入291.10亿元，同比增速9%，毛利润110.81亿元，同比增速-5%，核心利润46.63亿元，同比增速16%，净利润43.66亿元，同比增速17%。净利润有所增长，主要由费用的控制带来。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。青岛啤酒2022三季报净利润43.66亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加6.34亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量不高。青岛啤酒毛利润2022年上三季较2021年同期减少6.06，费用减少12.41亿元。青岛啤酒产品盈利降低，通过费用支出减少，才实现最终经营活动的盈利增长，该模式下经营活动盈利增长的可持续性存疑。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从青岛啤酒2022三季报的现金流结构来看，期初现金118.14亿元，经营活动净流入59.91亿元，投资活动净流出42.96亿元，筹资活动净流出16.14亿元，累计净流入1.26亿元，期末现金119.39亿元。

从青岛啤酒2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金145.57亿元，经营活动净流入169.88亿元，投资活动净流出160.34亿元，筹资活动净流出35.84亿元，其他现金净流入0.12亿元，三年累计净流出26.18亿元，期末现金119.39亿元。

融资手段以债权流入为主，公司开始偿还历史债务。

青岛啤酒2022三季报筹资活动现金流入2.30亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.87%）。较2021三季报减少5.78亿元，增速-71.55%，筹资活动现金流入快速减少。青岛啤酒2022三季报债务净流入-0.16亿元，较2021三季报减少5.66亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模稳定。2022年09月30日青岛啤酒总资产493.18亿元，与2022年06月30日相比，青岛啤酒资产减少7.59亿元，资产规模基本稳定，资产增速-1.52%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比53%，其他经营资产占比20%，无形资产占比12%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，青岛啤酒ROE表现稳定。

2022三季报青岛啤酒ROE17.40%，较2021三季报增加1.00个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率9.11%，较2021三季报增加0.55个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.83倍，较2021三季报降低0.04倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年09月30日青岛啤酒的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

经营活动盈利性以及经营资产周转效率均基本稳定，经营资产报酬率表现基本稳定。

2022三季报青岛啤酒经营资产报酬率20.30%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率16.02%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.97个百分点，增幅达6.44%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率1.27次，较2021三季报减少0.06次，降幅为4.27%，经营资产周转效率基本稳定。