市值蒸发427亿，顺鑫农业陷发展困局，牛栏山二锅头卖不动了？

白酒行业前景一片大好，但“光瓶酒之王”顺鑫农业近年来日子却不太顺。

作为“光瓶酒龙头”牛栏山二锅头的母公司，近年来顺鑫农业的发展颇为不顺。根据其不久前披露的半年报数据显示，今年上半年顺鑫农业仅实现营收65.19亿元，同比减少29.07%；实现归母净利润3997.8万元，同比减少91.6%，业绩下滑势头十分明显。

当然，顺鑫农业的业绩之所以会出现大幅下滑，原因并不只出现在了牛栏山二锅头的身上。

作为北京当地的知名国企，以农业起家的顺鑫农业目前主营业务有三大块：地产、猪肉和白酒，这被公司内部称之为“三驾马车”。但从现在来看，“三驾马车”目前已经沦为了“三座大山”——地产业务亏损不断，猪肉业务受到猪周期的影响，白酒业务则出现了停滞的状况。

从目前来看，面对江河日下的三大主营业务，顺鑫农业想要成功突围显然并没有那么容易；曾经的“光瓶酒之王”，还能重现辉煌吗？

“光瓶酒之王”的辉煌历史

或许你不认识顺鑫农业这家公司，但你一定听过牛栏山二锅头。

而这款售价不到15元、深受老百姓喜欢的“光瓶酒”，正是顺鑫农业旗下的产品。

虽然顺鑫农业的业务繁多，但作为其目前第一大主营业务，牛栏山二锅头对于顺鑫农业而言极其重要；大家在谈论顺鑫农业这家公司的时候，更多的其实也只是讨论其白酒业务而已。

而且，虽然定位低端、售价不高，但牛栏山二锅头其实颇具历史渊源。

关于牛栏山二锅头的历史，最早可以追溯到400年前的清朝康熙时期，根据古籍《顺义县志》记载，当时县城内生产二锅头的酒企众多，但牛栏山镇生产的二锅头品质最佳，“牛栏山二锅头”名声渐响，并成为当地的特产。

1952年，牛栏山酒厂在公利号、富顺成、魁胜号、义信号四家老烧锅的基础上合并成立，也是从这一年开始，牛栏山酒厂正式登上历史的舞台；1998年，在北京市泰丰现代农业发展中心的牵头下，北京顺鑫农业股份有限公司成立，而牛栏山酒厂也被并入其中。

被并入顺鑫农业之后，牛栏山二锅头迎来了飞速发展阶段。

在此之前，北京人主要喝的是红星二锅头，牛栏山二锅头只能位居“老二”的位置；但随着红星二锅头的没落，再加上有了顺鑫农业这家地方国企的支持，牛栏山依靠大单品“白牛二”成功抓住了机会，迅速占领市场，很快就超越了红星二锅头，成了二锅头的新龙头。

而在2018到2020年这一段疯狂炒作白酒股的时期，拥有牛栏山二锅头的顺鑫农业也得到了资金的追捧，股价从2018年2月9日的阶段性低点12.26元一路上涨到了2020年8月31日的78.88元，股价翻了超过6倍，市值则一度高达585亿。

不过，正当大家以为顺鑫农业能继续走高的时候，没想到这却已经是顺鑫农业最为高光的时候了。

“三驾马车”成“三座大山”

开头已经提到，顺鑫农业的主营业务共有三个，分别是地产、猪肉和白酒。

在业务占比方面，顺鑫农业的白酒业务占据着大头，上半年营收为49.1亿，占收入比例的75.32%；而地产、猪肉上半年的营收则为3.54亿和10.64亿，占收入比例的5.43%和16.32%。

从开发的各个业务中不难看出，顺鑫农业想要打造“白酒+猪肉+房地产开发”三驾马车齐上的经营策略，白酒业务作为兜底，起到稳住基本面的作用；而房地产开发业务和猪肉业务这一类具有周期性的业务，则可以轮番为公司带来效益。

不过可惜的是，顺鑫农业这一策略不但没有生效，如今反而是三个业务都经营得不好，曾经寄予厚望的“三驾马车”，如今却已然变成了“三座大山”。

先来说一下顺鑫农业中占比最低但全额亏损最多的房地产业务。

顺鑫农业的地产业务始于2000年左右，这一年顺鑫旗下房地产公司“顺鑫佳宇”成立，上市公司持有96%的股权；在成立之后，顺鑫佳宇陆续开发了阳洲鑫园、顺鑫澜庭、顺鑫绿色商务中心等多个楼盘，还算是小有成绩。

不过，伴随着房地产业务进入下行周期，开发楼盘不再是躺着赚钱，而从2011年开始，顺鑫农业的地产业务开始出现亏损，特别是2015年之后，其地产业务便没有再盈利过一次，而在今年上半年，顺鑫佳宇再度亏损0.79亿，7年半时间累计亏损超过了20亿。

再来说一下顺鑫农业业务占比第二的猪肉业务。

根据媒体报道，目前顺鑫农业的猪肉产业已形成集“种猪繁育—生猪养殖—屠宰加工—肉制品深加工—冷链物流配送”于一体的全产业链，是国内较大型的猪企之一。

和大多数的猪企相同，在经历了过去两年的最强猪周期之后，目前顺鑫农业也受困于猪周期下行阶段，2021年，顺鑫猪肉业务实现营收36.02亿元，同比去年减少22.31%。

而到了今年，虽然猪肉价格有所回暖，但顺鑫农业的猪肉业务却出现了进一步的下行。

根据中报数据显示，2022上半年，顺鑫猪肉产业板块整体实现营业收入 11.61 亿元，同比去年下降46.65%。其中，屠宰业务销售收入 10.64 亿元，同比去年下降44.72%；种畜养殖业销售收入 0.97 亿元，同比去年下降56.89%。

最后就是业务占比最高、对顺鑫农业最为重要的白酒业务。

从目前来看，在经历了前两年的高速发展阶段后，顺鑫农业的白酒业务开始停滞。

根据历年的财报数据显示，2019年至2021年，顺鑫农业的白酒营收分别为102.89亿元、101.85亿元、102.25亿元，毛利率分别为48.08%、39.22%、37.72%，营收“原地踏步”，毛利率则在持续地走低。

而伴随着“三驾马车”变成了“三座大山”，顺鑫农业上半年的业绩也出现了大幅下滑，股价也出现了明显的回落。业绩方面，根据其不久前披露的半年报数据显示，今年上半年顺鑫农业仅实现营收65.19亿元，同比减少29.07%；实现归母净利润3997.8万元，同比减少91.6%。

而在股价方面，截至10月18日收盘，顺鑫农业股价报收21.27元/股，和2021年的最高78.88元相比已经“膝盖斩”，市值则蒸发427亿。

内忧外患，顺鑫农业难突围

对于顺鑫农业而言，如何能够发展好其白酒业务，成为当下的重点。

对于顺鑫农业的三大核心业务，地产业务早在2021年12月便已经被挂牌出售，虽然目前还是处于无人问津的状态，但未来剥离地产业务已经势在必行；而猪肉业务属于强周期业务，目前其已经形成了完整的产业链，很难再有大的改进空间，所以白酒业务成为脱困的核心。

不过，从目前来看，顺鑫农业想要大力发展好白酒业务并不容易。

首先是以牛栏山二锅头为主要销售产品的情况下，顺鑫农业发展中高端业务困难重重。

根据媒体统计的数据显示，上半年顺鑫农业以“经典二锅头”、“百年牛栏山”、“魁盛号”系列为代表的高端酒实现营收约3.56亿元，同比减少55.2%；以“珍品”、“金标陈酿”、“牛栏山一号”系列为代表的中档酒实现营收7.32亿元，同比减少4.25%。

从数据中不难看出，大家对于顺鑫农业的高端产品接受程度并不高，伴随着牛栏山二锅头低端、亲民的品牌形象深入人心，顺鑫农业想要成功切入高端市场并没有那么容易。

其次是单一市场依赖较为严重。牛栏山二锅头在北京地区深受欢迎，但出了北京之后，其品牌知名度将大幅下降，这也是很多白酒企业都面临的问题。

从财报来看，2022年上半年顺鑫农业北京地区的营收同比下滑42.6%，外阜市场的营收同比下滑19.36%，虽然财报中并未公布白酒品类在北京以及外埠市场的具体销售数据，但其白酒品类营收同比减少了24.88%，明显大于外阜市场营收下滑的幅度。

最后还有外部竞争方面，从行业格局上来看，光瓶酒赛道已不再是牛栏山一家独大的局面，除了老对手红星、老村长等酒企之外，新玩家也纷纷涌入光瓶酒赛道。

根据媒体报道，近年来五粮液老手加码尖庄，山西汾酒开始强化玻汾，剑南春推出工农酒，这些知名品牌纷纷下沉布局光瓶酒赛道，顺鑫农业面对的压力可想而知。

从目前来看，伴随着三大主营业务中的两项业务进入下行阶段，顺鑫农业只剩下了白酒业务这一架“马车”；但随着中高端业务发展不顺、单一市场依赖严重、外部竞争加剧等情况的出现，顺鑫农业想要振兴白酒业务并不容易，而其想要借此脱困则更是困难重重。

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