山西汾酒股价随业绩连年飙涨，近400员工人均浮盈超五百万

互推小编 2024-01-24

4月26日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）发布2020年年报和2021年第一季度财报，交出“史上最好业绩”。

记者查阅历史数据发现，山西汾酒已连续四年营收、净利润实现双增长。受益于股价近年来持续增长，393名员工人均浮盈达528万元。

有分析认为，在“酱酒热”的行业大背景下，山西汾酒业绩高速增长的背后，是汾酒持续引领清香型白酒“升级、扩容”。

受财报业绩提振，山西汾酒（600809）今日大涨3.78%，截至收盘，报406.28元，总市值3541亿元。

连续四年营收、净利润双增

2020年，山西汾酒实现营业收入约139.89亿元，同比增长17.63%；净利润30.79亿元，同比增长56.39%；基本每股收益3.55元。

2017-2019年，山西汾酒分别实现营收63.61亿元、94.44亿元、118.80亿元，同比增长44.42%、48.46%、25.79%；净利润9.52亿元、15.07亿元、19.39亿元，同比增长57.39%、58.24%、28.63%。

从2020年四个季度的变动看，其单季营收增速呈阶梯式增长。四个季度收入增速分别为1.71%、18.44%、25.15%和33.12%。

2021年一季度更是创造了历史上的最好业绩。山西汾酒2021年一季度实现营收73亿元，同比增长77%；归属上市公司股东净利润21.8亿元，同比增长78%；经营活动产生的现金流量净额2.5亿元，同比增长近70%。抛开2020年一季度的疫情影响，2021年一季度的营收、净利润增速都大幅跑赢历史同期。

数据来源：东方财富网

山西汾酒还在年报中提出了2021年经营目标：力争全年实现营收同比增长30%左右，也就说其2021年的营收目标将超过180亿元。

白酒行业分析师蔡学飞指出，近年来山西汾酒“超高速”增长，主要得益于汾酒过去的品牌聚焦以及积极的全国性市场布局，在消费升级大背景下，汾酒作为名酒，以及清香品类代表，拥有很强的品牌与品质优势，全国性的扩张与产品结构升级带动了企业的高增长。

高端酒销量提升

汾酒与竹叶青“双轮驱动”

据了解，近年来汾酒采取“抓两头带中间”的产品战略，效果显著。目前企业已经形成了“2+2”品牌矩阵，即汾酒、竹叶青、杏花村和系列酒的4大系列产品。

在优化产品结构方面，青花30复兴版成功站稳千元价格带， 2020年高端汾酒销售占比不断提升。汾酒系列（青花汾、老白汾、普通汾）实现营收126.29亿元，同比增长22.64%，毛利率为73.45%；系列酒（杏花村）实现营收5.65亿元，同比下滑36.2%，毛利率为52.69%；配制酒（竹叶青）实现营收6.53亿元，同比增长10.97%，毛利率为67.04%。

申港证券研报指出，“青花30复兴版正引领汾酒进入新高端，千元价格带汾酒有望抢占更多份额。青花30复兴版由连锁渠道先导入，目前策略仍为价格优先供给紧缺、成交价千元，预计二季度投放传统渠道。从反馈来看，青花30复兴版渠道认可度较高，能带动青花系列整体价格空间和放量。”

高端青花汾酒的发展，也给杏花村等系列酒的发展拉出了空间，今年糖酒会期间杏花村汾酒销售公司执行董事、总经理张玉峰透露，“杏花村酒2023年营销目标30亿元，‘十四五’末营销目标50亿元 ”。

全国化快速推进

省外营收占比近六成

营销布局方面，汾酒近年统筹全国化市场布局，持续推进“1357”市场布局策略，逐步搭建起“31个省区+10 个直属管理区”营销组织架构，从财报数据来看，全国化效果明显。2020年山西汾酒省内市场营收59.96亿元，同比增长3.88%，省外市场营收78.52亿元，同比增长31.74%。2021年，山西汾酒省外销售额更是进一步扩展，省外市场销售收入占一季度收入近六成。

对此山西汾酒在财报中指出，经去年底调整优化后的汾酒营销队伍，完成了业务骨干的新老交替，大量90后营销人员被提拔为重要省区、大区负责人。在渠道布局上，各销售区域提前布局春节旺季，聚焦宴会团购渠道，终端促销不断。

覆盖全国、点面结合的市场布局，不仅为汾酒未来更快速增长提供了保证，更为清香型白酒整体市场氛围提升构筑了基础。国盛证券认为汾酒在传统强势河南、山东市场保持高增，同时长江以南市场开始发力，华东逐渐放量，华南势头渐起，多点开花全国化进程加快，踏入发展新阶段，青花百亿级大单品指日可待。

市值一年增长三倍

300多员工人均狂赚500万

2020年末，山西汾酒市值达3171亿元，全年涨幅321%，仅次于酒鬼酒。股价上涨的逻辑包括业绩增速较高以及白酒板块景气度高，被机构资金追捧。

据山西汾酒一季报披露，千亿明星基金经理刘彦春掌舵的景顺长城新兴成长基金，首次进入山西汾酒前十大股东，持有599.99万股，占流通股比0.69%，对应最新总市值为23.6亿元。

与此同时，“公募一哥”张坤掌舵的易方达蓝筹精选、易方达中小盘却大举“减持”，退出了前十大流通股股东名单。事实上张坤去年四季度就开始在减持山西汾酒，直到今年一季度已经从十大流通股股东名单上消失。

一买一卖背后说明了什么？香颂资本执行董事沈萌分析指出，“白酒股近期走势波动，投资者对未来判断出现分歧。特别是像汾酒这样的抱团股，一些机构看好其后市继续发力，一些机构前期收益符合预期退出再配置。”

据公司公告显示，山西汾酒的员工持股计划也将喜迎解禁，从今年5月10日起进入第一个解除限售期。公司符合第一个解除限售期解除限售条件的激励对象共393名，可解除限售的限制性股票数量为226万股，占目前公司总股本的0.2593%。本计划首次授予的限制性股票的授予价格为19.28元/股。以今日收盘价406.28元计算，每股浮盈约387元。

山西汾酒股权激励登记的568万股中，8名高层合计持股为40万股，至今浮盈1.55亿元，人均浮盈1937万元；387名中层管理人员及核心技术人员合计持股528万股，至今总浮盈为20.43亿元，人均浮盈为528万元。（注：这是“被平均”的数据，员工实际浮盈会有一定出入。）

清香型市场回暖？

据中商产业研究院发布的《2020年中国白酒行业市场现状分析》，目前国内白酒主要香型为浓香型、酱香型、清香型等。

近几年，酱酒在国内白酒市场发展迅猛，市场占有率也不断提升。据中国酒业协会数据，2020年，中国酱香酒产业实现产能约60万千升，同比增长约9%，约占中国白酒行业产能740万千升的8%；实现行业销售收入约1550亿元，同比增长14%，约占中国白酒行业销售5836亿元的26%；实现行业销售利润约630亿元，同比增长约14.5%，约占中国白酒行业利润1585亿元的39.7%。

汾酒的“超高速”增长，是否说明清香型市场回暖？香颂资本执行董事沈萌认为，酱酒概念本身是被人为推高，事实上，各类香型的白酒都具有稳固的消费群体基础，“在茅台价格高企、供求失衡的背景下，反而给了其他品牌白酒发展的空间。”

蔡雪飞也认为，“汾酒作为清香型代表与名酒代表，有品牌与品质优势，汾酒的崛起说明中国白酒正在快速地多元化，消费呈现碎片化趋势。”

白酒咨询师叶明军则表示，“相比于酱香白酒，我个人更倾向于清香赛道。年轻消费群体逐步成为白酒消费不容忽视的中坚力量，清淡的口感一定程度上可以改变年轻人对于白酒口感差的观念，未来可能具有更加良好的发展空间。”因此，“如何推动清香白酒档位升级及培育年轻消费者群体，可能成为未来白酒市场一片蓝海。”

奥一新闻记者管玉慧见习记者张洁莹

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