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「四师兄估值」洽洽食品：进击的坚果炒货龙头

互推小编
 

大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。

这是四师兄第85篇上市公司估值分析。

一眨眼就到了腊月28，明天也是最后一个交易日了，不知道大家伙今年的收益如何，可以在评论区留言交流呀。

最近不知道大家有没有注意，电梯里诸多的年货广告，四师兄感觉是很洗脑啊，其中的“每日坚果，认准洽洽小黄袋”也是余音绕耳，今天四师兄就想研究研究洽洽这个公司。

【公司简况】

洽洽成立于2001年，发展至今近20年始终在瓜子炒货领域精耕细作，并以瓜子为核心陆续推出其它炒货食品。

洽洽食品分业务收入占比（2018）

目前呢，在零食企业里，采用OEM代工负责生产端、而自身则专注于下游销售端运营的商业模式，是比较普遍的。

【经营状况】

洽洽食品2018年实现营业收入42亿元，同比增长16.5%。近五年（2014-2018）营业收入复合增长率CAGR为7.0%，近十年（2009-2018）营业收入GAGR为7.6%。

归母净利4.3亿元，同比增长35.6%，近五年（2014-2018）归母净利CAGR为11%，近十年（2009-2018）归母净利GAGR为15%。净利的增速要高于营收，说明提价的效果和成本费用管控做得还是不错的。

洽洽在2019年的业绩增速非常可观。2019年上半年，洽洽食品实现营收19.87亿元，同比增长6%；归母净利润2.20亿元，同比增长28%。

2019年三季度，洽洽食品实现营收12.32亿元，同比增长19%；归母净利润为1.80亿元，同比增长38%。

【股价走势】

业绩表现不错，股价也在近一年翻了一倍，不过四师兄怎么感觉有点涨过头了呢。

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

洽洽食品2019年前三季度的基本每股收益EPS为0.79元、同比增长率达32%，而2018年全年的EPS也就0.85元。

如果保持30%左右的增长，那么2019年的EPS可以达到0.85*1.3=1.105元；如果用三季度数据来预测，那么得到0.79/3*4=1.053元。我们取个中间值1.1元来进行估值。

当前所属行业C13在中证指数网的滚动市盈率为29倍左右，近10年洽洽食品市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为23、25和27，给予其不同的市盈率水平计算股价，再根据总股本5.07亿得出市值。

乐观：给予其30倍市盈率，对应股价为1.1*30=33元。

中性：给予其26倍市盈率，对应股价为1.1*26=28.6元。

悲观：给予其22倍市盈率，对应股价为1.1*22=24.2元。

结论：

方法二：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化；合理市盈率26倍左右。

分析过程：

我们预测洽洽食品的业绩，未来三年净利润实现复合增速13%左右，则2022年达到4.3*1.13^4=7亿元。

由合理市盈率26倍，得到2022年市值约为7*26=182亿元。假定10%~20%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本5.07亿得出股价。

要知道，折现率就是特定条件下的股票投资收益率，折现率越高，说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高，对应当前市值越小。

乐观：折现率为10%，逆推当前市值为182/(1.1^3)=136.74亿元。

中性：折现率为15%，逆推当前市值为182/(1.15^3)=119.67亿元。

悲观：折现率为20%，逆推当前市值为182/(1.2^3)=105.32亿元。

结论：

方法三：市净率法

重要假设：

公司未来营收继续增长；可比公司当前估值合理。

分析过程：

洽洽食品当前每股净资产约为6.81元，当前所属行业C13在中证指数网的平均市净率为3.6倍，近10年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为2.55、2.74和3.02。

我们以更是当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本5.07亿得出市值。

乐观：给予公司3.6倍市净率，则对应股价为6.81*3.3=22.47元。

中性：给予公司3倍市净率，则对应股价为6.81*3=20.43元。

悲观：给予公司2.4倍市净率，则对应股价为6.81*2.7=18.39元。

结论：

估值总结：

四师兄认为洽洽的合理估值区间为110亿至160亿，对应股价21.7元至31.56元；当前价格37.73元确实有些涨过了头，要是没有业绩支撑就会向下修复了。

今天四师兄对洽洽食品的估值就到这里啦，最近春节，四师兄和格菲的小伙伴也各回各家过年啦！

在这里代表我们格菲的全体小伙伴，祝大家春节快乐～四师兄很想去看个电影，抽空也想研究研究光线传媒和华谊兄弟，再会啦！

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