东吴证券：给予东方电缆买入评级，目标价位69.6元

互推小编 2023-05-24

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆2023年一季报点评：高端产品盈利能力彰显，持续斩获优质订单可期》，本报告对东方电缆给出买入评级，认为其目标价位为69.60元，当前股价为46.26元，预期上涨幅度为50.45%。

东方电缆(603606)

投资要点

事件：公司发布 2023 年一季报，超市场预期。 23Q1 营收 14.38 亿元，同降 20.8%，环增 7.0%；归母净利润 2.56 亿元，同降 8.1%，环增 141.1%；毛利率 30.96%，同增 3.8pct，环增 13.8pct；销售净利率 17.8%，同增2.5pct，环增 9.9pct。分业务看，海缆、海工、陆缆营收分别为 5.60、 0.94、7.82 亿元，同降 24.4%、 65.3%、 2.1%，环增 75%、环降 37%、 12%。

青洲一、二海缆实现部分交付，收入确认节奏超预期，提升整体盈利能力。根据分业务收入和整体毛利率水平，我们测算 23Q1 海缆毛利率约60%，主要系高毛利的青洲一二海缆部分交付，当季实现确认。公司 22年 3 月公告中标青洲一二项目（全球首个采用 500kV 三芯海缆的项目，两回路，总长 120km），中标总价约 17 亿元，测算不含敷设的单价约1200 万元/km。

国际化战略成效显著，海外市场有望持续斩获订单。公司持续拓展海外市场， 22 年以来已获得多个欧洲海风海缆订单，包括荷兰 HollandseKustWest Beta 项目 220kV 高压送出缆 5.3 亿元订单（两回共 130km，单位价值量约 400 万元/km），叠加 23Q1 获得的知名石油巨头卡塔尔油气公司 NFXP 脐带缆项目，海外市场拓展迅速。此外，公司与英国 INCHCAPE 签署 1.08GW 海风项目输出缆供应前期工程协议，金额约 1400 万元，负责 220kV 3*2000 截面的三芯海缆设计和系统型式实验，为目前全球最大截面积三芯海缆，后续公司有望获得该项目海缆订单。

公司在手订单充足， 23 年海风大年，有望继续斩获优质订单，彰显龙头盈利能力阿尔法。公司 23Q1 海陆缆系统累计中标金额约 13 亿元，截至 4 月 22 日，在手订单 89.31 亿元（海缆 50.14 亿元、陆缆 24.48 亿元、海工 14.69 亿元），全年营收高增有保障，我们预计海缆收入 40-45 亿，陆缆 40-45 亿，海工 8-10 亿。展望 23 年，一方面，青洲五七 500kV 柔直、帆石一二 500kV 交流海缆定标、招标在即，一方面广东省管 8GW+国管 8GW、阳江三山岛 10GW 项目均于近期获批，公司属地优势明显，有望持续斩获优质订单，优化产品结构，十四五期间持续保持盈利优势。

盈利预测与投资评级： 2023 年海风交付和招标大年，我们维持公司23/24/25 年归母净利润 15.95/25.19/30.39 亿元的预测，同比+89%/+58%/+21%， EPS 分别为 2.32/3.66/4.42 元，对应 PE 20/13/10 倍。公司为海缆龙头，超高压具备先发优势、脐带缆和出口有望持续突破，给予 23 年 30x，目标价 69.60 元，维持“买入”评级。

风险提示：海风开工进度不及预期；市场竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.9亿，根据现价换算的预测PE为20.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为61.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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