食品饮料行业:牛肉海外并购迭起预调酒竞争再起波澜

互推小编 2023-05-26

周观点:继续攻守兼备配置思路:优先配置葡萄酒、白酒、调味品等增长明确的板块以及“类债券”低估值蓝筹，挖掘“业绩高增长可持续+经营变化”弹性个股。上周食品饮料板块上涨2.81%，跑输上证综指4.53个百分点。对于本周我们继续沿用攻守兼备的推荐思路，优选前三季度度改善明显的子行业，类债券品种的低估值蓝筹，从业绩增长可持续和经营拐点等方面挖掘弹性个股机会。(1)从子行业来看，前三季度葡萄酒、白酒、调味品收入利润增长比较明确，可重点配置;(2)配置低估值蓝筹，优秀的类债券品种:以贵州茅台(16x)、伊利股份(19x)、双汇发展(16x)、洋河股份(20x)为代表的消费蓝筹股在大盘震荡的情况下防御优势尽显，有望获得相对收益。同时建议重点关注估值合理、分红稳定的洽洽食品(22x)，在国债利率持续走低的情况下，可以作为很好的底仓配置。(3)从业绩增长可持续和经营拐点等方面挖掘弹性个股机会:重点推荐小包装销量延续高增长，营销改善效果持续显现的西王食品、高档酒1573全面反转态势明确，经销体系改善的泸州老窖、体制将改善的沱牌舍得以及已处于明显经营拐点的上海梅林(得利斯的海外拟收购计划强化了我们看好牛肉市场的观点)。另外，三季报已经披露完毕，我们认为消费低迷现状仍未明显改善，分化格局继续演绎，重点挖掘个股，详情请参照我们三季报总结及白酒行业行业三季报点评。

本周最新动态:(1)牛肉海外并购迭起。继九月份梅林拟收购SFF之后，得利斯11月4日晚间公告拟收购Yolarno公司45%股权。若交易完成，得利斯将成为标的公司的第一大股东。牛肉市场的并购举动反映出行业龙头看好中国的牛肉市场，建议继续关注上海梅林。(2)沱牌股权改革箭在弦上。11月4日晚沱牌舍得公司公告称，上市公司的实际控制人将由射洪县人民政府变更为自然人周政(天洋集团董事会主席)，股权转让及增资扩股协议需国务院国资委和中国证监会批准后方能生效，需重点跟进。我们认为沱牌舍得国有机制束缚了公司的发展，导致公司长期净利润率低下，若股权改革能够顺利进展，逐步革除公司效率低下的问题，公司净利润率将逐步提高。(3)预调酒竞争再起波澜。上周五晚芒果台最新的大型真人秀节目《全员加速中》正式开播，其中特约赞助节目的“AK-47男人鸡尾酒”引起了我们的注意。青岛道格拉斯生产的AK-47是专门定位于男性消费者的预调酒，与rio形成较为明显的品牌区隔。我们认为竞品AK-47一方面加剧了行业的竞争，另一方面来看我们认为道格拉斯的加入可以协同rio一起把市场做大。建议关注新的预调酒品牌AK-47的推广情况，进而把握大名城(600094)的投资机会。

前三季度葡萄酒、白酒、调味品收入利润增长比较明确，可重点配置。前三季度营收和利润排名靠前的行业有食品综合、葡萄酒、白酒、调味品等，食品综合方面虽有较好的表现，但体量总体较小，个股对行业的影响较大，如剔除掉百润，整体收入增速仅为4%，净利润增速17%，可优选标的重点跟踪。乳制品因三季度竞争加剧导致净利润率走低，期待行业竞争格局的改善。

白酒方面重点推荐泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒等。前三季度白酒板块收入、利润总体双增，行业总体向上的趋势继续持续;环比来看，三季度行业营收增速由半年报的5%增至8.1%，利润增速更是由3.6%提高至17%。真实营收(收入+预收账款)增长较快的企业分别是贵州茅台(28%)、古井贡酒(24%)、口子窖(17%)、洋河股份(12%);泸州老窖如果不是策略调整应该有较好的表现。环比数据来看，一线白酒(茅五洋)以及古井贡酒呈现出业绩与净利双双快速增长的势头。总体评估而言，白酒里面茅台、古井、洋河、老窖投资逻辑更为明确，可重点推荐。

11月投资组合:西王食品、上海梅林、泸州老窖。齐鲁食品饮料10月组合三只股票分别为西王食品、张裕A、贵州茅台，截止10月30日收盘，分别涨幅为-2.6%、1.7%及15.7%，组合收益率为4.9%。我们11月组合调整为:西王食品、上海梅林、泸州老窖。

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