被市场解读为利空？汾酒首发一季度业绩，复兴胜算又增一成

互推小编 2023-06-08

4月9日，有业内人士发表言论被市场解读为白酒行业的利空消息。

4月10日晚间，山西汾酒率先公布今年一季度业绩。公告称，2023 年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。

经公司初步核算，1-3月，公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比增长20%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润44.52亿元左右，同比增长20%左右。

此预计的收入和净利润同比增长速度，是超预期的。此前，部分机构预测汾酒一季度收入/利润同比增长+18%/+18%，力破利空解读。

　　需求扰动叠加高基数压力，公司Q1 靓丽开门红。面临着春节前的库存及动销压力，以及22Q1 收入/利润同比+43%/70%的高基数压力，公司23Q1收入/利润仍有20%增长，超出此前市场预期，开门红情况良好。渠道反馈公司一季度完成约40%回款进度，省内进度超去年同期，经销商配合度较高。23Q1 公司归母净利率达35.2%，与去年同期接近，产品结构上来看，1 月公司玻汾有所放量，但全年配额不变，2 月公司停货，3 月公司加大中档酒以上的出货，预计Q1 产品结构与去年同期基本持平，二季度后仍会继续提升。

　　加强终端直控与人员考核，增大复兴版培育力度。公司今年更加注重业务员的过程考核与消费者落地。战略产品复兴版的费用投入更加聚焦，单产品投入上限最高达30%-40%。目前复兴版通过主题包间、业务员宣讲、商会活动等开展消费者教育。对于经销商，销售青花系列产品占比，给予差别返利。展望2023 年，疫情限制不在，复兴版投入力度将持续加大，消费氛围仍处于上升态势。

　　招商开拓加深渠道细化，因城施策实现多级增长。汾酒北方渠道较为扁平化，目前通过核心联盟模式，系统的终端服务和支持，提高终端“亩产量”。

　　南方如广东市场仍存在空白市场开拓空间。同时推进核心终端开拓进度，2022 年公司可控核心终端超过112 万家，23 年提出更多增长要求。公司因城施策实现多级增长，如在发达地区北京、广东等，发力青花系列，尤其提升复兴版占比，广东市场要求青花系列占比自35%提升至50%以上。

　　在河南主推青花20，力争带动整体增长，在北方三四线城市，建立100-300元中档酒竞争优势，发力增长。

对冲利空解读，汾酒率先出击

在进入存量市场竞争时代，酒业内卷加剧。

据中国酒业协会公布数据显示，2022年，规上白酒企业963家，产量671.2万千升，同比下降5.6%；完成销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%；实现利润2201.7亿元，同比增长29.4%。规上企业中亏损企业169家，企业亏损面为17.6%；累计净利润-18.8亿元，同比下降15.7%。

数据之下，不少业内人士信心不足。4月9日，酒水咨询公司盛初集团董事长王朝成在春季糖酒会上，表示白酒高端和次高端的恢复远不及预期，被市场解读为利空消息。

次日，汾酒率先发布今年一季度营收数据，以超市场预期完美对冲市场信心不足，力证即使是在酒业存量竞争时代，头部酒企仍可实现超预期增长。

此外，资本市场也给予汾酒厚望。

国金证券预计汾酒22-24年收入增速为30.2%、23.2%、19.6%，归母净利增速为48.7%、27.7%、24.9%，对应EPS为6.47、8.27、10.32元，股票现价对应PE估值为37.7/29.5/23.6倍，维持“买入”评级。与此同时，华鑫证券、东吴证券等均给予汾酒买入评级。

有料，汾酒内增长十足

这场来自数据的有力对冲，源自汾酒多年来持续不断的内增长底气。

今年1月19日，汾酒发布《2022年年度业绩预告》。根据业绩预告显示，2022年汾酒营收达到260亿元左右，净利润约79亿元，同比2021年分别增加30%和49%。这年，汾酒营收正式突破200亿元大关。

从2018年的93.82亿元，到次年突破100亿元。2021年，汾酒以199.71亿元的营收基本迈向200亿的俱乐部。五年时间，汾酒营收上升两个百亿台阶，年平均增速32.73%。

按照行业预期2020-2025年国内白酒规模以上企业收入平均增速约10.2%数据来看，汾酒增速远高于市场平均。

与营收同步增长的，还有净利润。五年时间，汾酒净利润从2018年的14.67亿元跃升至2022年的79亿元，年均增速更是高达52.12%。

此前，汾酒在经销商大会上表示，2023目标增长20-25%，一季度还受到疫情影响，没有完全恢复，全年增速肯定会快于一季度增速，所以预期好一点的话，大概山西汾酒2023年全年净利润大概在100亿左右。

若此目标完成，汾酒的净利润将登上百亿元的新高度。

在不断创造着“汾酒速度”后，汾酒三分天下有其一的目标越来越近。

实干，汾酒增长有路径

世界晋商网注意到，在第三届中国白酒品质创新趋势高峰论坛会上，中国白酒学院常务副院长杨柳指出推动白酒发展的五大趋势，分别是产区化、数字化、年轻化、多元化、健康化。

汾酒作为要进军白酒前三甲的头部酒企，其近年来能创造出“汾酒速度”，背后的发展战略也与以上五点相似。

汾酒的产区化：中国酒业协会理事长宋书玉曾表示，美酒与地域密切相关，产区之路是中国白酒产业的“未来之路”。汾酒的产区在吕梁。

作为世界十大烈酒产区之一，作为全国最大的清香型白酒主产区，吕梁市白酒产量已经占到全国清香型白酒的五分之一以上。“十四五”时期，吕梁市将“以酒兴业”为新起点，以培育壮大“十朵小金花”白酒企业、文水牛栏山生产基地和中汾酒业为载体，建设全国最大的清香型白酒产业核心区。

3月30日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期）在汾阳杏花村经济技术开发区启动。建成后可实现年产原酒5.1万吨，原酒储存能力13.44万吨，年产曲量1.748万吨。

汾酒的数字化：近年来，在营销创新方面多家白酒行业龙头企业通过数字化手段，实现了精准营销、个性化服务和品牌推广，提高了品牌知名度和市场占有率。去年，汾酒在企业“十四五”发展规划上进一步明确“智慧汾酒”目标，建设大数据平台，提升数据资产运营能力；洋河股份启动“智慧洋河”项目，积极拓展新营销、新零售格局，打通产品从生产到消费的全链路数字化升级路径。

今年1月，汾酒集团党委委员、副总经理刘卫华与云时代公司党委委员、副总经理王文逾一行举行交流座谈。双方就汾酒信息化及数智化体系建设开展全方位合作。

汾酒的年轻化：《2022年低度潮饮趋势报告》提到，年轻人群是低度酒的主要消费者，也是最习惯网购的人群之一。所以，白酒的年轻化是中国酒业未来发展重要的趋势之一。同时面对年轻市场，汾酒推出了“竹叶青露酒”、“玫瑰汾酒”等低度白酒。此外还花式推出了“酒心巧克力”，实现跨界营销。

汾酒的多元化：多元化多体现在汾酒渠道上。在传统渠道方面，汾酒要打通全国市场。自2019年汾酒省外销售份额首次超越省内后，全国化进程就不断加速。到2022年，公司全国可掌控终端数量突破112万家，全国经销商数量超3000家。

庞大的经销商数量，成为汾酒快速营销的底气。

在电商渠道方面，近年来，汾酒坚持深度布局电子商务渠道，逐步调整中高端产品结构以适应市场需求新变化。去年上半年汾酒取得了京东汾酒官方旗舰店累计销售保持白酒品牌旗舰店第一，天猫汾酒官方旗舰店累计销售排名行业前三的好成绩。

汾酒的健康化：公开生产“第一车间”，酿造健康竹叶青等，都成为汾酒活态、健康的“语言形象”。在清香型白酒基础上，打造健康化的高级形态，形成“既好喝,又养生”的特色产品。

在全方位、多层次的同步进阶过程中，汾酒“中国酒魂”的形象深入人心，无可取代的行业地位也是业内外共识。

竞合，汾酒频频上分

作为行业头部企业，汾酒的动作影响着行业的发展走势。

多年来，酱酒型白酒市场份额一家独立，清香型白酒企业的生存空间长期被挤压。近年，在酱香型降温趋势明显的市场利好下，作为清香型白酒的领军者，积极联合清香型酒企，推动“清香热”迅速蔓延。

2022年6月，汾酒联合16家清香型白酒企业发出倡议，以清香白酒高质量发展为契机共建“大清香时代”。袁清茂强调到：“只有每个清香型白酒企业发展好，清香型白酒这个品类才能行稳致远。在实际操作层面，汾酒将团结全国清香型白酒企业，立足文化优势，推动品质升级，完善标准体系，重塑饮酒文化，构建起更高水平、更为开放的大清香格局。”