用巴菲特的眼光看洋河最值得入手的价值洼地

互推小编 2023-06-16

8月30日，洋河发布了半年报。公告显示，2019年上半年公司实现营业收入159.99亿元，同比增长10.01%；归属上市公司股东净利润55.82亿元，同比增长11.52%，基本每股收益3.7元。

公告披露后有人举棋不定，这样缓慢增长下，洋河到底价值如何？巴菲特曾说“在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪“。此时的洋河在巴菲特眼中，或许会是下一个可口可乐式的传奇。

可口可乐公司与巴菲特之间的投资传奇一直被奉为行业佳话，1988年巴菲特选择投资可口可乐公司，10年时间，可口可乐的股价使巴菲特当初投资的13亿美元升值为134亿，这也成为巴菲特“股神”之路上的代表作之一。那么巴菲特为什么会选择可口可乐公司？他投资选择的逻辑又在哪呢？

其实早在2004年，巴菲特致股东的信中就很明确的提到了挑选公司的三项标准。第一，拥有长期竞争优势；第二，优秀的管理层；第三，可以用合理的价格买到。基于这三点，目前白酒上市公司中，洋河显然是最符合这一特征的。

巴菲特标准下看洋河长期竞争优势

“如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率吧”。巴菲特投资的所有公司基本都保持着超过20%的净资产收益率，仅此一点就把众多企业拦在门外。从巴菲特的投资选择中，不难看出他对于净资产收益率的重视。要知道他在投资可口可乐之前，可是通过年报详细了解了可口可乐近十年的净利润率数据，企业的净利润率正是影响净资产收益率的关键因素，净利润率越高，同时也意味着净资产收益率越高。

在这一点上洋河的表现堪称突出，结合洋河最新发布的2019年中报数据统计，自2009年至今，洋河平均每年净利润增长率保持在近30%左右，远高于市场上其他品牌，而这还是近几年在洋河刻意控制增速，追求平稳发展的情况下的表现，洋河长期竞争力由此可见一斑。试想当完全释放潜能，全速前进的洋河又会有怎样的表现，无疑给人们留下了无限的想象空间。

利益共同体驱动下的市场传奇

洋河保持长期竞争优势的背后，与其在行业中有口皆碑的优质管理密不可分。2006年，洋河迎来第二次股权优化改革，在减少国资控股比例，增加管理层持股比例的同时，实现经销商、员工共同持股的股权结构，构建了一条覆盖全产业链条的利益共同体。各方的积极性被充分调动起来，洋河的市场表现也步入一条加速通道。

在管理层的高水平管理下，截至2009年，短短三年的时间，洋河在江苏省内的所有地级市场均破亿，省外市场中有22个省级亿元市场，33个县级亿元市场。随后洋河继续加码省外市场的版图扩张，以及“新江苏战略”的出台，通过渠道的深耕、下沉帮助洋河顺利拿下河南、山东、浙江、上海等重点市场，助力洋河迈入百亿俱乐部的同时也成就洋河如今市场版图。

如今，洋河全国化进程已经进入深水区，省外市场营收占比已从10年前的20%提升至近50%。根据洋河最新发布的中报显示，华东、华中、华南等地，洋河继续保持着高营收的增长趋势。仅今年上半年，各层级新江苏市场就增长超过70个，整体达到目前的570个。

与此同时，我们看到洋河采用多品牌并驾齐驱的运作模式，充分发挥品牌集群效应，利用新市场空白价位区间的优势，率先占位，发力中高端市场，构建其产品矩阵。这极大提高了洋河的抗风险能力，也为洋河未来发展积蓄了良好的增长势能。

跑在市场反应前的洋河估值

巴菲特曾说：“成功需要耐心”。企业分析是一方面，耐心才是投资盈利的关键，因为市场反应似乎每次都跑在耐心结果的后面，巴菲特用了十年的时间才等来了可口可乐的腾飞，而直到现在这依然是他的投资准则。当你发现企业的价值时，所需要做的就是耐心等待，与其共同成长。

跑在市场头部的洋河更是让人期待。伴随白酒市场中高端格局逐渐趋于稳定，“马太效应”会逐步显现，更多的资源与市场份额将会聚焦在少数的头部企业手中，洋河无疑会成为行业红利为数不多的受益者。其在多个价位段的品牌布局，也将随着市场的发展，逐渐释放潜能，对比布局单一化的品牌，洋河拥有得天独厚的发展优势，而这优势也将随着消费结构的调整日趋明显。

利用市场认知反应的时间差，洋河已成为了目前最值得入手的价值洼地。截至目前，处于行业第一梯队的洋河，其估值对比同类品牌，可以说是被严重低估。而其股价受近今年市场整体的回调影响，已处于超跌的范畴，更使其具备了鲜明的投资潜力。

发现价值，相信市场会为你的眼光与耐心买单。（张宇）

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