洋河股份业绩失速，白酒“季军”生变？

白酒行业铁打的茅五，流水的老三，季军洋河股份正被山西汾酒、泸州老窖追平。

2019—2021年，白酒行业在新一轮景气周期中大放异彩，各大名酒业绩与股价齐飞，被无数投资者追捧。

行情景气中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等名酒均实现营收、净利润3年连涨。

唯独洋河股份，2019年和2020年营收竟下滑-4.28%、-8.76%，只有2021年取得正增长。净利润则几乎没有增长，3年来始终维持在75亿元左右。

2022年一季度，洋河股份实现净利润49.85亿元，同比增长29.07%；山西汾酒实现净利润37.1亿元，同比增长70%。

若山西汾酒继续延续高增长，白酒季军或将被取代。

曾缔造洋河奇迹的洋河股份，为何掉队了？

壹

2003年，洋河推出“蓝色经典”系列，迅速火遍江苏。时至今日，海之蓝、天之蓝、梦之蓝在内的蓝色系列已占洋河股份营收比重75%。

蓝色系列在江苏成功后，洋河乘机走向全国，踏准中国白酒黄金十年，成为业内耀眼黑马。

2004—2012年，洋河年营收从4亿暴涨到172亿，短短9年缔造洋河奇迹。

2010年，洋河营收首次超越泸州老窖，杀入前三，白酒行业正式进入“茅五洋”时代。2012年，洋河股份市值甚至短暂超越过老二五粮液，可见当初之强势。

2012年开始，受塑化剂丑闻和反腐影响，白酒行业遭受重创，黄金十年戛然而止，洋河气势如虹的高增长在行业寒冬中宣告结束。

经历3年惨烈调整后，白酒行业于2016年前后复苏，消费升级叠加涨价背景下，一线名酒统统找回往昔气势。此时洋河却逐渐掉队，老三地位摇摇欲坠。

2019—2021年，白酒行业在新一轮景气周期中表现优异，各大名酒业绩与股价齐飞，被无数投资者追捧。

业绩方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等名酒均实现营收、净利润3年连涨。

增速最猛的山西汾酒，年营收从119亿元跨越至199亿元，净利润则从19亿元大涨至53亿元，直接翻了1倍多。

反观洋河，2019年和2020年营收竟是负增长，分别为-4.28%、-8.76%，只有2021年取得20%的正增长。净利润则几乎没有增长，3年来始终维持在75亿元左右。

曾超越五浪液的黑马品牌，在新一轮周期中却拖了行业后腿。受业绩影响，2019—2020年白酒股大幅上涨行情中，洋河股价涨幅在“茅五泸洋汾”中最小。

2022年一季度，泸州老窖与山西汾酒延续高增长趋势，步步紧逼洋河股份。

一季报显示，山西汾酒实现营收105亿元，同比增长43%；净利润37.1亿元，同比增长70%。仅3个月，汾酒已实现去年一半营收，堪比科技公司的高增长惊艳市场。

洋河股份实现营收130.26亿元，同比增长23.82%；净利润49.85亿元，同比增长29.07%。

泸州老窖实现营收63亿元，同比增长26%；净利润28.76亿元，同比增长32.72%。

若山西汾酒继续维持高增长，不久后将超越洋河和泸州老窖，成为新的行业老三。

得益于高增长加持，山西汾酒的市值早已超越泸州老窖和洋河股份。截至5月23日，山西汾酒市值为3111亿元，泸州老窖、洋河股份市值分别为3031亿元、2380亿元。

市场流传白酒行业是铁打的“茅五”，流水的老三，洋河最终能否抵御山西汾酒、泸州老窖的冲击，仍需之后的业绩进一步验证。

贰

洋河失速的原因，与高端化受阻有关。

2003—2012年被称为白酒黄金十年，表现为量价齐增，各大品牌百花齐放。2016年至今的新一轮周期被称为白酒白银时代，表现为量跌价增。

近年来各大白酒品牌攻城略地、占山为王，导致行业高度饱和，并进入品类减少、市场向头部品牌集中的趋势。

数据上看，2019年中国18家白酒上市公司实现净利润860.28亿元，同比增速放缓，行业内部也呈现巨大分化。

比如860.28亿元利润中，仅茅台就取得439.7亿元，占比超51%；五粮液以182.28亿元净利润排第二，高端品牌靠品牌溢价攫取暴利已是不争事实。

2021年，高端品牌继续称霸。

国家统计局数据显示，2021年度全国规模以上白酒企业为965家，同比减少75家；白酒产量715.63万千升，同比下降 0.59%；实现利润1701.94亿元，同比增长32.95%。

白酒总产量下降，利润却增长33%，说明高端白酒市场占比正在继续扩大，行业进入靠提价取胜的时代。

千元以上的高端白酒中，向来是飞天茅台、五粮液普五与国窖1573的天下。山西汾酒、洋河股份虽然也有青花30复兴版、梦之蓝M9等高端产品，但均未达到一定规模。

比起茅五泸等名酒，洋河主力产品仍是价格在100元—400元区间的海之蓝、天之蓝等中端产品。

所以，山西汾酒、洋河股份的主力产品依然是中端酒，千元以上的高端酒市场几乎没有话语权。

同样是高端化受阻，山西汾酒业绩高增长，洋河却陷入业绩停滞，区别在于前者在省外市场表现优异。

汾酒曾提出“1357+10”，以及“打过长江”的扩张战略，加速拓展省外市场。2018年—2021年，其省外市场收入从40.21亿干到117.38亿，翻了近3倍。

截至2021年底，其省外市场营收占比已达58.77%，全国化扩张成果显著。

随着白酒行业进入头部行情，未来泸州老窖、山西汾酒、洋河股份争夺老三的关键便在于高端化。相比之下，泸州老窖高端酒更占优势，后二者仍处于追赶姿态。

季军之战白热化之际，白酒行业仍存在一大隐忧。

2020年以来，疫情不断反复，国内商务宴请、喜宴、聚会等消费场景逐渐减少，加之此轮行情太快太急，市场有观点认为此轮白酒周期已提前结束。

“白酒外部经济环境出现通胀以及经济减速，经济减速导致收入水平下降，消费能力下降，而消费能力下降，在历史上历来都是一轮白酒泡沫破裂的外部诱因，目前外部诱因已经如约而至了。”

2022年一季报发布后，又有分析师认为白酒股一季度业绩存在虚假繁荣，经销商库存压货严重，二季度若无法继续压货，酒企则存在业绩暴雷可能。

疫情反复、全球高通胀、消费信心不足等困扰下，白酒行业能否延续增长，犹未可知。

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