净利率超过五粮液，泸州老窖凭什么超车？| 解析白酒牛股⑤

互推小编 2023-06-18

记者 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐

泸州老窖（000568.SZ）同五粮液（000858.SZ）和贵州茅台（600519.SH）并称为高端白酒三驾马车。

2021年泸州老窖实现营业收入206.42亿元，同比增长23.96%，实现归属于上市公司股东的净利润79.56亿元，同比增长32.47%。值得一提的是，公司以38.45%的净利润率紧随贵州茅台之后位列行业第二，盈利能力可见一斑。

从名酒到民酒再到名酒，泸州老窖都经历了什么？在净利润率超越五粮液之后，未来的泸州老窖还有什么看点？

名酒与民酒

“地利”是泸州老窖优质的基因。公司位于四川盆地南缘与云贵高原的过渡地带，环境条件优越，气候土壤独特，是白酒的黄金生产地带。公司用于酿酒的窖池，全部取材于当地特有的黄泥，其粘性强，富含多种矿物质，具有良好的保湿性，再加上泸州当地丰富、优质的水源，共同形成了泸州老窖特有的区位自然环境优势。

老窖池是泸州老窖不可替代的核心竞争力。白酒行业素有“千年老窖万年糟，酒好全凭窖池老”的说法，窖池里的窖泥需要长时间使用，才能逐渐形成数量庞大的微生物群落，越老的窖泥微生物越丰富，蒸煮出来的白酒也就越香醇，因此窖龄是酒企的核心竞争力。泸州老窖拥有我国建造最早（始建于明代万历年间1573 年）、规模最大、品种最多、保护最完整、连续使用时间最长的窖池群，其中1619口老窖池自明清时期沿用至今。受益于优质的生产条件，泸州老窖于1952年在首届评酒会上获得“四大名酒”称号，也是唯一蝉联历届“中国名酒”称号的浓香型白酒。

开局“王者”的泸州老窖也曾陷入低谷，由“名酒变民酒”错过十年黄金发展期。1988年国家放开13种名酒销售价格，彼时“茅五泸剑汾”等头部酒企价格相差无几，在价格放开后“茅五”选择走提价的高端路线，而泸州老窖和山西汾酒（600809.SH）选择走低价的低端路线，由此白酒第一集团发生根本性变化，泸州老窖开始走向平庸。

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