日赚1.7亿！ “股王”茅台业绩曝光

作 者丨肖夏

编 辑丨文静

贵州茅台（600519.SH）3月30日晚间披露年报，2022年实现营收1241亿元，同比增长16.9%；归属上市公司股东净利润近627.2亿元，同比增长19.6%。由此计算，贵州茅台每天进账超1.7亿元。

贵州茅台去年底就公布了预估的经营数据，盈利高于当时预计的626亿元。

21世纪经济报道记者注意到，此次年报还披露了以下重要数据：

各项数据具体分析如下：

1.成本增幅低于营收，销售费用增长两成

贵州茅台去年营收近1241亿元，增长近16.9%，而营业成本首次突破百亿，达到100.1亿元，增长了12.4%，增幅是低于营收的。

几项费用中，值得注意的是去年销售费用增长了20.5%，接近33亿元。年报称主要是本期酱香系列酒广告及市场拓展费增加。

贵州茅台的产品分为茅台酒和系列酒两条产品线。

收入方面，茅台酒去年收入1078亿，突破千亿大关，增长约15.4%；系列酒去年收入近159.4亿元，增长近26.6%。茅台系列酒去年推出了新品“茅台1935”，抢占千元级酱酒市场。

销量方面，2022年，茅台酒销量接近3.8万吨，增长了4.5%；系列酒销量3万吨，增长0.3%。

对比可看出，系列酒的销售量并未明显变化，但收入大幅增长，可见茅台1935新品对系列酒的收入提升做出了重大贡献。

产能方面，2022年，茅台酒的产能是5.68万吨，只涨了0.6%，但也是历史最高值；系列酒的产量大幅增长了24%，达到3.5万吨。按其生产工艺，茅台酒至少要五年后才会上市，五年后的供应和销售取决于当前的产能。

2.毛利率继续领先

2021年茅台主营业务毛利率是91.5%，2022年提升到92%。其中，茅台酒毛利率提升到94.2%，系列酒毛利率提升到77.2%。

就毛利率而言，茅台酒继续遥遥领先同行，系列酒也继续保持在上市白酒公司中偏上的水平。

3.直销收入翻了一倍

去年贵州茅台的直销收入493.8亿元，涨幅超过105%，是近年直销收入提升最快的一年，进一步拉开与白酒同行的差距。

年报显示，直销收入去年毛利率为96.2%，已占到贵州茅台主营业务收入的39.9%。2020年时，贵州茅台直销收入占比还只有约14%，到2021年占比提升到22.7%。

4.i茅台收入近119亿元

去年线上平台“i茅台”2022年收入118.8亿元，注册用户超过3000万。i茅台去年3月31日启动试运行，5月19日正式上线。去年底茅台透露的i茅台全年销售收入是突破150亿元。两者的差距在于年报中的收入为不含税收入。扣除掉酒类的消费税，数据是接近的。

年报显示，i茅台的毛利率接近95.3%，稍低于直销收入的毛利率。

5.经销商数量变化少，但经销商收入时隔多年出现下滑

去年贵州茅台批发代理收入为743.9亿元，下滑了9.3%。21世纪经济报道记者翻查往年年报注意到，从2016年报首次分别列出直销和批发代理收入以来，这是经销商收入首次出现下滑。

年报显示，去年末贵州茅台国内经销商总数2084家，减少5家；国外经销商105家，增加1家。这一变动幅度相比前几年已经非常平缓。2021年茅台国内经销商增长了43家。2020年茅台国内经销商大幅减少331家，国外经销商减少1家。

6.剥离习酒致经营活动现金流净额大减四成

年报显示，2022年贵州茅台经营活动产生的现金流量净额不到367亿元，同比减少了近43%，降幅较为突出。

年报解释其原因：一是存款减少，因为去年茅台集团划转习酒股份有限公司（下称习酒公司）股权后，习酒公司不再是贵州茅台控股子公司贵州茅台集团财务有限公司的成员单位，吸收的存款少了；二是贵州茅台集团财务有限公司存入的不可提前支取的同业定期存款增加。

7.股东分红近326亿 增长两成

年报提到，贵州茅台董事会决议2022年度利润分配以每10股派发现金红利259.11元（含税），合计将分红325.5亿元，比2021年上涨19.5%。

2021年贵州茅台每10股分红192.93元（含税），合计分红272.2亿元。

8.海外收入大涨六成

年报显示，茅台去年在海外实现销售收入42.4亿元，比上年增长近62%。虽然相比国内的收入体量差距较大，但增幅值得关注。

9.茅台冰淇淋收入超2亿元

贵州茅台去年“其他业务”的收入接近3.3亿元，相比2021年的1.3亿元增长近154%。年报解释这一部分收入是来自酒店业务以及冰淇淋业务，因此增长主要是茅台冰淇淋贡献。茅台冰淇淋是去年5月29日上市，销售时间7个月。就在年报前一天，包装酷似飞天茅台酒的瓶装茅台冰淇淋已经官宣上市。

10.研发投入大幅增长

年报显示，贵州茅台去年研发费用近5.6亿元，其中费用化研发投入近3.7亿元，资本化研发投入1.9亿元，比2021年的1.9亿元大幅增长了194%。年报显示，茅台目前有研发人员761人，其中包括72名博士和174名硕士。

三大亮点助推贵州茅台业绩创新高

21世纪经济报道记者对比后发现，公布后的贵州茅台营业总收入比2022年12月30日预告的多3.5亿元，茅台酒营收和系列酒营收分别为1078亿元和159亿元，分别比预告多1亿元和2亿元。

更重要的是，同样受到疫情封控影响，贵州茅台2022年的营收和归属于上市公司股东的净利润同比增速是疫情三年中最快的一年，甚至超过了2019年的同比增速。

从公开财报可知，疫情发生后，贵州茅台的业绩依然维持增长。2020年和2021年，该公司的营收同比增速分别为11%和11.9%，归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为13%和12%。和疫情前两年，业绩增速在低双位数徘徊不同，2022年，贵州茅台的营收和净利润分别进入了高双位数。

和2019年相比，三年来，贵州茅台的营收不仅从800多亿元闯过千亿大关，到2022年进入1200亿元白酒企业从未抵达过的年销售规模高峰，归属于上市公司股东的净利润也从400亿元进入到600亿元量级。新增200多亿元的净利润，贵州茅台只用了三年。

更值得关注的是，在发展速度上，贵州茅台的营收和净利润增幅双双超过2019年。2019年，这两项指标的同比增速分别为16%和17%。但现在，贵州茅台的净利润同比增速不仅和营收的同比增速差距拉大，更几乎跃上了20%的高增长赛道。

支撑贵州茅台业绩超预期的主要有三大亮点——

一是系列酒增长速度大幅提升，快过茅台酒增速。

年报显示，贵州茅台2022年实现系列酒营收159亿元，同比增长近27%，毛利率也高达77%，同比增长3.5%；

二是直销取得突破性进展。

贵州茅台的数字化营销平台i茅台去年共实现销售收入118.83亿元，已接近贵州茅台总体营收的1/10。年报显示，包括去年上线的i茅台在内，贵州茅台的直销收入为493.7亿元，同比增长105%，占整个公司营收的39.7%。也就是说，贵州茅台的产品收入靠厂家直营卖酒和包括电商、线下商超、茅台专卖店等批发代理卖酒已经做到了四六开。

一个数据可以看出茅台厂家卖酒能力的增强。第四季度，从年报可以算出贵州茅台的直销收入高达175亿元，而前三季度，该公司的直营单季收入平均在100亿元左右。第四季度，茅台厂家直营力度加大。新的一年，贵州茅台既能卖酒又能卖冰淇淋的i茅台潜力到底还有多大？茅台厂家自行卖货能不能达到五成？尚不得知。

但可以肯定的是，直销产品直接增厚了厂家利润。年报表明，批发代理渠道和直销渠道相比，全年的毛利率要低近7个百分点，为89%左右。直销产品高达96%的综合毛利率甚至高出茅台酒整体毛利率2个百分点。

三是国际化开拓显成效。

年报显示，2022年，尽管海外市场同样受到疫情影响，但贵州茅台的国外收入有42亿元左右，同比增长62%。茅台酒和系列产品在国外市场的毛利率和国内保持一致，均为92%左右，但去年，其国外市场的毛利率同比提升速度快于国内，为1.27%，同样提升了贵州茅台的盈利能力。

本期编辑 江佩佩 实习生 黎蔼慧