“抢囤呼吸机”背后：鱼跃医疗利润下滑16%

互推小编 2023-10-01

作者 | 陈畅

编辑 | 杨洁

家用医疗器械市场，在近一周坐上了一次“过山车”。

近日来，在不少人的朋友圈里，冒出了“买家用呼吸机备用”的声音。在11月15日，“家庭抢囤呼吸机”的词条甚至登上了热搜。截至11月16日，“呼吸机”热词的微信指数三天内涨幅为223%，“制氧机”的涨幅则高达974%。

二级市场上也迅速作出了反应。11月14日，多支呼吸机概念股走强，鱼跃医疗涨停，可孚医疗当日收涨14%，迈瑞医疗上涨超5%，怡和嘉业收涨19.4%。但这个热度却仅仅保持了一天的时间。11月15日起，包括怡和嘉业、可孚医疗、迈瑞医疗等就纷纷开始股价回落。

但作为医疗器械的龙头股之一，鱼跃医疗在11月15日仍延续了涨势，股价盘中最高触及42.18元/股，创下了近七年来的新高。但在11月16日，鱼跃医疗股价回落，当日收报37.25元/股，跌幅8.57%。截至11月21日，公司股价收报37.36元/股，下跌2.51%，总市值为374.53亿元。

呼吸机的热度来得快、消逝得也快，而作为A股上的“家用医疗器械第一股”，鱼跃医疗也品尝到了风口上的“痛”。虽然在2020年业绩大涨，并在2021年实现了超过68亿元的营收，但也在面临“增收不增利”的境况。接下来，鱼跃医疗又将“跃”向何方？

靠呼吸机能红多久？

鱼跃医疗的呼吸机和制氧机，最近卖得很火。

在京东电商平台上，鱼跃自营旗舰店的YH-450全自动睡眠呼吸机，居于“保健器械呼吸机榜”首位，平台显示，该款产品已累计有3051人购买，30日内售出了1903件。

此外，鱼跃的5L医用大流量制氧机，高居“制氧/储氧设备榜”榜首。平台显示，该款产品累计有37.4万人买过，30日内售出8454件。鱼跃YU300尊享家用制氧机和YU300家用保健制氧机也位列榜单第三和第四名，30日内分别售出3255件和3260件。鱼跃医疗也曾公开表示，公司在2021年的制氧机销量已突破100万台。

对于近期出现的消费者关注呼吸机和制氧机的现象，海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东解释称，呼吸机分为医用型和家用型，家用型呼吸机主要用来满足家庭应急和临时需求，医用型则主要用作医用治疗用途。对于家用呼吸机的话，有基础疾病患者或有老人的家庭可以购买备用，其他家庭建议根据实际情况理性考虑，一旦加重出现紧急情况还是要立即到医院就诊。

对于近期的二级市场的变动及呼吸机产品销量问题，鱼跃医疗方面告诉市界，“股市波动影响因素多而复杂。近期制氧机咨询量和销量有一定增长，呼吸机略有增长，目前公司产能可以满足市场需求。”

但对鱼跃医疗来说，这已不是它第一次因为“呼吸机”走红。

成立于1998年的鱼跃医疗，于2008年在深交所上市，成为“家用医疗器械第一股”。公司目前拥有“鱼跃 yuwell”“洁芙柔”“华佗 Hwato” 等几大主要品牌，涉及产品有制氧机、电子血压计、呼吸机、血糖及试纸、红外体温计等医疗器械。

鱼跃医疗财报显示，呼吸制氧解决方案业务是公司的营收主要来源之一。在2020年，据新华网的报道，全球范围内对呼吸机的需求量达到了彼时医疗机构拥有量的10倍。鱼跃医疗也因此呼吸与供氧产品销量激增，在2020年实现了22.6亿元的销售额，增长率为85.5%。这也直接拉动了公司的业绩。同年，公司实现营收67.26亿元，同比增长45.08%；净利润17.59亿元，同比增长133.74%。其中海外收入达18.78亿元，同比增长135.77%。

事实上，在当时，医疗器械行业经历了一轮普遍业绩爆发。如迈瑞医疗就曾在互动易平台表示，在2020年，公司在海外市场也实现了700家空白高端客户的突破。

但外部市场环境带来的作用终归有限。鱼跃医疗的业绩第二年出现了“增收不增利”的情况。根据财报，在2021年，鱼跃医疗的呼吸机和制氧机销售额为26.2亿元，公司的整体营收仍在增长，达到68.94亿元，但净利润却同比下降15.73%至14.82亿元。

在2022年上半年，鱼跃医疗继续营收、净利双降。鱼跃医疗在半年报财报中写道，“公司呼吸治疗解决方案板块业务规模较去年同期下降16.85%，制氧机产品较去年海外疫情类订单影响下的高基数有一定下滑。”

其不久前发布的第三季度财报显示，报告期内，鱼跃医疗的营业收入为15.63亿元，同比下降8.97%；实现归属于上市公司股东的净利润3.48亿元，同比下降10.61%。前三季度，鱼跃医疗实现营业收入51.16亿元，同比下降3.65%；归属于上市公司股东净利润11.35亿元，同比下降15.99%；归属于上市公司股东的扣非净利润为9.59亿元，同比下降22.06%。而鱼跃医疗已经连续6个季度，扣非净利润实现负增长了。

而业界也因此疑问，一旦疫情期间的“红利”消逝，在呼吸机这一热门概念之外，鱼跃医疗的下一个增长动力在哪里？

收购扩张带来11亿商誉

鱼跃医疗自上市起，就是通过“买买买”不断扩大自己的体量。

招股书显示，在上市前，鱼跃医疗的生产销售主要围绕着血压计、听诊器、雾化器、轮椅车、医用供氧器等产品展开。2006年，其听诊器、血压计、雾化器、制氧机、轮椅车的国内市占率分别达到了33%、36%、35%、14%和12%。

从公司上市第二年起，鱼跃医疗就开始不断通过收购，扩大自己的业务范围。2009年，公司收购了苏州医用品厂，拿到了中华中医老字号“华佗”；2015年，又通过控股公司以6.9亿元收购了上械集团100%股权，取得“金钟JZ”品牌，将产品领延伸到医用手术器械、药用贴膏及高分子卫生辅料等领域。

2016年，鱼跃医疗斥资8.27亿元并购上海中优医药，取得“安尔碘”消毒剂和“洁芙柔”洗手液等知名品牌，涉足医院消毒感染控制领域。2017年，公司全资收购了德国国际急救品牌“普美康”，从而拥有了全球最专业的半自动体外心脏除颤器（AED）研发制造技术；2019年，公司花费近8000万元收购了眼科医疗器械公司六六视觉和做隐形眼镜的江苏视准。此外，江苏“乐润”隐形眼镜也于近期被鱼跃医疗收入囊中。

2021年，鱼跃医疗斥资4.08亿元收购了凯立特医疗51%股权，推出“安耐糖”持续血糖监测产品。

公开信息显示，鱼跃医疗目前已拥有产品品类600多种，产品规格近万个，覆盖了家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、手术器械，眼科器械及眼部健康等各方面。

此外，鱼跃医疗还进行了“跨界”投资。前不久，根据公司公告，其拟以5.24亿元认购重庆蚂蚁消费金融有限公司新增注册资本5.24亿元，增资完成后，鱼跃医疗将持有后者近4.99%股权。

一般来讲，并购是企业迅速扩张和增加竞争能力的重要手段。但它也是把“双刃剑”，频繁对外收购也给鱼跃医疗带来了不小的商誉。截至2022年6月30日，公司账面商誉余额为11.86亿元，占公司资产总额比重为9.06%。这也意味着，若收购标的业绩不达标，公司或将面临商誉的暴雷风险。

同时，并购也给公司带来了品控压力。据公开报道统计，2014至2021年期间，公司因虚假宣传、电子血压计抽检不合格、违反《医疗器械监督管理条例》、睡眠呼吸机因未经审查发布广告等原因多次被罚，金额从几万元到十几万元不等。

鱼跃的“下一跃”在何方？

但放眼整个家用医疗产品市场，鱼跃医疗的主要产品还是集中在中低端，而在这片市场上，仍是竞争者众多，产品同质化也较为严重。

为了“突围”，在2021年，鱼跃医疗也发布了全新战略：以消费者为中心，聚焦呼吸治疗解决方案、糖尿病管理及家庭检测、感染控制三大核心赛道，并持续孵化急救、眼科、智能康复等高潜业务。

而从这一战略看来，鱼跃医疗也试图进一步深入家庭医疗市场。

其中，鱼跃医疗将糖尿病管理及家庭检测提升为第二大核心业务。据了解，在2021年全球高血压患者已超12亿，成年糖尿病患者人数已达到5.37亿人；国内的高血压和糖尿病患者数量也已分别达到了2.45亿和1.41亿人。

在急救业务方面，鱼跃医疗也指向了家庭场景。如其在公司的研发投入中透露，其针对AED（自动体外除颤器）的研发项目是就“可由非专业急救医务人员使用的产品”，未来打造国产AED的主流机型，满足院外公共领域以及院内基础医疗需求。

根据国家心血管病中心发布的《中国心血管病报告2019》估测，我国每年发生超过54万例心脏性猝死，而造成猝死的最大原因是心搏骤停。在最佳抢救时间“黄金4分钟”内，使用AED急救成功率远高于徒手心肺复苏，是迄今公认制止心脏骤停最有效的方法。而目前我国AED保有量严重不足，相较发达国家有极大的差距。国泰君安的研报指出，2019年，中国AED额配置率仅为0.2台/10万人，随着AED在各城市推广，最终全国AED市场规模将接近100亿元。