消费升级-床垫龙头喜临门

互推小编 2023-04-30

公司主业：国内床垫行业的领军企业，公司以床垫代工起家，产品品类现已

拓展至床垫、软床、沙发等客卧家具，形成以“喜临门”品牌为核心的品

牌矩阵。

床垫行业空间

因为国外床垫是个成熟市场，而且竞争格局相对稳定，所以主要谈谈国内市场有多大，床垫的增量主要来自于城镇化带来的床垫渗透率提升、老旧床垫更替、消费升级，新房需求等。

作为软体家具重要分支，床垫行业也迅速发展，2011-2019 年，我国床垫市场规模从306 亿元上升至768 亿元，11-19 年CAGR 为12.2%。

以浙商证券的测算规模来看（出厂的口径），2022年能够达到千亿以上的规模，新房的需求和存量房的置换为主导，酒店需求相比较小。而在新房和存量房两者之间，存量房因为更换比例每年都在10%以上，所以，长期的格局是存量房为主导，零售端受到地产增速的影响要小于地板、定制家具等。

从存量的角度，根据《2021 床垫新消费趋势报告》，约有49.8%的受访者正在使用超过5年的床垫，其中70 后、60 后正在使用10 年以上的床垫的比例分别为28.6%、21%。对比70%的美国家庭平均约3 年更换一次床垫，这个点可能与中国目前经济条件有关系，没有达到国外对床垫的热爱程度。如果存量更换频率能够从10年慢慢改善，需求仍然有较大的空间。

竞争格局

因床垫是舶来品，外资仍然占据一席之地3S+金可儿。内资品牌则以慕思、喜临门、穗宝、梦百合以及从沙发跨界而来的顾家和敏华（芝华仕），近年伴随渠道高速扩张&品牌营销投入&产品性价比高。2017年，我国床垫行业目前集中度仅仅只有14%，其中慕思位列第一，市占率仅为8%。

由于床垫的使用功能特性，消费者偏向于实地、实物、实操的对比考察。床垫企业的线下门店可以让消费者近距离感受床垫产品，对于消费者的消费决定起到了关键性的作用。因此， 拥有广泛门店渠道的头部企业也将在竞争中取得领先优势。

竞争企业线下门店数量如下：

从产品端角度来看，主流产品的差异化程度较小，每个用户对床垫需求因人而异，目前主流企业的床垫有弹簧床垫、棕床垫、乳胶床垫、3D床垫、记忆棉床垫。记忆棉床垫是当前新兴的功能床垫，2019 年美国记忆棉床垫市占率50+%。具有解压、感温、慢回弹、透气防菌的特性，因其软硬度不同，可对人体各部分提供合适的支撑，促进人体血液循环，改善用户睡眠质量。

喜临门

经营性错误已经纠正

2015 年，公司以7.2 亿元收购了绿城传媒100%的股权，后更名为晟喜华视。影视业务并表后，公司应收账款周转率和存货周转率均出现下滑。2018-2019 年，影视子公司分别亏损0.39/0.62 亿元。2020 年12 月30 日，公司发布公告，拟将全资子公司晟喜华视60%的股权转让给岚越影视，转让价格为人民币3.6 亿元，去掉影视资产后继续专注主业。

主业发展符合预期

喜临门在中国市场的市占率从2013 年的1.62%上升至2019 年的4.11%，且预期20 年进一步提升，。2020年喜临门在 “双十一”中全网成交总额（GMV）为7.2 亿（+141%），位列各平台床垫品牌。第一名，远超慕思（约2.5 亿）；2017-2020 年，公司线上收入由3.51 亿元增至6.73 亿元，CAGR 为24.2%。