定向增发，黄酒龙头古越龙山不愁卖

互推小编 2024-01-16

作者：斑马君

编辑：斑马君

近日，黄酒龙头企业古月龙山发布公告，调整定向增发方案，将定增对象从“前海富荣”、“盈家科技”两家特定战略投资者调整为不超过35名特定投资者；募资总额由11.42亿调减为10.95亿元；限售期由36个月调整为6个月；发行股票的发行价格由7.06元/股调整为6.96元/股。

定增方案一石激起千层浪，对于此次定增方案，市场给出了颇为热烈的讨论。因为，古越龙山不只是一家市占份额最高的黄酒龙头企业，更是一家国资控股的国有企业。作为颇为优质的国有资产，大规模的定向增发慎之又慎无可厚非。

优质国有资产

作为龙头企业，古越龙山的经营业绩一贯稳健。年报数据显示，2019年古越龙山实现营收17.59亿，同比增长2.47%；实现净利润2.10亿，同比增长21.85%，可圈可点。从过去五年的长经营周期来看，古悦龙山营收复合增速为6.33%；净利润复合增速为12.1%，虽然成长速度算不上惊艳，但是一直保持着行业的头牌地位。

并且，古越龙山作为唯一的国宴黄酒品牌，具备超高的品牌价值。根据世界品牌实验室（WorldBrand Lab）发布的2020年《中国500最具价值品牌》排行榜数据，古越龙山品牌价值达到了86.52亿元，位列品牌榜第453位。可以说，作为一家A股上市的行业龙头，古越龙山是颇为优质的资产。

另外，古越龙山像大多数酿酒企业一样，也是非常典型的国资控股企业。公开数据显示，截至2020年绍兴市国资委下属国有企业中国绍兴黄酒集团有限公司为古越龙山最大控股股东，持股比例高达41.39%。虽然是一家公开发行的上市企业，但是，古越龙山更是国有资本主导的优质资产。

同时，斑马君也注意到，关于此次定增募集资金的用途，古越龙山方面还专门发了澄清公告表示，本次募投项目为黄酒产业园项目(一期)工程，建设内容为黄酒酿造产线及灌装生产线，均系与黄酒产能建设直接相关的项目，不包括与酒文化展示和酒文化旅游开发相关的房地产建设项目。如此澄清，不免让人联想到，古越龙山的资产中存在可观的土地资产。

那么，从市净率估值来看，目前的古越龙山可谓相当便宜。数据显示，截至8月11日收盘，古越龙山股价为9.51/股，市净率也仅为1.81倍，总市值为76.89亿元，不足百亿。要知道除了土地外，古越龙山的资产中也存在大量的产品库存。黄酒和白酒一样，具备越放越值钱的属性。古越龙山的资产含金量颇高，1.8倍PB的诱惑力很大。

为何调整定增方案

如此优质的国有资本控股的上市资产，进行定向增发的时候谨慎一点并没有错。根据原本的定增方案，定增对象仅为两家企业，也就是深圳市前海富荣资产管理有限公司及浙江盈家科技有限公司，更别提两家企业还为一致行动人关系。

倘若按照原方案进行定增，两家企业将合计持有古越龙山16.09%的股权，成为第二大股东。而原本第一大股东中国绍兴黄酒集团有限公司的持股比例将从41.39%降低至34.73%。显然，古越龙山的治理结构将发生重大变化。

相信正是出于这种治理结构发生重大变化的忧虑，原本的定增方案才未通过相关部门审核。

据媒体援引古越龙山董秘办相关人员表示，“前海富荣以及盈家科技不一定进来，会里(证监会)不批了，鉴于政策调整只能市场化运作，未来对于35名投资者一视同仁。”这样的话，新的定增方案从两名增加到35名，将有效降低定增对古越龙山治理结构的影响。

虽然“前海富荣”可能无缘参与古越龙山定增，但是“前海”两个字却引起了斑马君的注意。因为这两个字很容易让人联想起投资圣手姚振华姚老板。不过，公开资料显示，前海富荣与前海人寿之间好像并没有直接关系。

即便如此，能够被股权投资基金选择，对于古越龙山来讲也算得上是一次企业基本面背书。也能进一步说明，资金介入古越龙山二级市场交易的积极性。

由于定增对企业股价普遍打折的现实，无论是何种定增方案都会大概率对古越龙山的近期走势产生压制作用，不过后期仍是非常值得关注的长期价投标的企业。

前景同样可期

谈到这里，可能有的朋友会讲了“黄酒又不是白酒，不具备全国性的消费习惯，未来的市场空间也不大吧，有什么前景预期可言。”对于这种看法，斑马君不敢苟同。作为北方人，斑马君以前对黄酒也并不感冒，但是偶尔的一次机会试过黄酒之后，就变得对其欲罢不能。

从黄酒的个人饮用感受来讲，由于酒精度更低，所以口感上更容易接受。并且，黄酒作为一种含糖的酒类，饮用时能够品尝到非常饱满的甜度。以前，黄酒的消费市场主要集中在江浙一带。不过，古越龙山却是渠道纵贯南北的全国性品牌。随着黄酒文化的推广，更多消费者的尝试，古越龙山打开更大的外地市场是值得期待的事情。

和传统的白酒企业比起来，古越龙山要推广到全国可能更容易些。黄酒目前的消费市场较为集中，也决定的了产能的集中，由于外地没有本地的黄酒企业，也就很难出现白酒那样的跨区发展地方保护主义问题。

黄酒更温和的口感也更符合目前年轻人的消费习惯。古越龙山也做好了承接新需求增长的准备。资料显示，自 2019年起，古越龙山在多方面开始进行变革，如开发黄酒高端标杆式产品“国酿1959”、定价分别为200元/瓶和500元/瓶的不上头产品的上市，以及子公司状元红为扩大经销网络而参与的混改等。现在的古越龙山满足更多的消费场景需求。