长鹰信质—全球领先的汽车发电机定子生产企业，建议询价区间15.8-19.4元

互推小编 2023-06-12

申银万国发布投资研究报告，评级: 无。

公司是全球领先的汽车发电机定子生产企业。公司主要从事各种电机定子、转子等核心零部件的研发、制造和销售，产品广泛用于汽车、电动车、电动工具以及电梯等领域。2011年公司汽车发电机定子销量达3152万只，占全球总市场的19.11%，是国内乃至全球领先的汽车发电机定子生产企业。

专业化趋势、技术与客户优势两大因素将保障公司在汽车领域稳定增长：（1）目前电机企业仍保持着较高的电机定子、转子自配率，未来随着专业化分工及受成本压力的影响，电机企业将逐渐向“专业化、集约化”转变，更多地将电机定子、转子等零部件转交给外部生产商供应；（2）公司以优秀的模具配套开发能力，专业化的生产能力，严格的质量控制体系及强有力的价格竞争优势取得了与法国法雷奥集团、博士集团等国内外大型电机整机生产商的长期合作关系，对日本三菱、日本电装、宝马集团的供应也即将加大。

汽车领域内、外产品拓展成就公司高速成长。（1）在汽车领域，公司由发电机定子向微特电机转子扩展，后者的需求量约为前者的 20 倍，市场规模约为6-8倍（预计2012年两者分别为27亿元，173亿元），公司目前在微特电机转子领域的市场占有率仅为 0.46%，公司技术实力强，未来有望通过客户渠道优势及品牌优势迅速增长；（2）此外公司还积极向电动车、电动工具、电梯、冰箱压缩机等行业拓展，仅考虑国内需求每年即分别有 2000万只，2000万只，40万只，8000万只以上需求量。汽车电机定子、转子与其它领域电机定子、转子原理相通，目前公司通过改进生产工艺获得了良好的性价比优势，在这些领域拓展顺利。

募集资金用于扩大公司产能和建设技术研发中心。公司 2009-2011 年产能综合利用率分别高达114.9%/115.0%/126.1%，产能瓶颈非常严重。预计本次募投项目2014年中达产后总产能可达7170万台，较2011年4670万台年复合增长率23.9%，产能瓶颈打开有利于适应未来需求增长；技术中心建设将使得公司在产品技术领域保持领先优势。

建议询价区间为15.8-19.4元。我们预计公司12-14年收入分别为11.38/15.05/18.94亿元，摊薄后EPS为0.88/1.25/1.72元，考虑同类公司估值水平及公司未来成长性，给予公司12年18-22倍PE估值，建议询价区间为15.8-19.4元。

风险揭示。公司主要风险来自于汇率波动及下游客户开拓的不确定性。

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