掘金难！百亿烘焙原料龙头增收不增利，行业会否迎来价格战？

互推小编 2023-04-22

山姆会员店的“网红”麻薯热销依旧，而麻薯的上游供应商业绩却不及预期。

8月28日，素有“烘焙原料第一股”之称的立高食品(300973.SZ)公布2022半年报。报告显示，上半年营业收入13.24亿元，同比增长5.76%；受原材料价格上涨等因素影响，归属于上市公司股东的净利润7039.33万元，同比减少48.53%。

面对上半年的成本压力与困境，9月16日，立高食品董事兼总经理陈和军、董秘兼副总经理王世佳在机构交流会上公开表示，当前公司更追求市场规模和市场占有率，不完全是利润；下半年会开始利用公司的团队优势，做点对点的服务，争取更多的客户。

南都·湾财社记者梳理发现，综合半年报来看，包括立高食品在内，多家烘焙原料企业中期业绩也不如预期。其中“烘焙油脂第一股”南侨食品最新公布8月份归属于股东的净利润248.83万元，同比大幅减少91.07%。

半年报拆解

上半年增收不增利，冷冻烘焙为何“不赚钱”？

继一季报后，立高食品再次交出了“增收不增利”的成绩单。

数据显示，今年上半年，立高食品营业收入13.24亿元，同比增长5.76%；归属于上市公司股东的净利润7039.33万元，同比减少48.53%。综合一季报数据估算，二季度该企业实现归属于股东的净利润3037.31万元，环比一季度下降24.11%。

官网信息显示，立高食品主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产和销售。作为A股冷冻烘焙龙头，立高食品有着诸多耳熟能详的“网红”烘焙产品，山姆会员店和盒马鲜生热销的麻薯、甜甜圈、葡挞和瑞士卷，以及海底捞、好利来、幸福西饼等餐饮企业和面包坊内的冷冻烘焙食品，都是来自该企业。

立高食品官网截图

冷冻烘焙行业一度被视为烘焙行业的一座“金矿”，具有较大市场想象力。中原证券分析师刘冉认为，国内的冷冻烘焙市场空间巨大，潜在市场规模为1200亿元，但几家头部企业的产能规模合计仅34亿元，存在供应不足的矛盾。

既如此，立高食品为何交出“增收不增利”成绩单？该企业在其投资者关系活动记录表解释称，“上半年是烘焙淡季，同时疫情导致需求不是很旺盛。此外，公司生产基地折旧摊销以及原材料成本上涨，整个行业都面临较大成本压力。”

事实上，立高食品早已察觉原材料成本上涨并采取“提价”措施。

今年1月，立高食品发布‘提价“公告，对公司部分主要的冷冻烘焙食品及烘焙原材料的产品出厂价格进行调整，上调幅度为3%-8%不等。然而，”提价“效果似乎并不显著。

立高食品在半年报中表示，公司主要原料由油脂类、糖类、面粉类等大宗物料构成，以油脂中的棕榈仁油为例，受市场供需影响2022上半年度采购单价同比上涨约66%，原材料价格的上涨导致公司报告期主营业务成本同比上涨2.24%。基于此，上半年，冷冻烘焙食品及奶油的营业成本同比分别增长19.19%和25.63%。

立高食品2022半年报截图

毛利率也延续了去年的下滑趋势。数据显示，上半年占营业收入超六成的冷冻烘焙食品毛利率为32.16%，同比下降5.78%；奶油产品毛利率33.87%，同比下降5.75%，毛利率较低。

此前三年，立高食品毛利率水平维持40%左右，平均低于同行企业10个百分点。2021年起，该企业毛利率开始下滑，下滑幅度平均为4个百分点。不过，综合2022半年报来看，多数烘焙原料企业毛利率也大幅下降，例如海融科技产品平均毛利率为34.48%，同比下降12.73%，与立高食品毛利率水平相近。

立高食品2022半年报截图

不仅如此，今年以来立高食品在二级市场也是“跌跌不休”。截至9月23日收盘，立高食品报收77.18元/股，较年初下跌39.94%，较历史最高点更是接近“腰斩”。

公司回应

立高食品：更追求市场规模和市场占有率，不完全是利润

上半年业绩不及预期，下半年将采用何种“打法”？

9月16日，立高食品董事兼总经理陈和军、董秘兼副总经理王世佳在机构交流会上公开表示，当前公司更追求市场规模和市场占有率，不完全是利润，所以这时候需要在市场上争取更多的客户，客户数量规模也是长期发展的保证。

“在中国，烘焙产品不是刚需，在国外是作为主食。如果一个企业过度依靠大单品和大客户会很危险。”上述高管补充表示，立高食品目前已经在增加产品团队人员和扩大产品研发投入以规避风险，未来将进一步提升综合性烘焙供应商的能力。

2021年报数据显示，截至报告期末，立高食品研发人员数量同比增长161.11%至329人，研发投入金额同比增长56.04%。

面对市场竞争，立高食品则表示，行业现状是很多新品没有太多核心的技术壁垒，但渠道优势可以收割新品红利。公司上半年主要是在观望，下半年会开始利用团队优势，做点对点的服务。

动态梳理

年内遭股东减持超700万股，高管层两度变动

经营业绩承压的立高食品，又遭到股东密集减持。

半年报发布三天后，立高食品连发两则公告，称公司持股5%以上股东赵键先生已累计减持190.94万股、股东张新光先生拟减持公司股份不超过40万股，减持原因均为个人资金需求。

这并非是赵键及张新光年内首次减持。4月14日，立高食品发布《关于部分股东股份减持计划的预披露公告》称，公司持股10.14%的股东赵键先生计划减持公司股份不超过508.02万股（不超过公司总股本的 3%）；公司持股4.39%的股东张新光先生计划减持公司股份不超过22.95万股（不超过公司总股本的0.136%）。随后，5月11日，张新光减持计划实施完毕；一周后，赵键减持计划实施完毕。

今年7月，立高食品再发股东减持公告称，公司持股7.14%的股东赵键先生计划减持公司股份不超过508.2万股（不超过公司总股本的3%），发起年内第二次减持计划。

南都·湾财社记者梳理后发现，截至9月1日，赵键为公司第五大股东，且赵键及张新光年内合计减持721.91万股，占公司总股本的4.266%；两人拟减持但未实施完毕的还有357.08万股，占公司总股本的2.106%。

数据来自同花顺iFinD

值得一提的是，今年以来，立高食品的高管层变动也较为频繁。

今年3月，立高食品发布公告称，董事会秘书兼副总经理龙望志先生因个人原因申请辞去公司董事会秘书、副总经理职务，成为该企业年内第一位离职高管。彼时，立高食品IPO上市还不足一年。

龙望志离职一度受到市场关注，原因在于其在职期间的高薪酬和尚未行权的股票期权。公告称，龙望志在立高持有已获授权尚未行权的股票期权50万份，后续董事会将按照要求对该部分已授予但尚未行权的股票期权予以注销处理。此外，2020年公司披露年报显示，龙望志从公司获得的税前报酬总额97.96万元。

龙望志离职后，董事长彭裕辉代行董事会秘书职责长达五个月。直至8月26日，立高食品发布公告称，同意聘任公司现任副总经理王世佳先生为公司董事会秘书。

9月5日，立高食品公告称，公司财务总监刘宇先生因个人原因申请辞去公司财务总监职务。本月19日，公司再次发布公告称，经公司总经理提名、公司董事会提名委员会审核，聘任梁培玲女士为公司财务总监。

行业观察

行业整体承压，会否滑入“价格战”陷阱？

不仅是立高食品，烘焙原料行业似乎都在经历“寒冬”。

同为A股上市烘焙原料企业的南侨食品（605339.SH）与海融科技（300915.SZ）业绩同样承压。今年上半年，南侨食品和海融科技分别实现营收14.26亿和4.19亿元，同比增长4.68%和19.7%；分别实现归属于股东的净利润1.26亿元和0.52亿元，分别同比减少35.66%和小幅增长0.41%。

值得一提的是，受疫情因素影响，海融科技未能延续一季报的强劲增长势头。数据显示，今年一季度海融科技实现营收2.15亿元，同比增长36.98%；实现归属于股东的净利润0.32亿元，同比大增96.22%。据此推算，海融科技二季度单季实现净利润0.2亿元，环比减少37.5%。

业绩压力仍在延续。9月21日，南侨食品发布2022年8月营收和净利润简报。8月，受部分地区疫情反复影响，该企业实现营业收入2.18亿元，同比减少7.40%；归属于股东的净利润248.83万元，同比大幅减少91.07%。

针对行业承压现状，8月30日，立高食品方面在投资者关系活动记录表中表示，“现在冷冻烘焙的渗透率还是有限的，无论是产品的多元化渗透，还是渠道深度的渗透。”对这一情况，有媒体及投资者猜测，立高食品及同行企业或将滑入“价格战”陷阱。

综合来看，一方面，从渠道拓展和市场下沉来看，三家企业均提及“将市场销售网络由一、二线城市向二、三线城市乃至乡镇市场辐射”，以巩固和扩大产品市场占有率。另一方面，受疫情影响，上半年多数企业产品研发和推广计划受阻，缺乏新品。

不过，立高食品方面在机构交流会上表示，尽管当前市场需求较弱、行业门槛较低，但发生全国性“价格战”的概率不高。

“价格战发生的前提是大家的渠道规模是相同的，客户触达效率和速度是接近的，但目前这个前提是不存在的。比如有些厂家在华北投产，影响更多的是周边市场，但不会影响更偏远的地区。”立高食品方面表示，行业内其他企业都是局部品牌，因此全国性的价格战概率不高。

采写：南都·湾财社见习记者王文妍

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