华通证券国际：给予五粮液增持评级，目标价位178.0元

互推小编 2023-06-18

华通证券国际有限公司食品饮料行业组近期对五粮液进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：浓香王者业绩稳增长，静待价值回归》，本报告对五粮液给出增持评级，认为其目标价位为178.00元，当前股价为174.97元，预期上涨幅度为1.73%。

五粮液(000858)

高端白酒市场扩容，品牌力抢占市场份额

随着我国居民可支配收入提升和高净值人群增加，外加通货膨胀的因素，高端白酒市场扩容趋势显著。五粮液作为我国浓香龙头，一直坚守高端市场，品牌及核心资源优势显著，有望在市场扩容中充分受益。

浓香王者，业绩实现稳增长，静待价值回归

公司底蕴深厚，具有六大不可复制的核心资源，拥有坚强的竞争壁垒。2018-2021年，公司实现营业收入CAGR为21.7%，归母净利润CAGR为24.68%。营收、利润增速位于行业前列。而公司目前估值水平仅位于各大可比公司尾部，浓香王者静待价值回归。

优化产品结构，改革成果显著

目前，五粮液系列产品为公司收入核心支柱，占公司总收入75%左右。公司着力打造经典五粮液等超高端产品作为公司新的增长点，同时巩固核心单品第八代五粮液，进一步提升高端产品的市场占有率。系列酒方面，公司仍将着力清理子品牌，优化产品结构，品牌结构预计将持续向上。

增产扩容，提高竞争力

自2012年以来，公司产销率均保持在100%左右，现有浓香型白酒原酒产能规模为10万吨，增产扩容才能进一步提高市场竞争力。公司按照“十四五”期间发展战略规划，将扩张产能，投资建设15栋酿酒车间、8栋收酒房及相关配套设施，新增10万吨原酒产能，目标实现原酒产能翻倍。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024年营业收入分别为74,843.56/85,406.64/95,754.58百万元，YOY分别为13.04%/14.11%/12.12%；EPS分别为6.80/7.82/8.79元，YOY分别为12.97%/14.93%/12.36%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为178元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

投资风险提示

宏观经济不确定风险，高端产品营销不及预期，批价上涨不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券孟斯硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利263.03亿，根据现价换算的预测PE为25.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级42家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为205.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，五粮液（000858）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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